Mudança radical na natureza da supervisão regulatória: o que significa o anúncio conjunto de treze ministérios

De “Risco Financeiro” a “Questões Criminais” - Uma Transformação

29 de novembro de 2025, o anúncio conjunto de treze departamentos marcou um ponto de inflexão crucial. Aparentemente, trata-se de uma progressão no número de departamentos — de cinco em 2013, para sete em 2017, dez em 2021, e finalmente treze agora. Mas por trás desses números, há uma mudança de natureza mais profunda: a mudança do departamento líder do Banco Central para o Ministério da Segurança Pública indica uma transformação fundamental no foco da supervisão de ativos digitais.

No passado, a supervisão concentrava-se principalmente na “prevenção de riscos financeiros”, usando medidas econômicas como multas e restrições. Quando o Ministério da Segurança Pública passou a liderar, a qualificação do problema evoluiu — de “infrações financeiras” para “questões de segurança pública e criminais”. A elevação do status da administração de redes e informações reforça essa expansão de perspectiva: não apenas monitorar as transações em si, mas também rastrear e gerenciar de forma abrangente o fluxo de informações e fundos na cadeia.

“Ciclo de Quatro Anos” e a Precisão na Sobreposição das Janelas de Supervisão

Observando a tendência de preços, o Bitcoin demonstra um ciclo claro — aproximadamente a cada quatro anos, ocorre um pico seguido de um vale, altamente correlacionado com o mecanismo de “halving”. Ainda mais interessante é que os momentos de implementação de políticas regulatórias também seguem ciclos semelhantes:

• 05 de dezembro de 2013: os cinco departamentos esclarecem que “Bitcoin não é moeda”
• 04 de setembro de 2017: os sete departamentos proíbem totalmente as ICOs
• 24 de setembro de 2021: os dez departamentos regulam transações e mineração
• 29 de novembro de 2025: anúncio conjunto de treze departamentos

Isso não é coincidência. As autoridades reguladoras sempre intervêm quando o mercado está em frenesi e o risco atinge um ponto crítico. O ciclo natural do mercado e o ciclo artificial da supervisão se sobrepõem, refletindo uma lógica profunda: agir de forma decisiva nos momentos de maior risco é uma escolha inevitável para prevenir riscos financeiros sistêmicos.

De “Aviso de Risco Financeiro” à “Construção de um Marco Legal”

As mudanças mais marcantes neste anúncio conjunto incluem três níveis:

Primeiro nível: mudança no sujeito da aplicação da lei
De uma supervisão financeira liderada pelo Banco Central para uma governança integrada liderada pelo Ministério da Segurança Pública. Isso significa que as ferramentas de aplicação da lei evoluíram de instrumentos econômicos para medidas administrativas e criminais.

Segundo nível: expansão do foco regulatório
A elevação do status da administração de redes e informações indica que a supervisão não se limita mais às “transações”, abrangendo de forma holística:

• Rastreamento e monitoramento de informações de transações na cadeia
• Gestão de fluxo de fundos de forma penetrante
• Responsabilidade das plataformas de informação
• Regulação do conteúdo de disseminação na internet

Terceiro nível: aprimoramento do marco legal
O documento menciona claramente a “melhoria das políticas e bases legais”, marcando uma mudança importante — o que antes era considerado “infração” evoluirá para “ilegalidade”. Espera-se que, em 1-2 anos, interpretações judiciais e legislações específicas sejam implementadas progressivamente.

A Lógica Profunda por Trás do Foco Regulatório em Stablecoins

Este anúncio conjunto destaca as stablecoins, o que não é por acaso. Na perspectiva regulatória, stablecoins lastreadas em dólar, como USDT, representam dois riscos principais:

Primeiro, o canal de fluxo transfronteiriço de fundos.
Stablecoins reduzem tecnicamente a barreira para saída de capital, tornando-se uma ferramenta cinza para evitar controles cambiais.

