То, что График Нефти Вам Не Рассказывает

Взгляд на три недели, изменившие инвестиционный ландшафт, с точки зрения капитальных рынков — не является финансовым советом.

Я достаточно давно слежу за финансовыми кризисами, чтобы понять, как ощущается настоящий поворотный момент. 28 февраля — был именно таким.

За три недели с момента начала операции Epic Fury американские и израильские силы подняли уровень напряженности: нефть выросла с 71 до более чем 115 долларов за баррель. Пролив Хормуз — узкий проход, через который ежедневно проходит около пятой части мировых морских поставок нефти и значительная часть глобального сжиженного природного газа — фактически закрыт. Ожидания снижения ставок, накапливаемые почти год, были разрушены за считанные дни. И несколько структурных уязвимостей, уже испытывавших нагрузку до первого удара — на рынках частного кредита, цепочках поставок полупроводников и архитектуре нефтедолларовой системы — были внезапно раскрыты.

Ни одно из последующего не является финансовым советом. У меня нет мнения о вашем портфеле. У меня есть мнение о том, что реально происходит — потому что я считаю, что некоторые из наиболее значимых динамик последних трех недель получают гораздо меньше внимания, чем цена нефти и волатильность на рынках акций, доминирующие в заголовках.

Шок был предсказуем. Цепная реакция — нет.

Никто не должен был удивляться началу боевых действий. Две ударные группировки авианосцев, 50 000 солдат, месяцы публичных ультиматумов — наращивание сил было самым очевидным за последнее время военным развертыванием. Аналитика sell-side в феврале была полна сценариев эскалации риска. Вопрос был не «если», а «когда и насколько сильно».

Когда начались боевые действия, а индекс S&P едва сдвинулся в первый день, рынок действовал рационально: обращался к истории. Стратеги Carson Group составили карту из 40 крупных геополитических событий за 85 лет. В среднем, индекс S&P 500 терял менее 1% в первый месяц и восстанавливался на 3,4% за шесть месяцев.[1] Это реальные данные. Но в данном случае это была неправильная карта для данной территории.

Пролив Хормуз несет примерно 20% мировой морской нефти и значительные объемы сжиженного природного газа.[2] Предыдущие исследования геополитических шоков основывались на событиях, при которых этот узкий проход оставался открытым. К 1 марта трафик через пролив сократился на 80%. Контейнерные линии уже обходили мыс Доброй Надежды. В первую неделю было отменено более 11 000 рейсов.[3] Агентство энергетической информации (EIA) подтвердило то, что рынки медленно учитывали: Brent с 27 февраля вырос с 71 до 94 долларов за баррель к 9 марта — и продолжил рост, достигнув 115 и выше.[4] Это были не случайные события. Это были предсказуемые последствия войны в самой энергетически критической части мира.

Три цепочки, скрытые за заголовками

Большая часть внимания уделялась нефти и волатильности на фондовых рынках. Три другие динамики остались вне поля зрения — и именно они важнее для понимания, чем чем череда цен на нефть и волатильность.

Южная Корея. 3 марта KOSPI упал на 7,24%. А 4 марта — на 12,06% — самое большое однодневное падение в истории индекса, хуже чем после событий 11 сентября 2001 года.[5] За два дня рынок потерял примерно 18%. Большинство комментариев называли это геополитической реакцией. Но это было не так, или не в основном. Это был эффект рычага, вызванный энергетическим шоком.

Южная Корея импортирует практически всю свою энергию. Около 70% нефти и 30% LNG поступает из Ближнего Востока.[6] Когда цены на азиатский LNG удвоились за неделю, а маржинальные требования начали ударять по рынку, который был сильно заимствован — до краха было 32 трлн вон в маржинальных кредитах — цепная реакция стала механической. Маржинальные требования вызвали алгоритмическую продажу. Брокеры сократили кредитные линии. Покупки для восстановления рынка прекратились. К моменту срабатывания торговых ограничений в первый день было уничтожено более 270 миллиардов долларов рыночной стоимости — за два дня сумма достигла примерно 550 миллиардов.

