Por que Circle (CRCL) Continua a ser uma Montanha Russa de Criptomoedas Apesar da Melhoria do Analista

Circle (CRCL), o emissor de stablecoins por trás do USDC, acabou de ser atualizado pela voz mais cética de Wall Street — mas não espere uma viagem tranquila. Ed Engel, da Compass Point, que tinha a menor previsão de preço entre os analistas, elevou a recomendação da ação de Venda para Neutro em 23 de março, chamando a mudança de reflexo de uma mudança no sentimento do mercado. No entanto, seu novo alvo de $60 continua sendo o mais baixo de Wall Street, e seu raciocínio revela por que a Circle continuará a se comportar como uma montanha-russa de criptomoedas: a empresa é negociada mais como um termômetro do mercado do que como uma fintech independente.

De Venda para Neutro — O que mudou para o maior urso da Circle?

A atualização de Engel veio poucos dias após o analista da Mizuho, Dan Dolev, revisar sua perspectiva pessimista no final de janeiro, sinalizando que muitas das preocupações já precificadas na avaliação da Circle começaram a diminuir. Quando Engel originalmente rebaixou a Circle para Venda em julho de 2025, ele citou a forte concorrência entre stablecoins como sua principal preocupação. Mas o mercado já incorporou grande parte desse risco, argumenta agora o analista.

A própria ação tem sido volátil, caindo 7,3% em 23 de março para fechar a $67,55 antes de se recuperar cerca de 1% no after-hours. Essa volatilidade reflete a tensão central que Engel identifica: apesar de ser rotulada como emissora de “stablecoin”, a sorte da Circle continua fortemente ligada aos movimentos do mercado de criptomoedas.

Engel também destacou um possível impulso: a lei CLARITY, que ele estima ter uma probabilidade de 60% de passar em 2026. Essa legislação poderia fornecer uma base regulatória mais clara para stablecoins e potencialmente desbloquear um novo crescimento na adoção do USDC. Além disso, a tokenização crescente de ações e ETFs dos EUA em mercados de finanças descentralizadas — mesmo sem uma aprovação regulatória formal — poderia reduzir a dependência da Circle das mudanças de sentimento no mercado de criptomoedas.

O problema de 75% — Por que o USDC não consegue escapar dos ciclos de criptomoedas

Aqui está a verdade desconfortável por trás da montanha-russa da Circle: mais de 75% da oferta de USDC está atualmente alocada em protocolos DeFi de alto risco e plataformas de negociação. Desde a correção do mercado em outubro de 2025, o USDC tem se movido quase em “sincronia” com o Ether (ETH), exibindo uma correlação de 0,66 até meados de 2026. Em termos práticos, isso significa que o USDC é negociado como um ativo de criptomoeda, apesar de sua etiqueta de stablecoin — e, por extensão, assim também é a ação da Circle.

Com os preços atuais do mercado (BTC a $70.44K e ETH a $2.14K em 24 de março de 2026), o mercado de criptomoedas permanece frágil. O analista vê a Circle como uma jogada cíclica, e não uma posição defensiva de fintech, o que tem implicações na precificação. Na avaliação atual, Engel argumenta que a ação é negociada com um prêmio que não reflete essa realidade cíclica, explicando por que seu preço-alvo continua sendo o mais baixo entre os analistas de Wall Street.

Guerras de Stablecoins se intensificam

A Circle enfrenta uma pressão competitiva crescente de várias frentes. A oferta de USDC caiu 9% desde dezembro de 2025, com stablecoins emergentes como USDH, CASH e PYUSD do PayPal (atualmente a $1,00) ganhando tração, especialmente na Solana (SOL, atualmente a $90,16) e Hyperliquid (HYPE, a $37,54). Essas plataformas e moedas alternativas estão fragmentando o mercado de stablecoins.

Mais preocupante para a Circle: gigantes tradicionais do setor financeiro estão entrando na disputa. JPMorgan, State Street e BNY Mellon estão lançando “moedas de depósito” que podem competir diretamente com o USDC em mercados desenvolvidos. Essas alternativas apoiadas por bancos têm a vantagem da confiança institucional e de uma clareza regulatória — vantagens que o USDC ainda não possui.

Engel também alertou que a Circle pode orientar suas despesas operacionais para 2026 acima das expectativas de Wall Street, já que muitos dos investimentos contínuos da empresa provavelmente não gerarão receitas relevantes no curto prazo. Esse risco de alavancagem operacional adiciona uma camada extra de incerteza à tese de investimento.

Onde está o potencial de valorização? Regulamentação e tokenização

Apesar dos obstáculos, Engel identificou duas possíveis mudanças de jogo. A primeira é a clareza regulatória proporcionada pela lei CLARITY, que poderia criar um ambiente mais favorável para stablecoins e acelerar a adoção do USDC. A segunda é a crescente tokenização de ativos tradicionais, como ações e ETFs dos EUA, em redes blockchain, o que poderia criar novos casos de uso para o USDC além da negociação especulativa.

No entanto, o analista alertou que a receita da Circle provavelmente continuará fortemente ligada à atividade especulativa de criptomoedas por anos. Uma verdadeira desacoplamento dos ciclos mais amplos de criptomoedas — que transformaria a Circle de um investimento cíclico para um defensivo — ainda pode levar vários anos. Enquanto isso, a montanha-russa da Circle não mostra sinais de parar, mesmo com a atualização para Neutro.