A atual política económica do Japão é essencialmente uma estratégia nacional defensiva. Perante pressões inflacionistas internas, o governo não tem margem para continuar a subsidiar as exportações através da impressão de dinheiro, e os aumentos de impostos afetam o resultado político. Aumentar a carga fiscal significa perder votos, o que não é o resultado que qualquer governante deseja.

O problema é que a linha de salvação económica do Japão não consegue livrar-se de todo da dependência estrangeira. Automóveis, equipamentos semicondutores, maquinaria de precisão – estas indústrias pilares dependem das exportações. Ao contrário dos Estados Unidos, onde os imigrantes continuam a reforçar a força de trabalho, a população japonesa está a envelhecer seriamente e basicamente não há espaço para imaginação no crescimento do consumo interno. Para manter o PIB, as exportações são a única forma de sobreviver.

A desvalorização do iene não é acidental. É um produto direto da política monetária ultra-flexível do Abenomics. O regime atual herdou este quadro, tornando o crescimento económico o núcleo do boletim político. Segundo esta lógica, a valorização do iene não está de todo alinhada com as condições nacionais, nem se tornará um objetivo político a longo prazo.

A última vaga de aumentos das taxas de juro? A intensidade é limitada e as expectativas do mercado para tais ajustes já foram há muito assimiladas. Não vi a chamada "Sra. Watanabe" a liquidar ativos no estrangeiro em grande escala e a trocar ienes freneticamente para pagar dívidas. Não há retorno em pânico do câmbio estrangeiro, e a taxa de câmbio do iene naturalmente não pode subir.

O que realmente apoia as carry trades não são apenas os valores diferenciais das taxas de juro, mas também a expectativa de fraqueza a longo prazo do iene face ao dólar norte-americano. A contínua depreciação do iene é benéfica para todos – os carry traders estão confortáveis, as empresas exportadoras estão confortáveis, e a direção da política de abrandamento da equipa governante também pode justificar-se. Isto é quase uma reação em cadeia difícil de reverter.

Simplificando, a tendência geral de desvalorização do iene foi determinada.