Les fonds hybrides ont déjà rétréci de plus de 190 milliards! Huatai Wealth est à nouveau plongé dans un « tourbillon de départs »

Ces dernières années, avec la croissance continue de la taille de l’industrie des fonds publics, plusieurs grandes institutions de tête ont également connu un développement de type « bond en avant ».

Par exemple, E Fund (易方达) et Huaxia Fund (华夏). À la date du 19 mars de cette année, la taille totale d’E Fund atteint 24 303,45 milliards de RMB, tandis que le 31 mars 2021, ce chiffre n’était encore que de 13 710,82 milliards de RMB ; concernant Huaxia Fund, la taille totale au 13 mars de cette année s’élève à 21 159,14 milliards de RMB, alors qu’au 31 mars 2021, ce chiffre n’était alors que de 8 384,71 milliards de RMB.

Dans l’ensemble, l’industrie des fonds publics présente une configuration de type « les forts deviennent encore plus forts », et, avec l’effet Matthieu, les grandes institutions de tête ont globalement affiché une dynamique de développement satisfaisante au cours des deux dernières années.

Cependant, il existe aussi une exception : Harvest Fund (汇添富), présenté comme « un expert en sélection de titres ».

Les données montrent qu’au 13 mars de cette année, la taille totale de Harvest Fund s’élève à 11 050,64 milliards de RMB, tandis qu’au 31 mars 2021, sa taille totale était déjà de 8 833,41 milliards de RMB. Autrement dit, sur les cinq dernières années, la taille totale de Harvest Fund n’a augmenté que d’environ 2 200 milliards de RMB. Bien que l’ensemble de la taille continue de croître, le rythme de croissance, comparé à celui d’E Fund et de Huaxia Fund, reste nettement plus lent.

En outre, en tant qu’ancien « produit phare », la performance des produits relevant des actions gérées activement s’avère encore plus difficile à résumer. Prenons l’exemple de Harvest Fund Consumer Industry Mixed A (汇添富消费行业混合A) : ce fonds, qui est le fonds axé actions le plus important de Harvest Fund, affichait une taille globale de 8,923 milliards de RMB au 31 décembre 2025. Toutefois, sur les trois ans, deux ans et un an récents, ses rendements ont été respectivement de -29,06 %, -14,67 % et -8,2 % ; sur la même période, le rendement moyen des fonds de même catégorie s’est établi à 13,93 %, 36,8 % et 22,49 %, et celui de l’indice CSI 300 s’est élevé à 11,12 %, 26,32 % et 13,72 %. Harvest Fund Consumer Industry Mixed A n’a pas seulement nettement sous-performé ses pairs, il a aussi sous-performé l’indice CSI 300.

Sans surprise, tandis que les produits d’actions gérées activement affichaient de mauvaises performances, Harvest Fund a aussi fait l’objet de rumeurs selon lesquelles des employés « partiraient en groupe ». Selon des médias, entre le 26 février et le 19 mars, Harvest Fund a connu le départ de 16 personnes. En tant qu’institution de fonds publics de premier plan, pourquoi le développement de Harvest Fund a-t-il nettement pris du retard sur ses homologues au cours des deux dernières années ? Des performances décevantes, et des pertes de personnel qui s’enchaînent : « l’expert en sélection de titres » qu’est Harvest Fund, que se passe-t-il donc ?

L’« expert en sélection de titres » en plein essor

Harvest Fund a été créé en 2005, lancé conjointement par trois actionnaires publics : Orient Securities, le groupe Shanghai Press et Donghang Jin g. (东航金控).

En regardant à rebours, le moment de la création de Harvest Fund n’était pas favorable : au moment de la création de Harvest Fund, l’industrie des fonds publics en Chine avait déjà parcouru sept années ; les « dix premières » sociétés de gestion avaient depuis longtemps quadrillé le marché, et la structure de celui-ci était déjà largement fixée.