Но есть важный момент, о котором почти не говорят: речь идет не только о потерях южнокорейских инвесторов. Samsung Electronics и SK Hynix вместе составляют примерно половину веса индекса KOSPI.[7] SK Hynix — не периферийный игрок в мировой технике. Он занимает 53-57% мирового рынка высокопроизводительной памяти — специализированной архитектуры HBM, которая используется в большинстве GPU NVIDIA H100 и B200.[7a] В 2025 году доходы от спроса на HBM, вызванного NVIDIA, составляли почти 70% общего объема продаж SK Hynix. Глава группы SK на конференции GTC в марте прямо заявил: нехватка HBM может продолжаться до 2030 года, а текущий дефицит превышает 20%, а для расширения производства требуется 4-5 лет.[7a]

Добавьте к этому проблему гелия — о которой почти не говорят. Комплекс Ras Laffan в Катаре не только производит LNG, но и гелий как побочный продукт. Гелий критически важен для литографии полупроводников — процесса переноса схем на пластины. После атаки дронов 2 марта Ras Laffan вышел из строя, и примерно 30% мировых запасов гелия исчезли с рынка одновременно. SK Hynix подтвердил диверсификацию поставок и запасы, но сайт Tom’s Hardware, внимательно следящий за этим, сообщил, что цепочка поставок находится на двухнедельном таймере до начала производства.[7b]

Линия от катарских газовых месторождений к южнокорейским фабрикам и к рядам GPU NVIDIA — не метафора. Это физическая цепочка поставок. Когда говорят, что крах KOSPI важен для AI-трейда, имеют в виду именно это — не настроение, не капиталовые потоки. Физика.

Газовые поставки Катара. 4 марта QatarEnergy объявила форс-мажор после отключения Ras Laffan. Уже в процессе расширения Северного месторождения Восток — проекта мощностью 33 миллиона тонн в год, на который рассчитывали покупатели в Европе и Азии на 2027–2028 годы.[8] Этот разрыв поставок только увеличился, а сроки — удлинились. Цены на европейский газ почти удвоились после новости.

Частный кредит. Это история, к которой я постоянно возвращаюсь. Не потому, что она самая громкая — она не такова — а потому, что может оказаться самой важной.

UBS подготовил сценарии худшего развития ситуации с дефолтами по частному кредиту — до 15%, что выше пиковых показателей кризиса 2008 года.[9] Со-президент Apollo заявил, что многие частные кредитные компании могут вернуть 20–40 центов на доллар по дефолтным займам в сфере программного обеспечения.[10] Сейчас BDC торгуются примерно по 73% от чистой стоимости — самый низкий показатель за много лет.[11]

Но самое важное, что недостаточно явно говорится: стресс в частном кредите начался до войны и не связан напрямую с ней. Частный кредит сильно сконцентрирован в компаниях, подкрепленных частными инвестициями, в сфере программного обеспечения. Именно эти компании сейчас страдают от внутреннего разрушения генеративным ИИ — снижение конкурентных преимуществ, давление на модели доходов, то, что аналитики называют «SaaS-покопление». Оценка Apollo о восстановлении 20–40 центов на доллар — не в первую очередь результат войны, а следствие разрушения ИИ, наступающего в самый неподходящий момент. Потому что поверх фундаментальной проблемы доходов лежит около 1,35 трлн долларов корпоративного долга, который созревает в 2026 году — большая часть в этом секторе — и требует рефинансирования по резко выросшим ставкам, а не по тем, что рынок ожидал весь год.[11a] JP Morgan фактически прекратил кредитование софтверных компаний и снизил оценки портфелей. Это не делается при полном благополучии.[12]

Частный кредит — широкий класс активов, и обобщения несправедливы по отношению к управляющим, которые ведут здравые портфели. Но три крупные фонда, закрывшиеся в один месяц, с запросами на выкуп вдвое превышающими лимиты, и снижение оценок портфелей в сфере программного обеспечения — это паттерн, который опытные инвесторы узнают по истории.

Фундаментальные изменения в ставках

К 2026 году рынки закладывали несколько снижений ставок ФРС. Сейчас — только одно, возможно. Фьючерсы на ставки ФРС на декабрь с конца февраля выросли почти на 40 базисных пунктов.[13] Это значительная переоценка за очень короткое время.

