Recentemente, o Banco do Japão anunciou um aumento de 25 pontos base na taxa de juros, para 0,75%. Após a divulgação desta notícia, muitas pessoas na comunidade começaram a discutir — com a subida das taxas, teoricamente os ativos de risco deveriam ser vendidos, mas o Bitcoin e o Ethereum, ao contrário, subiram. Qual é a lógica por trás disso?

Vamos começar com a razão mais direta. Este aumento de juros já tinha sido precificado pelo mercado, com uma probabilidade prevista superior a 98%, praticamente sem surpresas. O ponto realmente importante é que o Bitcoin caiu por dois dias antes do aumento, acumulando uma queda de 7,2%, ou seja, a notícia negativa já tinha sido refletida. Quando a notícia foi oficialmente divulgada, a venda já tinha sido feita, e, na verdade, o capital que tinha comprado na baixa começou a impulsionar o preço para cima — um típico caso de "vender a expectativa, comprar a realidade".

Há também um fator mais profundo — a lógica do arbitragem não foi destruída. O Japão atualmente tem uma taxa de juros de 0,75%, enquanto nos EUA ela ainda está entre 5,25% e 5,5%, mantendo uma grande diferença de juros. Muitas instituições tomam empréstimos em ienes e investem em ativos de alto rendimento como o Bitcoin, lucrando com a diferença de juros. Apesar do Banco do Japão ter aumentado as taxas, eles logo disseram que "a taxa de juros real ainda é negativa, o dinheiro ainda está barato", o que desestimula os investidores de fecharem posições de arbitragem em grande escala.

Outro fator oculto é a depreciação do iene. Após o aumento de juros, o mercado inicialmente esperava que o iene se valorizasse, mas na verdade ocorreu o contrário: o iene caiu para 156 dólares, atingindo uma mínima anual. Os investidores domésticos no Japão, com seus ienes depreciando, precisam de um hedge. O Bitcoin e outros ativos de criptografia tornaram-se uma alternativa de proteção. Dados históricos mostram que, durante ciclos de depreciação do iene, a correlação negativa entre Bitcoin e o iene chega a -0,7 — ou seja, quanto mais o iene cai, mais o Bitcoin se valoriza.

No entanto, há riscos de curto prazo. Em 26 de dezembro, vencem opções de Bitcoin no valor de 23 bilhões de dólares, com o maior ponto de atenção em US$ 85.000. Isso pode gerar uma forte batalha entre posições longas e curtas, provocando alta volatilidade. As taxas de financiamento de contratos perpétuos também subiram para 0,15% (com uma taxa anualizada de 55%), indicando que a alavancagem está se acumulando, e há uma pressão de correção de curto prazo.

No médio e longo prazo, é importante acompanhar duas variáveis-chave: uma é o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos. Se ultrapassar 2%, pode haver uma saída de fundos locais do mercado de criptomoedas, pressionando os preços. A outra é o Federal Reserve. Se as expectativas de corte de juros em 2024 se fortalecerem, o dólar americano pode enfraquecer ainda mais, o que, por sua vez, abriria espaço para uma alta nas criptomoedas.