De plus, la création de Harvest Fund coïncidait également avec un marché baissier marqué pour les actions A. L’indice SSE Composite (上证指数) est même brièvement passé sous la barre des 1 000 points, atteignant un plus bas provisoire de 998 points.

D’un côté, les géants étaient nombreux autour du secteur ; de l’autre, la pression de repli du marché était forte : on peut imaginer les difficultés auxquelles Harvest Fund faisait alors face.

Mais les entrants n’ont pas forcément nulle part où aller. Lin Lijun (林利军), l’un des fondateurs, a assumé la lourde tâche d’ouvrir la voie de Harvest Fund, de zéro à un. En juillet 2005, le tout premier produit de Harvest Fund, « Harvest Advantage Selection » (汇添富优势精选), a été officiellement lancé. Même si le sentiment du marché était extrêmement pessimiste à l’époque, grâce à une promotion via plusieurs canaux, le volume de souscription au lancement a tout de même atteint 1,03 milliard de RMB, permettant ainsi à Harvest Fund de réussir son premier coup. Après le succès du premier produit, Harvest Fund a progressivement consolidé ses bases et sa taille de gestion a commencé à croître rapidement : dès la deuxième année, elle a franchi le seuil des 10 milliards de RMB ; la troisième année, elle est même passée la barre des 70 milliards de RMB.

Cependant, ce n’était qu’un début. La véritable période d’explosion de Harvest Fund a en réalité commencé après 2006. Cette année-là, la vague d’Internet a déferlé, et Harvest Fund a su détecter l’opportunité. Ainsi, alors que la majorité des sociétés de gestion dépendaient encore fortement des canaux traditionnels, Harvest Fund avait déjà lancé des services de transaction en ligne de fonds, franchissant ainsi une première étape vers la « bancarisation e-commerce ».

En 2009, Harvest Fund a lancé « Cash Treasure » (现金宝), le premier compte de type « bébé » (宝宝类) du pays, ouvrant la voie du fonds e-commerce. En 2012, Harvest Fund a de nouveau été l’un des premiers dans l’industrie à lancer, en première, un service de rachat en temps réel « T+0 » pour les fonds monétaires : le produit « Harvest Wealth Management 30 Days » (汇添富理财30天) a alors fait son apparition. Cette série d’innovations a non seulement fait de Harvest Fund un précurseur de la finance internet, mais a aussi permis de dépasser 80 milliards de RMB de taille de gestion, ce qui l’a fait entrer pour la première fois dans le top 10 de l’industrie.

Tout en s’appuyant sur la croissance rapide des produits de type revenu fixe, une culture de recherche et d’investissement propre à Harvest Fund s’est aussi progressivement formée en interne. Selon des documents, à l’époque, Harvest Fund a proposé une philosophie d’investissement : « prendre l’analyse approfondie des fondamentaux des entreprises comme point d’appui, sélectionner des valeurs mobilières de haute qualité et bâtir une stratégie d’investissement à moyen et long terme », et a communiqué au marché avec le slogan « l’expert en sélection de titres », posant ainsi les fondations de son futur développement et de son renforcement des activités orientées actions.

En 2015, Lin Lijun, qui a mené Harvest Fund à sa percée de zéro à un, a annoncé qu’il quittait ses fonctions pour se tourner vers le capital privé et fonder Zhengxin Gu Capital (正心谷资本) ; l’ère « Lin Lijun » de Harvest Fund s’est officiellement achevée. Li Wen (李文) a pris la relève en tant que président du conseil ; Zhang Hui (张晖) a été nommé directeur général. L’entreprise est entrée dans une nouvelle étape pilotée par deux « noyaux » : Li Wen et Zhang Hui. D’après des informations, Li Wen fait partie des fondateurs vétérans de Harvest Fund ; en 2004, il a été dépêché par Orient Securities pour participer à la création ; après la création de la société, il a occupé le poste de directeur de la surveillance et a géré de manière exhaustive la construction du système de conformité et de contrôle des risques internes. Zhang Hui, quant à lui, est un gestionnaire issu de la recherche et de l’investissement avec une approche très orientée pratique ; avant de prendre le poste de directeur général, il était vice-président et directeur des investissements, et constitue un acteur majeur dans la construction du système de recherche et d’investissement de Harvest Fund. Les rôles de chacun sont bien définis : Li Wen supervise la marque de l’entreprise, la construction de la culture et la communication avec l’extérieur ; Zhang Hui pilote les activités clés telles que la recherche et l’investissement, le marketing et les ressources humaines — il est l’acteur central du fonctionnement réel de l’entreprise.