Segundo, uma ameaça potencial ao sistema financeiro.
Quando grandes volumes de stablecoins em dólares atuam como intermediários de transações, isso enfraquece o controle do RMB no domínio de ativos digitais.

Portanto, as próximas ações regulatórias provavelmente focarão em:

• Restringir canais de entrada e saída de moeda fiduciária e stablecoins
• Reforçar a capacidade de rastreamento em tempo real de transações na cadeia
• Combater severamente atividades OTC ilegais

Stablecoins tornar-se-ão o “foco da tempestade regulatória”, e esse processo já começou.

O que Significa a “Governança em Cadeia” na Supervisão

Um sinal importante do Ministério da Segurança Pública é que a supervisão não será mais direcionada a participantes isolados, mas sim uma “governança em cadeia”. Isso implica que todos os elos da cadeia produtiva serão considerados:

• Camada de divulgação e atração: KOLs, mídias independentes, operações de comunidades
• Camada de transações: comerciantes OTC, operadores de nós, provedores de custódia
• Camada de projetos: desenvolvedores, membros da equipe, consultores

Nos últimos dez anos, a expansão desordenada do setor de Criptomoedas ocorreu dentro de um espaço de “sobrevivência na zona cinza”. Com a melhoria do marco legal, essa janela de oportunidade está se fechando. Qualquer atividade de investimento ou operação deve ser pensada sob a premissa de “legalidade”, que se torna a nova linha de base de compreensão.

Os Três Tipos de Participantes e Seus Impactos na Nova Realidade

Investidores de varejo precisam reavaliar a relação risco-retorno. Diante do risco legal, os potenciais ganhos ainda valem a pena? Além disso, devem estar extremamente atentos à origem de seus fundos, reduzir a posse de stablecoins e aumentar a sensibilidade ao fluxo de fundos na cadeia.

Profissionais e influenciadores enfrentam a maior pressão. Seja operando nós, realizando operações de front-running, fornecendo canais OTC ou promovendo, todas essas ações podem ser alvo de fiscalização rigorosa. Os profissionais enfrentam riscos duplos — de mercado e legais — que se acumulam.

Novos projetos de ecossistema também enfrentam uma liquidez cada vez mais comprimida. Para ecossistemas como MEME, que dependem de atrair continuamente novos fundos, o aumento das dificuldades de entrada significa menor atividade de mercado, impactando diretamente o mecanismo de descoberta de preços.

Os Riscos na Ecologia das Stablecoins

Vale notar que a recente classificação mínima do S&P para Tether indica riscos de garantia do próprio USDT. Embora, por ser lastreado em dólar, o USDT não enfrente uma proibição regulatória direta a curto prazo, seu papel como canal de fundos transfronteiriços certamente será limitado.

O Ciclo Continua, Mas as Regras Mudaram

Os ciclos de ativos digitais nunca desaparecerão completamente; Bitcoin e as principais altcoins ainda mostrarão suas características cíclicas. Mas, diferente de uma década atrás, as regras mudaram:

• Antes, a supervisão era “aviso e alerta”; agora, é “governança e aplicação”
• Antes, dependia-se de “ajustes de políticas”; no futuro, será baseada em “marco legal”
• Antes, existia uma “zona cinza”; agora, ela está sendo cada vez mais comprimida

Para os participantes que já atuam há anos, este não é o momento de sair, mas sim de redefinir suas formas de participação. Para os novos entrantes, a barreira de entrada realmente aumentou, mas isso também aponta para um mercado mais regulado e sustentável.

Últimas Recomendações de Reconhecimento

Quando as regras mudam, experiências passadas podem não se aplicar mais. Antes que o “marco legal” seja totalmente estabelecido, o mercado pode passar por volatilidade e ajustes. Mas, sobrevivência, manter uma vigilância aguçada às mudanças políticas, é mais importante do que oscilações de curto prazo nos lucros.

Desta vez, não é a compreensão que determina a riqueza, mas sim a compreensão que determina o risco.