5-летняя инфляционная ожидательная ставка достигла 2,62% 17 марта — максимум за год.[14] Goldman Sachs оценивает, что каждое изменение цены нефти на 10 долларов добавляет примерно 0,3% к инфляции в США.[15] Посчитайте: при цене нефти 115 и 70 долларов — понятно, почему ФРС в сложной ситуации. В феврале число новых рабочих мест было примерно минус 92 000, а уровень безработицы — 4,4% — это рост, требующий поддержки.[16] В то же время цены на энергоносители кричат об обратном. У ФРС нет хорошего ответа.

Австралия повысила ставку 17 марта, прямо указав на влияние конфликта на цены на топливо.[17] Япония закладывает вероятность повышения в апреле. Европа теперь ожидает повышения ставок, хотя раньше предполагалось снижение. Глобальное синхронизированное смягчение — завершено. Осталось бороться с внешним шоком поставок с помощью инструментов, предназначенных для решения проблем спроса.

Добавьте сюда неопределенность руководства ФРС. Пауэлл подтвердил, что останется в Совете управляющих — на пресс-конференции 18 марта заявил, что не покинет пост до тех пор, пока расследование Минюста по ФРС не завершится «по-настоящему», и дал понять, что намерен сохранить институциональную независимость в условиях политического давления. Рынки начали закладывать так называемый «государственный дисконт» — премию за доверие к будущим решениям ФРС.[18] Это новая переменная. Пока небольшая. Но шесть месяцев назад ее не было.

Что не изменилось

Самое важное, что часто теряется в трех неделях мрачных макроэкономических новостей: 16 марта в Сан-Хосе Дженсен Хуанг вышел на сцену и удвоил свой прогноз спроса на ИИ. Он теперь видит минимум 1 трлн долларов спроса на вычислительные мощности в области ИИ до 2027 года — вдвое больше, чем год назад на той же конференции — и уверен, что реальный спрос будет выше.[19] Четыре крупнейших гиперскейлера планируют потратить в этом году более 650 миллиардов долларов на капитальные вложения, примерно на 70% больше, чем в 2025 году.[19] Центры обработки данных сейчас потребляют около 5–7% американской электроэнергии, и эта цифра движется только вверх.[20]

Войны не отменяют потребность в вычислительных мощностях. Более того, военные и разведывательные применения, испытываемые в этом конфликте, подтверждают тезис о необходимости ИИ, а не опровергают его. Сигнал спроса настолько силен, как никогда. Что сделало война — так это создало дисбаланс по времени, наложив его на структурный тренд — и такие временные сдвиги, хоть и болезненные, не равны структурным разрывам.

Потребность в ИИ остается. Цепочка поставок хрупка. Эти два факта сосуществуют — и их противоречие определит инвестиции в инфраструктуру ИИ на годы.

Теория энергетики — структурная, а не только циклическая

Большинство аналитиков, рассматривающих энергетический аспект, пишут о торговле на войну: покупайте энергетические акции, продавайте, когда она закончится. Вероятно, это правильно в краткосрочной перспективе. Но это упускает более широкую картину.

Команда CSIS по энергетике подсчитала: если поставки Катара и ОАЭ останутся оффлайн более месяца, избыток LNG, который рынок рассчитывал получить к 2026 году, полностью исчезнет.[8] Они прямо сказали: «Нет никакого способа заменить объемы, потерянные у такого крупного поставщика, как Катар». QatarEnergy объявила форс-мажор 4 марта. По оценкам CSIS, полное восстановление производства может занять недели или месяцы даже после прекращения боевых действий.[8]

Что это значит для долгосрочной перспективы? Европейские покупатели рассчитывали на расширение Северного месторождения Восток в 2027–2028 годах, чтобы снизить зависимость от российского газа. Этот срок теперь удлиняется. Эти покупатели будут конкурировать с азиатскими импортерами за оставшиеся объемы. Инфраструктура экспорта LNG в США — строящаяся уже два десятилетия для использования разницы между дешевым внутренним газом и дорогим международным — становится значительно более стратегически важной. Не из-за войны. Несмотря на войну, структурные динамики уже были. Война просто сжала многолетний переоценочный цикл до трех недель и сделала тезис очевидным.

