Periode Pengungkapan Laporan Tahunan Padat! Apakah Saham Pialang Akan Mengalami Pemulihan Pasar dengan Pertumbuhan Kinerja Tinggi dan Perlindungan Pebelian Kembali?

Mengapa Saham Sekuritas dengan Kinerja Menjanjikan Masih Tertekan?

Laporan Ekonomi 21st Century, Reporter Sun Yongle

Seiring dengan terus berlanjutnya pengungkapan laporan tahunan A-shares 2025, sektor sekuritas diperkirakan akan menyambut berbagai katalis positif secara bersamaan.

Pada malam tanggal 19 Maret, Eastmoney mengumumkan laporan kinerja pertamanya, membuka jendela pengungkapan laporan tahunan sekuritas yang terdaftar. Berdasarkan penelusuran Reporter Laporan Ekonomi 21st Century, kinerja perusahaan-perusahaan sekuritas terkemuka akan secara intensif diungkapkan mulai akhir Maret hingga akhir April, dengan tren pertumbuhan tinggi secara keseluruhan:

Di satu sisi, lebih dari separuh sekuritas yang telah mengumumkan prakiraan kinerja memperkirakan kenaikan laba bersih yang attributable kepada pemegang saham induk lebih dari 50% secara tahunan; di sisi lain, sejak dikeluarkannya “Delapan Aturan Nasional Baru”, banyak sekuritas secara aktif meluncurkan program buyback saham, membeli kembali saham dengan dana nyata dan membatalkannya, terus meningkatkan kepercayaan investor.

Para analis lembaga riset pihak penjual umumnya berpendapat bahwa saat ini, valuasi sektor sekuritas dan posisi institusi berada pada level terendah dalam sejarah. Dengan pertumbuhan kinerja yang tinggi, katalis kebijakan, dan masuknya dana ke pasar secara bersamaan, logika pemulihan valuasi cukup jelas, sehingga peluang alokasi strategis dapat diperhatikan.

Menyambut Masa Jendela Kinerja

Jendela pengungkapan laporan tahunan sekuritas yang terdaftar di A-shares untuk tahun 2025 telah dibuka, menampilkan pola yang jelas yaitu “pemimpin terlebih dahulu, kemudian secara bertahap”. Jadwal pengungkapan tersebar dari 20 Maret hingga 30 April, terbagi menjadi tiga fase pengumuman yang padat dan terorganisir.

Berdasarkan statistik Reporter Laporan Ekonomi 21st Century, pada malam tanggal 19 Maret, Eastmoney—yang dikenal sebagai “Sekuritas Top”—secara resmi memulai pengungkapan laporan tahunan 2025 dari perusahaan sekuritas yang terdaftar; keesokan harinya, First Capital Securities dan Xiangcai Securities secara berurutan mengumumkan kinerja mereka.

Pada akhir Maret, sekuritas terkemuka mengikuti dengan mengungkapkan laporan tahunan secara berkelompok, termasuk CITIC Securities, Guotai Haitong, China International Capital Corporation (CICC), Huatai Securities, CITIC Construction Investment, dan GF Securities.

Memasuki April, pengungkapan laporan tahunan mulai menyelesaikan tahap akhir, didominasi oleh perusahaan sekuritas kecil dan menengah. Puncak pengungkapan terjadi antara 25 hingga 30 April, dengan banyak perusahaan seperti Dongwu Securities, Tianfeng Securities, dan Bank of China Securities menyelesaikan pengungkapan secara bersamaan.

Perlu dicatat bahwa beberapa sekuritas terkemuka tidak hanya mengungkapkan laporan tahunan, tetapi juga secara bersamaan menyelesaikan pekerjaan pelaporan regulasi terkait. Baru-baru ini, pengawasan konsolidasi laporan keuangan sekuritas dari sistem regulasi resmi telah memasuki fase pelaksanaan nyata, di mana enam sekuritas terkemuka harus menyerahkan laporan konsolidasi tahun 2025 sebelum 30 April.

Menurut sumber dari industri, Asosiasi Sekuritas China baru-baru ini mengeluarkan pemberitahuan untuk memulai pelaporan pengelolaan laporan konsolidasi dan indikator pengendalian risiko bagi sekuritas yang sedang dalam masa transisi, dengan enam perusahaan pilot—CITIC Securities, Guotai Haitong, CITIC Construction Investment, CICC, Huatai Securities, dan China Merchants Securities—menjadi pelapor pertama.

Sesuai ketentuan, perusahaan-perusahaan tersebut harus menyerahkan laporan pengelolaan konsolidasi tahun 2025 sebelum 30 April, dan data indikator pengendalian risiko kuartal pertama 2026 sebelum 29 April; laporan indikator pengendalian risiko akan dilaporkan secara triwulanan, dan harus diserahkan dalam 20 hari perdagangan setelah akhir kuartal. Selain itu, asosiasi akan melakukan pengaturan berbeda-beda, di mana perusahaan selain yang menjadi pilot akan secara bertahap mempersiapkan prosesnya, dan jadwal pengiriman akan diberitahukan kemudian. Pengawasan lengkap terhadap konsolidasi perusahaan sekuritas secara resmi mulai dilaksanakan secara terorganisir.