Sous la direction de Li Wen et de Zhang Hui, Harvest Fund a entamé une nouvelle vague d’expansion rapide : sa taille de gestion est passée de 196,7 milliards de RMB à la fin du T1 2015, à plus de 800 milliards de RMB à la fin de 2020, puis à 938,6 milliards de RMB à la fin du T2 2021. En l’espace de seulement six ans, la taille de gestion de Harvest Fund a augmenté d’environ quatre fois. À son apogée, la taille des fonds hors monétaires de Harvest Fund s’est même classée un temps au deuxième rang de toute l’industrie, et la performance était particulièrement remarquable.

À cette période, Harvest Fund était aussi incontestablement « l’expert en sélection de titres » de l’industrie des fonds publics ; les produits orientés actions sont devenus l’avantage central de l’entreprise. Selon des informations, fin 2020, la part des produits actions représentait près de la moitié de la taille totale de Harvest Fund ; rien que la taille des fonds mixtes s’élevait à 366,2 milliards de RMB. En outre, grâce à d’excellentes performances, des gestionnaires vedettes formés en interne par Harvest Fund — Hu Xunwei (胡昕炜), Yang Zhen (杨瑨), Lao Jienan (劳杰男), Lei Ming (雷鸣), Liu Jiang (刘江), entre autres — ont acquis une grande notoriété sur le marché. Parmi eux, Hu Xunwei, grâce à sa capacité à capter avec précision les grandes tendances du secteur de la consommation, a reçu le surnom de « dieu de la consommation », et se positionne au même niveau que des gestionnaires de premier plan comme Zhang Kun (张坤) et Liu Yanchun (刘彦春).

Mais comme le dit le proverbe « la prospérité appelle le déclin », après la fin, en 2022, du « marché du regroupement » (抱团行情), l’« expert en sélection de titres » qu’était Harvest Fund, autrefois au sommet, a commencé à redescendre de son piédestal.

L’« expert en sélection de titres » tombe de son piédestal

En revenant sur la situation actuelle, l’année 2022 est sans aucun doute l’un des tournants les plus importants de l’histoire de la création de Harvest Fund.

Au début de cette année, le « marché du regroupement des actifs clés » s’est achevé ; l’« indice Maotou » (茅指数), auparavant très plébiscité, a fortement corrigé, et Harvest Fund a ainsi subi un choc considérable.

Le système de recherche et d’investissement de Harvest Fund reposait auparavant principalement sur « l’investissement de valeur ». En termes simples, il s’agissait de sélectionner des entreprises de haute qualité grâce à une recherche approfondie, puis de les acheter à un prix raisonnable et de les conserver à long terme. Cette stratégie d’investissement a été extrêmement efficace pendant les marchés haussiers des blue chips de 2017 à 2020 ; la croissance rapide des produits orientés actions de Harvest Fund s’est elle aussi construite sur cette base.

Et précisément parce que le système de recherche et d’investissement repose sur l’investissement de valeur, les ressources de recherche et d’investissement de Harvest Fund sont fortement concentrées sur trois secteurs correspondant à son cadre d’investissement de valeur : la consommation, la pharmacie et le TMT.

Mais la fin du « marché du regroupement des actifs clés » a aussi affecté Harvest Fund.