Это не исчезнет, когда пролив откроется. Планировщики энергетической безопасности в Берлине, Токио и Сеуле сейчас разрабатывают долгосрочные стратегии поставок, и американский LNG — в центре внимания.

Ротации внутри ротаций

Энергетика — очевидный победитель: и от нефтяного шока, и от тезиса о LNG. Но то, что происходит в остальной части рынка, интереснее, чем «покупайте энергию, продавайте риск».

Базовые потребительские товары и здравоохранение страдают — не из-за Ирана, а потому что их структурные проблемы не исчезли. Лекарства GLP-1 начинают менять спрос на закуски. Управляемое здравоохранение испытывает давление со стороны государственных расходов и растущего использования медицинских услуг. Эти ветры были еще до 28 февраля; война просто убрала нарратив об ИИ, который заслонял их.

Между тем, крупные технологические компании держатся лучше, чем предполагал бы макроэкономический фон. Их динамика понятна: война сместила доминирующий нарратив — разрушение ИИ, вытеснение белых воротничков, снижение конкурентных преимуществ SaaS — на более простой. И в этом более простом нарративе гиперскейлеры выглядят чистыми. Нет нефтяной экспозиции. Нет сложных цепочек поставок из Персидского залива. Балансовые отчеты способны выдержать переоценку ставок на 40 базисных пунктов без особых проблем. В рынке, полном потенциальных рисков, это важно.

Эта относительная безопасность может исчезнуть, если переоценка ставок продолжится. Но пока бегство в качество внутри технологического сектора — рационально, хотя и не вся картина.

Рынки, не учитывающие переменные

14 марта CNN сообщил, что старший иранский чиновник подтвердил, что Иран рассматривает возможность пропуска судов через пролив Хормуз при условии, что груз будет торговаться в китайском юане, а не в долларах.[22]

Я хочу быть осторожен, потому что легко переоценить. Доминирование доллара не рухнет из-за одной войны. Аналитики Китая, цитируемые в South China Morning Post, призывают к осторожности и указывают на операционные сложности.[22b] Предложение может не реализоваться в полном масштабе.

Но почему это все равно важно? Предыдущие дискуссии о деколонизации доллара были теоретическими — у них не было операционного механизма. Этот есть. Он связан с узким местом, которое физически контролирует Иран, с теневым флотом, уже перевозящим иранскую нефть в Китай вне долларовой системы (11,7 млн баррелей за первые две недели по спутниковым данным TankerTrackers.com[22]), и с платежной инфраструктурой в системе CIPS Китая, которая тихо расширяется годами. Международная группа P&I клубов 5 марта отозвала страховое покрытие для транзита через Хормуз — исключив возможность коммерчески устойчивой работы системы судоходства на долларе.[22a] В результате, трафик судов через пролив сократился на 94% для судов, связанных с долларом.

Нефтедолларовая система строилась на взаимных интересах и отсутствии надежной альтернативы. Условие юаня Ирана проверяет в реальном времени, сохраняются ли эти условия. Ответ потребуется годы. Но структурные предпосылки для ускоренного вызова уже есть — в той форме, которой не было до 28 февраля. Для институциональных инвесторов с долгосрочной экспозицией в долларовые активы это переменная, за которой стоит следить — не паниковать, а отслеживать.

Самый важный вопрос

Не «когда это закончится?» — хотя это, безусловно, важно. Вопрос в том: каким будет мир, когда это произойдет?

Наиболее авторитетные исследования Brookings, Atlantic Council и Stimson Center сходятся во мнении, что наиболее вероятное решение — это переговорный перерыв в рамках определенного срока.[21] Когда это случится, нефть упадет, судоходство нормализуется, рискованные активы резко вырастут. Инвесторы, которые подготовили дисциплинированные списки покупок и сохранили наличность, будут в выгодной позиции.

Но постконфликтный мир будет структурно отличаться от предвоенного. Энергетическая безопасность переоценена как первоочередной стратегический актив, и развитие инфраструктуры ИИ гарантирует, что она останется таковой. LNG-инфраструктура стала критической национальной безопасностью, а не просто инвестиционной темой. Частный кредит станет более регулируемым, консервативным и честно оцененным. Концентрация цепочек поставок ИИ, о которой все знали абстрактно, теперь подтверждена на практике. И роль доллара в расчетах за энергию — переменная, которая вызывает споры — в отличие от трех недель назад.

