Інформація з Японії стверджує, що країна розглядає можливість коротких позицій на нафту для порятунку йени. Глобальні аналітики ставлять під сумнів цю стратегію.

З новинами про те, що “уряд Японії розглядає можливість короткої позиції на ринку нафтових ф’ючерсів для втручання на валютному ринку”, глобальні аналітики виявили плутанину, непорозуміння та песимістичні погляди щодо цього нетрадиційного задуму.

Як фон, в понеділок з’явилися повідомлення про те, що оскільки звичайні інструменти втручання в умовах стійкого інфляційного тиску виявляються неефективними, Японія розглядає можливість безпосереднього використання валютних резервів для відкриття коротких позицій на ринку нафти, щоб таким чином непрямо зменшити тиск девальвації єни.

Потім міністр фінансів Японії Катаяма Саюкі в своїй заяві у вівторок змусив ринок усвідомити, що Японія, здається, справді розглядає це питання. Катаяма Саюкі заявив, що занепокоєння з приводу “спекулятивних угод” на ринку нафтових ф’ючерсів впливає на валютний ринок, уряд Японії готовий “вжити всіх можливих заходів у всіх сферах”.

Крім того, за словами обізнаних джерел, Міністерство фінансів Японії вже зв’язалося з основними банками, які займаються торгівлею нафтою в Токіо, щоб дізнатися їхню думку щодо втручання на ринку нафтових ф’ючерсів.

Як пов’язані ціни на нафту з єною?

Оскільки споживання нафти в Японії майже повністю залежить від імпорту, більше 90% постачання зазвичай надходить з Близького Сходу. Тому, коли енергетичні витрати різко зростають, Японії потрібно більше доларів для покупки нафти, що створює тиск на зниження єни.

З 28 лютого, коли відновилися бойові дії між США та Іраном, ціна на нафту марки Brent зросла з 70 доларів за барель до 100 доларів, під час цього зростання максимальна ціна наближалася до 120 доларів. Обмінний курс долара до єни також зріс з 155 до приблизно 160.

(Графік WTI нафти, долар/єна, джерело: TradingView)

Ще важливіше, курс USD/JPY на рівні 160 також вважається ключовою точкою втручання уряду Японії на валютному ринку. Останнє втручання японських властей на валютному ринку відбулося в період з квітня по травень 2024 року, коли курс єни впав нижче 160. Тоді японський уряд витратив 5,9 трильйона єн (приблизно 37 мільярдів доларів).

(Графік USD/JPY, джерело: TradingView)

Отже, незалежно від того, чи буде здійснено коротку позицію на ринку нафти, Японія вже перебуває в ситуації, коли потрібно “врятувати курс”. Японське законодавство дозволяє використовувати валютні резерви для ринку ф’ючерсів, але за умови, що це робиться для стабілізації єни.

Чи буде це ефективно?

Поки неясно, на якій платформі японський уряд планує діяти, але, за словами обізнаних джерел, як і валютне втручання, такі дії можуть бути здійснені на будь-якій платформі, включаючи торгівлю нафтовими ф’ючерсами WTI на Нью-Йоркській товарній біржі, торгівлю нафтовими ф’ючерсами Brent на ICE або торгівлю нафтою з азійською еталонною ціною на Дубайській товарній біржі.

Прихильники цього інноваційного підходу стверджують, що обсяги ф’ючерсних і деривативних угод (тобто “паперовий нафтовий ринок”) значно перевищують фізичне постачання, що робить відповідні заходи втручання, навіть якщо вони реалізуються через непрямі канали, здатними мати реальний ефект.

Проти цієї ідеї виступають з двох причин: по-перше, основною причиною нинішнього різкого зростання цін на нафту є війна на Близькому Сході, а не безладна спекуляція деривативами; по-друге, здається, що Японії не варто самостійно входити на ринок коротких позицій по нафті.

Генеральний директор консалтингової компанії Yuri Group, що базується в Токіо, Юрій Хамбер, прямо заявив, що використовувати фінансові інструменти для пом’якшення наслідків фізичних потрясінь у нафтовій сфері неможливо. Якщо чиновники хочуть, щоб втручання мало ефект, воно повинно відбуватися синхронно з реальними поставками нафти. В ідеалі це повинно бути міжнародною ініціативою.

Аналітик IG в Сіднеї Тоні Сайкамор вважає, що Японії, можливо, потрібно буде витратити щонайменше 10-20 мільярдів доларів, щоб побачити результати на ринку. Сайкамор зазначив: “Незалежно від того, діє Японія самостійно чи у співпраці з іншими країнами, я вважаю, що це абсолютно безглуздо. Ключовим є відкриття Ормузької протоки.”

Уряд США, який раніше розглядав можливість втручання на ринку нафтових ф’ючерсів, здається, повністю відкинув цей варіант. Міністр фінансів США Брендт у середині березня заявив: “Ми точно не будемо цього робити”.

Тим часом заплутана ситуація на Близькому Сході також робить короткі позиції на нафту ризикованими. Якщо Японія відкриє позиції, а ціни на нафту продовжать зростати, це може призвести до величезних втрат і не допоможе єні, посиливши тягар зростання витрат на імпорт енергії.

Головний валютний стратег Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Уэка Уэда також зазначив, що якщо валютні резерви суттєво зменшаться в результаті масштабного втручання, це може привести до напруженості у загальному бюджеті.

Що стосується того, чому не використовувати традиційні методи, такі як продаж доларів і купівля єни, також існують припущення, що японські влади можуть мати “недомовленості”.

Уэка Уэда прокоментував, що це може викликати підозри, що уряд Японії, можливо, розглядає інші інструменти, оскільки йому важко продавати долари.

Східний фінансовий графік·Додаткові факти

（Джерело: Caixin）