O bloqueio de Hormuz faz a rentabilidade das obrigações de 10 anos do Japão atingir máximas de 25 anos

A rendibilidade dos títulos de dívida pública do Governo do Japão a 10 anos subiu para o nível mais elevado desde 1999, depois de o Irão ter efetivamente interrompido o tráfego de petroleiros através do Estreito de Ormuz, fazendo os preços do petróleo ultrapassarem os $113 por barril e obrigando Tóquio a recorrer às suas reservas estratégicas a um ritmo recorde.

Principais conclusões:

• A rendibilidade dos títulos a 10 anos do Japão atingiu 2,39% no início de abril de 2026, o nível mais elevado desde 1999, à medida que o bloqueio de Ormuz do Irão alimentou receios de inflação.
• O Banco do Japão enfrenta uma decisão sobre um aumento de taxas na sua reunião de 27-28 de abril, com os mercados a descontarem uma probabilidade de 60-70% de ação.
• O Japão comprometeu uma libertação recorde de reservas de 80 milhões de barris, mas analistas alertam que uma perturbação prolongada poderá desencadear estagflação e volatilidade nos mercados globais.

O bloqueio do Estreito de Ormuz pelo Irão ativa alarmes no mercado de obrigações do Japão

A rendibilidade dos títulos de dívida pública (JGB) japoneses a 10 anos atingiu 2,38% a 2,39% no início de abril de 2026, ultrapassando níveis não observados há mais de duas décadas e eliminando o pico da crise financeira de 2008 por cerca de 30 pontos-base. A rendibilidade a 5 anos atingiu 1,72%, aproximando-se do seu próprio território recorde.

O Irão impôs o bloqueio de facto no Estreito de Ormuz no final de fevereiro e início de março de 2026, na sequência de operações militares dos EUA e de Israel contra o país. Em alguns relatórios, os fluxos de petroleiros através do estreito desceram para abaixo de 10% dos níveis normais, retirando milhões de barris por dia do abastecimento global.

O Japão não estava posicionado para absorver um impacto desse tipo. No ano fiscal de 2024, o Médio Oriente forneceu 95,9% das importações de crude do país, com os EAU a 43,6%, a Arábia Saudita a 40,1%, o Kuwait a 6,4% e o Qatar a 4,1%. Cada barril desses fornecedores viaja por Ormuz.

O crude Brent disparou acima de $113-$116 por barril em março, com o crude físico de Dubai a atingir $170 em alguns momentos. Os preços recuaram para a faixa dos $100 a $110 no início de abril, mas continuam elevados num contexto de incerteza diplomática. O WTI dos EUA também ultrapassou os $100. A Agência Internacional de Energia coordenou libertações de reservas de emergência com as nações afetadas para abrandar os danos.

Tóquio reagiu rapidamente. O Ministério da Economia, Comércio e Indústria instruiu dez bases nacionais de armazenamento, a 9 de março de 2026, a preparar libertações de reservas estatais. Mais tarde, o Japão comprometeu cerca de 80 milhões de barris — aproximadamente 45 dias de abastecimento — para amortecer o choque. Trata-se do maior saque desse tipo na história japonesa. As reservas do setor privado foram acionadas mais cedo. Responsáveis e analistas consideram as medidas como alívio temporário, não como uma solução.

Os custos de energia alimentaram diretamente os preços ao consumidor. Um iene mais fraco, a negociar perto de 160 face ao dólar, amplificou o impacto ao tornar as importações denominadas em dólares mais caras. O Banco do Japão (BOJ) manteve a sua taxa de curto prazo em 0,75% na sua última reunião, mas manteve uma orientação de aperto. O governador Kazuo Ueda afirmou que novos aumentos continuam na mesa se a inflação subjacente acompanhar a meta de 2%.

Os mercados agora valorizam uma probabilidade de 60% a 70% de um aumento de taxa na reunião de política monetária de 27 a 28 de abril do BOJ. A Goldman Sachs considera julho como um calendário mais provável, dependendo de como evolui a situação no Médio Oriente. O dilema do BOJ é direto: a inflação impulsionada pela energia está a aumentar, enquanto custos mais elevados podem arriscar uma desaceleração da economia mais ampla.

A viragem do carry trade em ienes

Taxas mais altas encerrariam um capítulo de uma política monetária ultra-acomodatícia que tem definido o Japão desde a bolha dos anos 1990. As principais seguradoras de vida já estão a contabilizar cerca de 60 mil milhões de dólares em perdas não realizadas nas participações em títulos de dívida pública do Japão.

Os efeitos transbordam para além de Tóquio. A 1 de janeiro de 2026, o Japão detém 1,225 biliões de dólares em Treasuries dos EUA, tornando-o o maior detentor estrangeiro. À medida que as rendibilidades internas sobem, a apetência por obrigações estrangeiras diminui. Isso exerce pressão em alta sobre os custos de financiamento do Tesouro dos EUA.

As subidas nas rendibilidades dos JGB também ameaçam desfazer um carry trade estimado em 500 mil milhões de dólares financiado em ienes, ao longo das ações, da dívida de mercados emergentes e da cripto. Um aumento de taxa do BOJ em meados de 2024 desencadeou liquidações significativas. Uma repetição, com Ormuz ainda bloqueado, poderia atingir ainda mais forte.

O Japão não invocou a Armed Attack Situation Act, que permitiria a intervenção das Forças de Autodefesa Marítima no estreito. O governo juntou-se a uma coligação liderada pelo Reino Unido com mais de 30 países, incluindo França, Alemanha e Itália, apelando ao Irão para restabelecer a passagem livre.

O presidente Trump indicou que o conflito com o Irão pode abrandar ao longo de semanas, mas também deixou em aberto a possibilidade de uma escalada adicional. Não havia resolução à vista até este fim de semana.