Хормуз снова откроется. Вопрос не в том, как торговать в день открытия, а в том, как будет выглядеть портфель через годы.

Парадокс ИИ, который выявила эта война

Это нужно сказать прямо, потому что большинство комментариев рассматривают эти события как отдельные истории.

Конфликт одновременно — и самое сильное подтверждение стратегической ценности ИИ, и непосредственная физическая угроза цепочке поставок, делая возможной инфраструктуру ИИ. Обе эти истины — одновременно.

С точки зрения подтверждения: Palantir в 2025 году заработала 1,9 млрд долларов на госзаказах в США, рост на 55% по сравнению с прошлым годом, контракт на 10 млрд долларов с армией и партнерство с НАТО.[23] Аналитики Rosenblatt считают, что платформы Palantir Foundry и Gotham обладают уникальными преимуществами для многодоменных, срочных разведывательных операций, которые требуют этого конфликта. Военные США публично подтвердили использование ИИ-инструментов в операции Epic Fury. Это не будущее — это уже сейчас.

Что касается цепочек поставок: фабрики SK Hynix нуждаются в энергии и гелии, оба ресурса нарушены. Производство Samsung в Тейлоре, Техас, уже отложено до 2027 года. TSMC находится в регионе, где расширение военной мощи США в Ближнем Востоке меняет расчеты противника. 650 миллиардов долларов капитальных затрат гиперскейлеров, необходимых для удовлетворения спроса на триллион долларов ИИ по словам Дженсена Хуана, требуют чипов, произведенных в цепочках, которые теперь явно подвержены геополитическому риску.

Это не противоречит. Это определяет, как будет выглядеть инвестиции в инфраструктуру ИИ в ближайшие годы: сильный спрос, подтвержденная гипотеза, хрупкая цепочка поставок, которую нужно диверсифицировать и укрепить. Срочность закона о чипах только что получила живое подтверждение. Реакция политики и капитальных вложений — развитие внутреннего производства, устойчивость цепочек и энергетическая безопасность дата-центров — станет отдельной важной инвестиционной темой.

Заметка о финансовых институтах сообщества

Одна из историй, о которой почти не говорят в макроэкономическом анализе: кредитные союзы и местные банки, обслуживающие 135 миллионов американцев — членов кредитных союзов и малый бизнес, финансируемый этими банками.

Наоборот, эти институты, по мнению экспертов, хорошо подготовлены к тому, что грядет. Главный экономист Американских кредитных союзов прогнозирует рост сбережений в секторе примерно на 6,5% в 2026 году — отчасти благодаря тому, что члены ищут стабильные депозиты в условиях турбулентности на рынках.[24] Аналитика S&P Global Market Intelligence за 18 марта выделяет учреждения, которые «успешно сбалансировали рост и аккуратное управление рисками» — ту самую капиталовитальность, которая кажется скучной в бычьем рынке, но выглядит блестящей при ужесточении условий.[24a]

Пока крупные банки справляются с давлением частного кредита, ухудшением качества ломбардных кредитов и потенциальным регулированием после событий с ограничением фондов в марте 2026 года, модель кредитных союзов и местных банков обладает одним преимуществом: ориентацией на членов. Эти учреждения консервативно выдают кредиты, хорошо знают свою локальную экономику и не имеют миллиардных частных фондов для защиты. В условиях стагфляции экономика по модели «V» не становится легче — но организации, построенные на реальных отношениях с членами, прозрачных стандартах кредитования и ответственности перед сообществом, структурно готовы укреплять свою значимость именно в момент кризиса.

Технологическая проблема — как эти учреждения смогут идти в ногу с развитием ИИ в финансовых услугах — отдельна. Но макроокружение, неожиданно, играет в их пользу.

Заключительное замечание

Самое поучительное за последние три недели — это не график нефти или падение рынков. А то, как по-разному информированные люди читают одну и ту же информацию.

Некоторые видят в устойчивости рынка доказательство того, что шок воспринимается и усваивается. Другие — что шок еще не полностью наступил. История показывает, что оба варианта имеют место. И что обычно — и это довольно стабильно — когда одновременно возникают стресс в частном кредите и внешние экономические шоки, сроки реализации происходящего оказываются длиннее, чем кажется на первый взгляд.

