Alerta de crise de crédito de poder de hashing! Maré de dívidas na infraestrutura de IA + alavancagem de mineiros, preocupações com o colapso de crédito em 2026 reveladas

2025 é um boom nas notícias tecnológicas: o investimento em IA está a disparar, os centros de dados norte-americanos estão a acelerar e os mineradores de criptomoedas estão a transformar os serviços de poder computacional. Mas o departamento de crédito de Wall Street está descontraído – descobriram que estão a usar um modelo imobiliário de 10 anos para financiar GPUs “novas” com uma vida útil de apenas 18 meses! Relatório da Reuters revela a ponta do icebergue: intensificação da dívida de infraestruturas de IA e financiamento total dispara 112% para 25 mil milhões de dólares em 2025. A crise profunda reside no desajuste financeiro: alta taxa de depreciação + hipoteca mineira volátil, ligada a dívida rígida, formando uma cadeia oculta de incumprimento. Deflação da Lei de Moore do lado dos ativos, infraestrutura de empacotamento de capital de risco no lado do financiamento, alavancagem real na transformação falsa dos mineiros, vácuo de liquidação na liquidação – isto não é apenas uma bolha de IA, mas uma falha de precificação de crédito!

A verdade profunda da onda de dívida da infraestrutura de IA

A crise deflacionária do lado dos ativos: a Lei de Moore é uma vingança brutal

O núcleo da criação de dívida é o rácio de cobertura de fluxo de caixa (DSCR). Nos últimos 18 meses, o mercado assumiu que as rendas de poder computacional da IA são tão estáveis quanto as rendas e até contra a inflação. Os dados do SemiAnalysis/Epoch AI 2025Q4 esmagam ilusões: o custo unitário de inferência de IA diminuiu entre 20–40% em relação ao ano anterior. A tabela seguinte resume as questões-chave:

Isto significa que a curva de aluguer das GPUs compradas por obrigações vai colapsar após 2025 – o investimento em ações chama-se progresso, e a dívida chama-se desastre.

Alienação do lado do financiamento: os riscos de capital de risco disfarçam os retornos das infraestruturas

Os retornos dos ativos são mais baixos e os passivos deveriam ser mais conservadores. Mas a realidade é a oposta: segundo o Economic Times/Reuters, o financiamento da dívida dos centros de dados com IA disparou 112%, para 25 mil milhões de dólares em 2025. Mineradores Neo-Cloud+ como CoreWeave/Crusoe utilizam ABL/financiamento de projetos. Riscos de Mudança Estrutural:

• Passado: A IA é um jogo de VC, e a equidade falhada é zero
• Agora: Embalado como infraestrutura, falha em incumprimento da dívida

Ativos tecnológicos de alto risco perdem o modelo de financiamento de qualidade de utilidade – o capital de risco agrupa infraestruturas e esconde bombas de incumprimento.

A “transformação falsa” dos mineiros e a “verdadeira alavanca”

O elo mais vulnerável está nos mineradores de criptomoedas. Os media elogiaram a transformação da IA por “reduzir riscos”, mas o balanço mostrou que o risco estava sobreposto. Dados VanEck/TheMinerMag: O rácio de dívida líquida das principais empresas mineiras em 2025 não foi removido, e algumas subiram 500%. Percurso operacional:

• Lado do ativo: Detenção de BTC/ETH volátil, ou garantia implícita para futuros rendimentos de poder computacional
• Lado do passivo: Emitir obrigações conversíveis/obrigações de alto rendimento e pedir dólares americanos emprestados para comprar H100/H200
• Essência: Não desalavancagem, mas transferência de dívida

Jogo de Dupla Alavancagem: A volatilidade das criptomoedas garante o fluxo de caixa da GPU. Lucros duplos com ventos favoráveis, “descida do preço da moeda + descida da renda” ao mesmo tempo – “convergência de correlação” no modelo de crédito, um pesadelo estrutural do produto.

O “mercado de recuperação” que não existe: liquidação do vácuo de liquidez

A liquidação após o incumprimento é ainda pior. A crise imobiliária pode levar casas de leilão, e quanto ao poder computacional da IA? Quem pode vender 10.000 H100s de volta? A liquidez do mercado secundário está sobrevalorizada:

• Dependência física: Requer um gabinete específico arrefecido a líquido + alta densidade de potência (30-50kW/rack)
• Obsolescência tecnológica: lançamentos NVIDIA Blackwell/Rubin, descontos não lineares em placas antigas
• Compra de vácuo: venda sistemática sem “credor de último recurso” para assumir o controlo do “e-lixo”

Ilusão colateral: O LTV do livro está seguro, mas a realidade do mercado de represos de mil milhões de dólares não existe.

Isto não é apenas uma bolha de IA, mas uma falha no preço do crédito

Esclarecimento: Não se trata de negar as perspetivas da procura de IA/poder de computação, mas de questionar o desajuste da estrutura financeira. A GPU deflacionária da Lei de Moore é precificada como imobiliário antiinflacionista; Os mineiros não alavancados disfarçam infraestruturas de alta qualidade – o mercado está a realizar experiências de crédito subvalorizadas. A história provou que o ciclo de crédito atingiu o pico antes do ciclo técnico. Antes de 2026, a principal prioridade para os traders de estratégia macro/crédito é analisar o spread de crédito “AI Infra + Crypto Miners”.

Dê um passo, olhe para um passo – crises estão sempre a ferver silenciosamente em desajustes financeiros, e a vigilância antecipada pode evitar o colapso das hipotecas subprime!