Premièrement, les performances globales des produits d’actions gérées activement de Harvest Fund ont fortement baissé. Prenons de nouveau l’exemple de Harvest Fund Consumer Industry Mixed A : ce fonds, qui est le plus grand fonds orienté actions de Harvest Fund, avait une taille de 8,923 milliards de RMB au 31 décembre 2025. Toutefois, sur les trois ans, deux ans et un an récents, ses rendements ont été respectivement de -29,06 %, -14,67 % et -8,2 % ; sur la même période, le rendement moyen des fonds de même catégorie a été de 13,93 %, 36,8 % et 22,49 %, et celui de l’indice CSI 300 de 11,12 %, 26,32 % et 13,72 %. Harvest Fund Consumer Industry Mixed A a non seulement nettement sous-performé par rapport à ses pairs, mais aussi sous-performé l’indice CSI 300.

Sous l’effet de la traîne des performances, la taille des fonds actions et des fonds mixtes de Harvest Fund a nettement reculé. Au 31 décembre 2025, la taille des fonds actions de Harvest Fund s’élève à 20,672 milliards de RMB, contre 34,974 milliards de RMB au 31 décembre 2021, soit une baisse de 14,302 milliards de RMB ; pour ce qui est des fonds mixtes, au 30 juin 2021 la taille était de 366,2 milliards de RMB, et au 10 mars 2026 elle est descendue à 170,8 milliards de RMB. Autrement dit, en moins de cinq ans, la taille des fonds mixtes a diminué de plus de 190 milliards de RMB.

Bien entendu, la contraction de la taille des produits d’actions gérées activement n’est pas un phénomène propre à Harvest Fund. Mais ce qui est plus dommageable, c’est que, du fait d’une focalisation de longue date sur les actions gérées activement, Harvest Fund a manqué l’élan favorable du secteur des fonds indiciels.

Après l’éclatement de la bulle des actifs clés en 2021, l’appétit pour le risque du marché a continué de baisser ; les rendements excédentaires des fonds actifs se sont nettement contractés. Les investisseurs se sont mis à se tourner vers des outils d’investissement plus transparents, à moindre coût et au style stable ; les fonds indiciels (ETF), restés en sommeil pendant des années, ont alors pris une place centrale sur le marché. Bon nombre de sociétés de gestion ont réussi une remontée en captant la prime des fonds indiciels ; l’exemple le plus typique est Huatai-PineBridge Fund (华泰柏瑞基金) : au 12 mars 2026, la taille totale de Huatai-PineBridge a atteint 8 159,43 milliards de RMB, alors qu’à la fin du T1 2021, elle n’était que de 1 853 milliards de RMB.

Harvest Fund a aussi en réalité vu les opportunités offertes par les fonds indiciels. En novembre 2022, Harvest Fund a lancé la marque de fonds indiciels « Zhi Neng Tian Fu » (指能添富) ; ensuite, il a tenté de gagner des parts de marché en baissant les frais, etc. Toutefois, la filière des fonds indiciels dépend fortement du calendrier de déploiement : l’avantage du « premier arrivant » est évident, et l’entrée plus tardive de Harvest Fund rend difficile un rattrapage rapide. Au 31 mars 2026, la taille des fonds indiciels de Harvest Fund s’établit à 2 274,41 milliards de RMB ; même si la croissance de la taille a dépassé 1 000 milliards de RMB sur les deux dernières années, elle reste très éloignée de la taille des fonds indiciels de Huaxia Fund, qui dépasse les 10 000 milliards de RMB.

Au final, Harvest Fund possède un passé glorieux, mais il est aussi tombé de son piédestal à cause du changement soudain du vent du marché. Aujourd’hui, même si Harvest Fund accélère sa transformation pour rattraper son retard, face à des concurrents de premier plan comme E Fund et Huaxia, l’objectif de les dépasser semble difficile à atteindre. Et la récente polémique liée aux départs groupés d’employés ajoute encore beaucoup d’incertitudes aux perspectives d’avenir de Harvest Fund.