Это не повод паниковать. Паника никогда не помогает, особенно в такой сложной среде. Но внимание — к тому, что реально говорит данные, а не к тому, что нам хотелось бы услышать, и к структурным сдвигам, происходящим за шумом — всегда оправдано. Всегда.

Рынки восстанавливаются после шоков, которые кажутся вечными. Они также недооценивают, как долго могут длиться сбои, когда их очевидность становится ясной только с оглядкой назад. Инвесторы, которые проходят через такие периоды, — не те, у кого самые точные прогнозы. А те, кто умеет сохранять реальную неопределенность, не торопясь с решением, пока не появятся убедительные доказательства.

Именно эта дисциплина — то, что стоит развивать прямо сейчас.

Источники и ссылки

[1] Анализ Carson Group из 40 геополитических событий, доходность S&P 500, цитировано в CNN Business, 3 марта 2026

[2] U.S. Energy Information Administration (EIA), «Пролив Хормуз — мировой узкий проход для нефти», март 2026; CSIS Energy Security and Climate Change Program, март 2026

[3] Данные авиации Cirium, цитировано в CNBC, 2–3 марта 2026

[4] EIA Short-Term Energy Outlook, 10 марта 2026 — eia.gov/outlooks/steo

[5] Al Jazeera, «Южная Корея пережила самое крупное падение на рынке за всю историю», 4 марта 2026; Bloomberg, «Паника охватила южнокорейские акции», 4 марта 2026

[6] U.S. Energy Information Administration, данные по импорту энергии Южной Кореи; CNBC, 4 марта 2026

[7] Korea Capital Market Institute; Morningstar, анализ акций; CNBC, «Волатильность на KOSPI», 6 марта 2026

[7a] The Diplomat, март 2026 (отчет о секторе чипов Южной Кореи / экспортный контроль Nvidia) — доходы SK Hynix в США почти 70% от общего объема продаж, вызванных спросом на HBM Nvidia; председатель SK Group на GTC 2026 предупредил, что дефицит HBM может сохраняться до 2030 года при текущем дефиците более 20%; данные Market Share от Counterpoint Research: SK Hynix 53%, Samsung 35%, Micron 11% (Q3 2025)

[7b] Tom’s Hardware, март 2026 (проблемы с поставками гелия из Катара / цепочки поставок полупроводников) — Катар обеспечивает примерно 30% мировых запасов гелия; гелий важен для литографии полупроводников; SK Hynix подтвердил диверсификацию поставок. Риск, связанный с гелием и полупроводниками, также подтвержден: Euronews/Frederic Schneider, «Рынки недооценивают войну с Ираном», 16 марта 2026

[8] CSIS Energy Security and Climate Change Program, «Что означает война с Ираном для глобальных энергетических рынков?», март 2026

[9] UBS Global Research, сценарии дефолтов по частному кредиту, февраль 2026

[10] Заместитель президента Apollo, цитировано в Bret Jensen / Seeking Alpha, 18 марта 2026

[11] Forvis Mazars / Breakwave Advisors Weekly Note, «Частный кредит: еще очень далеко от кризиса 2008», 19 марта 2026; Reuters, данные Morningstar по BDC

[11a] Financial Content / MarketMinute, «Кредитный кризис 2026: геополитические шоки и «стена погашения» сталкиваются», 18 марта 2026 — около 1,35 трлн долларов корпоративного долга, созревающего в 2026 году, подверженного рефинансированию по повышенным ставкам; высокая концентрация частного кредита в компаниях, подкрепленных частными инвестициями в софтвер

[12] Breakwave Advisors, 19 марта 2026; Americans for Financial Reform, 17 марта 2026; Bloomberg, «Apollo и JPMorgan вводят реальность в частный кредит», 12 марта 2026

[13] Mott Capital Management / Seeking Alpha, «Масштабное изменение в прогнозе ставок ФРС», 15 марта 2026; CME FedWatch Tool

[14] Федеральный резервный банк Сент-Луиса, серия FRED T5YIE, 5-летняя инфляционная ожидательная ставка, на 17 марта 2026 — fred.stlouisfed.org/series/T5YIE

