Japão aumenta as taxas de juro: Por que não é uma “catástrofe global” e o BTC não é a próxima vítima?

O economista Fred Krueger recentemente apresentou uma análise notável para refutar as opiniões pessimistas disseminadas nas redes sociais relacionadas ao aumento da taxa de juro dos títulos do governo de 10 anos (JGB) do Japão de 1% para 2%. Segundo ele, associar esse evento a cenários como “colapso global” ou “Bitcoin será a próxima vítima” é uma interpretação equivocada da essência do problema, pois a economia japonesa possui uma estrutura completamente diferente dos Estados Unidos e de outras economias ocidentais. A Economia “Especial” do Japão De acordo com Krueger, o Japão é uma economia “única no seu gênero”. Nos últimos 20 anos, o país viveu com taxas de juro próximas de zero e uma política de afrouxamento quantitativo (QE) prolongada, que quase achatou completamente a curva de rendimentos. Como consequência, as seguradoras de vida – exemplificativamente Nippon Life, as instituições financeiras mais conservadoras do Japão – enfrentam um dilema de rendimento. Para cumprir obrigações de longo prazo, como pensões e seguros, precisam de uma taxa de retorno estável de cerca de 2–3% ao ano. No entanto, com os rendimentos dos títulos domésticos próximos de zero, esse objetivo torna-se praticamente inatingível se depender apenas de investimentos internos. Por que o Japão Investe em Títulos Americanos? Diante dessa realidade, as seguradoras japonesas optaram por um caminho racional: investir em títulos do Tesouro dos EUA e produtos hipotecários, além de fazer hedge cambial com o iene. Antes de 2022, essa estratégia funcionava relativamente bem: as taxas de juro nos EUA e no Japão eram baixas, o custo de hedge cambial não era elevado, e a diferença de juros ajudava a resolver o dilema do rendimento. No entanto, esse equilíbrio foi rompido quando o presidente do FED, Jerome Powell, elevou as taxas de juro acima de 5%. Os custos de hedge cambial aumentaram significativamente, fazendo com que o rendimento dos títulos americanos convertido para ienes quase desaparecesse. Ainda assim, Krueger destaca que as instituições financeiras japonesas não entraram em pânico, não venderam massivamente títulos americanos, apenas pararam de comprar novos. Iene Fraco: Paradoxo e Vantagem Exportadora Um aspecto “irônico” apontado por Krueger é a fraqueza prolongada do iene. Ao longo de uma década, a taxa de câmbio iene/USD caiu de cerca de 80 para quase 160 em 2024. Sem hedge cambial, os lucros de investimentos no exterior seriam ainda maiores. Por outro lado, com a filosofia de priorizar a segurança do balanço patrimonial, as seguradoras japonesas continuam a fazer hedge. O iene fraco, por sua vez, torna-se uma grande vantagem para empresas exportadoras como a Toyota, ajudando a melhorar suas margens de lucro e competitividade internacional ao longo de vários anos. Razões Reais para o Aumento das Taxas pelo BOJ Krueger acredita que o principal motivo que leva o Banco do Japão (BOJ) a aumentar as taxas de juro não é “ativar os títulos” ou a pressão da dívida pública, mas a inflação e os salários. Após décadas de deflação, a inflação no Japão estabilizou-se acima de 2%, enquanto os salários começam a subir novamente. Nesse contexto, a política de juros zero deixou de ser vantajosa para os poupadores e seguradoras. Assim, o BOJ não tem mais motivos racionais para manter taxas extremamente baixas, mesmo que não deseje uma mudança abrupta. Processo de Normalização “Lento e Controlado” Segundo Krueger, o Japão está entrando numa fase de normalização restrita, semelhante aos EUA em 2018. As taxas de juro de curto prazo podem subir gradualmente para a faixa de 1–2%, mas uma normalização completa, como na Europa e nos EUA, é improvável. A longo prazo, as taxas de juro de curto prazo nos EUA e no Japão podem convergir, enquanto as taxas de longo prazo permanecem com uma diferença moderada. Isso permite que operações de carry trade retornem, porém de forma lenta, estável e sem grandes perturbações no mercado global. Bitcoin Será Afetado? Sobre o Bitcoin, Krueger afirma que os eventos atuais dificilmente causarão um choque significativo ou impacto repentino. Não se trata de uma crise como a de 2008 ou de uma falha sistêmica, mas de um ajuste gradual após décadas de anormalidade. Mesmo em uma perspectiva de longo prazo, Krueger não descarta que as seguradoras de vida extremamente conservadoras do Japão – que lutam para obter retornos reais há anos – possam considerar o Bitcoin como um pequeno ativo, com baixa correlação na carteira, ao invés de vê-lo apenas como uma ferramenta de especulação. Conclusão Segundo Fred Krueger, o aumento das taxas pelo Japão não é um sinal de “colapso global” nem uma causa direta de ameaça ao Bitcoin. Trata-se de uma medida necessária no processo de normalização econômica, realizado de forma gradual e controlada. Para o mercado de criptomoedas, especialmente o Bitcoin, o impacto – se houver – será de longo prazo e estrutural, e não de choques de curto prazo como muitos temem.