Consequências do aumento de juros do Banco do Japão: posições de carry de 9 trilhões de dólares podem encolher, o liquidez global enfrenta uma pressão de longo prazo

【链文】O Banco do Japão voltou a agir. Em 19 de dezembro, aumentou a taxa de juros em 25 pontos base, levando a taxa de política monetária para 0,75%. Embora este aumento não seja grande, as reações em cadeia por trás dele são o verdadeiro destaque.

Primeiro, olhemos para a operação de carry trade com o iene. Até o final de 2024, os mercados financeiros globais ainda terão cerca de 9 trilhões de dólares em posições de iene de baixo custo, resultado de anos de acumulação de operações de carry trade. À medida que a diferença de juros entre o Japão e os EUA diminui gradualmente, essa enorme fonte de liquidez está lentamente se esgotando. Quando essas posições forem forçosamente fechadas, a liquidez dos ativos globais enfrentará uma pressão de longo prazo — o que representa um teste para ativos de risco e mercados emergentes.

Depois, há o risco oculto dos títulos japoneses. O governo japonês recentemente aprovou um orçamento suplementar equivalente a 2,8% do PIB nominal, e também planeja elevar os gastos com defesa para 3% do PIB, além de isentar permanentemente o taxa de consumo. Essa combinação, embora seja bastante atraente politicamente, do ponto de vista do mercado é como jogar gasolina na fogueira. A dívida do Japão já está tão alta, e ainda assim há expansão fiscal; como o mercado reagirá? A médio e longo prazo, a probabilidade é que o rendimento dos títulos japoneses suba acentuadamente, acelerando a inclinação da curva de juros.

Resumindo, esse ciclo de aumento de juros do Banco do Japão não só afetará o Japão, mas também exercerá pressão contínua sobre os mercados financeiros globais através de duas linhas: liquidez e mercado de títulos.