[15] Исследование Goldman Sachs, цитировано в Barchart, 19 марта 2026: «Каждые $10 роста нефти могут добавить 0,3% к инфляции в США»

[16] OANDA / MarketPulse, «Обзор заседания FOMC», 17 марта 2026; данные по занятости за февраль 2026 от Бюро статистики труда

[17] Резервный банк Австралии, заявление о решении по ставке, 17 марта 2026

[18] OANDA / MarketPulse, «Обзор заседания FOMC», 17 марта 2026; Atlantic Council MENA Futures Lab (Калид Азим), «Как понять колебания рынка из-за войны с Ираном: геополитический пут-опцион», 9 марта 2026

[19] Дженсен Хуанг, основная речь на GTC 2026, Сан-Хосе, 16 марта 2026 — Axios, «Чипы Nvidia принесут триллион долларов, говорит CEO Дженсен Хуанг на Nvidia GTC», 16 марта 2026; CNBC, «GTC Nvidia 2026: основная речь CEO Дженсен Хуанг — Вера Рубин», 16 марта 2026; Yahoo Finance, «Крупные технологические компании планируют потратить 650 млрд долларов в 2026 году при росте инвестиций в ИИ», февраль 2026; Bloomberg/Doubleline/Macrobond — данные о капитальных затратах гиперскейлеров, цитируемые в Bret Jensen / Seeking Alpha, 18 марта 2026

[20] Goldman Sachs Research, «ИИ увеличит спрос на энергию дата-центров на 165% к 2030 году» — Goldman оценивает, что в 2023 году дата-центры потребляли около 4% электроэнергии США, а к 2030 году — более чем вдвое; Лоренс-Беркли Национальная лаборатория оценивает 6,7–12% электроэнергии США к 2030 году

[21] Brookings Institution, «После удара: опасность войны с Ираном», март 2026; Stimson Center, «Реакции экспертов: что сигнализируют удары Epic Fury по Ирану миру», март 2026; Atlantic Council MENA Futures Lab (Калид Азим), «Как понять колебания рынка из-за войны с Ираном: геополитический пут-опцион», 9 марта 2026 (также цитировано в [18]); Charles Schwab, «Конфликт с Ираном: что он может означать для глобальных рынков», март 2026

[22] CNN, «Иран может разрешить проход судов через Хормуз только при условии торговли нефтью в юанях», 14 марта 2026 (подтверждение иранского чиновника); CNBC, «Иран отправляет миллионы баррелей нефти в Китай через пролив Хормуз», 11 марта 2026 — TankerTrackers.com подтвердил, что с 28 февраля в Китай было отправлено 11,7 млн баррелей нефти, все вне долларовой системы; Lloyd’s List Intelligence: за первую половину марта 2026 — 77 судов прошли Хормуз, тогда как за тот же период 2025 — 1229 судов (94% падение)

[22a] Международная группа P&I клубов отозвала страховое покрытие для транзита через Хормуз, 5 марта 2026, — цитировано в различных источниках судоходной и финансовой прессы

[22b] South China Morning Post, «Есть ли у Ирана план торговли нефтью через Хормуз в юанях? Почему аналитики Китая призывают к осторожности», 14 марта 2026

[23] Motley Fool / Globe and Mail, «Три акции ИИ, оказавшиеся в огне конфликта с Ираном», 13 марта 2026 — Palantir с доходом 1,9 млрд долларов в 2025, рост на 55% год к году; контракт на 10 млрд долларов с армией; партнерство с НАТО; цитата аналитика Rosenblatt; Seeking Alpha, «Palantir: конфликт США и Ирана подтверждает его неостановимый военный ИИ-нарратив», 2 марта 2026; подтверждение использования ИИ в операции Epic Fury — Al Jazeera, 12 марта 2026

[24] Американские кредитные союзы, главный экономист Давис Кебеде, «Что ожидать от экономики: прогноз на 2026», — прогноз роста сбережений сектора около 6,5% в 2026; бывший губернатор ФРС Адриана Куглер, выступление на конференции кредитных союзов США, 2026

[24a] S&P Global Market Intelligence, «Ежегодный рейтинг лучших американских кредитных союзов и банков за 2025», 18 марта 2026