Sebagai bagian penting dari pengelolaan risiko industri, pengawasan konsolidasi perusahaan sekuritas telah dipersiapkan dan diuji coba selama bertahun-tahun. Pada tahun 2020, CSRC menyetujui enam perusahaan sekuritas untuk melakukan pilot pengawasan konsolidasi, menciptakan pengalaman praktik yang dapat diduplikasi dan diperluas. Pada tahun 2025, Asosiasi Sekuritas China secara resmi merilis “Pedoman Pengelolaan Konsolidasi Perusahaan Sekuritas (Percobaan)”, yang menetapkan ruang lingkup pengelolaan konsolidasi, persyaratan elemen terkait, dan pengaturan masa transisi berbeda.

Dapat diperkirakan bahwa sektor sekuritas akan segera menyambut rangkaian besar katalis kinerja. Sebelumnya, selama periode prapengungkapan laporan tahunan 2025 di A-shares, banyak perusahaan sekuritas yang terdaftar telah menyampaikan laporan mereka dan memberi kabar baik.

Data iFinD dari Tonghuashun menunjukkan bahwa hingga saat ini, sudah 26 perusahaan sekuritas yang terdaftar (termasuk induk perusahaan) mengungkapkan prakiraan atau laporan cepat kinerja tahun 2025, dengan total laba bersih mencapai 128,65 miliar yuan, rata-rata laba bersih 4,948 juta yuan, dan pertumbuhan tahunan secara keseluruhan sebesar 65,16%, menunjukkan tren pemulihan laba yang kuat.

Di antara mereka, 4 perusahaan memperkirakan pertumbuhan laba bersih tahunan antara 10% hingga 50%, 14 perusahaan antara 50% hingga 100%, dan 8 perusahaan lebih dari 100%. Beberapa sekuritas yang mengalami penyesuaian besar (seperti merger, akuisisi, pergantian pengendali utama) menunjukkan elastisitas kinerja yang sangat tinggi.

Melihat dari perusahaan sekuritas terkemuka, lima perusahaan—CITIC Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities, CICC, dan Shenwan Hongyuan—telah terlebih dahulu mengungkapkan prakiraan kinerja, dan laba bersih attributable kepada pemegang saham induk semuanya melampaui 10 miliar yuan.

Di antaranya, CITIC Securities memimpin dengan laba bersih sebesar 30,051 miliar yuan, diikuti Guotai Haitong yang diperkirakan mencapai 28,006 miliar yuan. Sementara itu, perusahaan-perusahaan lain seperti China Merchants Securities, CICC, dan Shenwan Hongyuan diperkirakan memperoleh laba bersih masing-masing sebesar 12,3 miliar yuan, 10,535 miliar yuan, dan 10,1 miliar yuan, menunjukkan ketahanan laba perusahaan-perusahaan utama.

Buyback “Pembatalan” sebagai Sinyal Kepercayaan

Selain fokus menjalankan bisnis utama secara solid, perusahaan sekuritas juga terus memperkuat pengelolaan nilai pasar mereka.

Reporter dari Laporan Ekonomi 21st Century memperhatikan bahwa, sebagai salah satu alat penting pengelolaan nilai pasar, program buyback saham dengan model “pembatalan” semakin meningkat, menunjukkan kepercayaan yang dilepaskan saat valuasi industri sedang rendah.

Diketahui, buyback “pembatalan” adalah proses di mana perusahaan membeli kembali saham dan kemudian membatalkannya dengan mengurangi modal saham, dengan tujuan utama mengurangi jumlah saham beredar, sehingga meningkatkan laba per saham dan ekuitas pemegang saham.

Menurut data tidak lengkap, sejak dikeluarkannya “Delapan Aturan Nasional Baru” yang mendorong perusahaan tercatat untuk membeli kembali saham dan secara hukum membatalkannya (tanggal 12 April 2024), hampir 10 perusahaan sekuritas tercatat telah mengumumkan penyelesaian rencana buyback mereka, dan proporsi buyback dengan model pembatalan semakin meningkat.

Data iFinD Tonghuashun menunjukkan bahwa hingga 20 Maret, sudah 9 perusahaan sekuritas menyelesaikan rencana buyback saham, dengan total saham yang dibeli kembali sebanyak 263 juta lembar dan total dana sekitar 2,57 miliar yuan, termasuk Eastmoney Securities, Zhongtai Securities, Hu’an Securities, Guo Investment, Guotai Haitong, Guojin Securities, Xiangcai Securities, Western Securities, dan Caitong Securities.

Di antara mereka, Guotai Haitong memimpin dengan volume buyback sebesar 1,211 miliar yuan, diikuti Zhongtai Securities dan Caitong Securities yang masing-masing membeli kembali saham senilai 300 juta yuan, sementara Eastmoney Securities membeli sekitar 250 juta yuan. Guo Investment membeli kembali saham senilai 400 juta yuan, dan Hu’an Securities sekitar 119 juta yuan. Sedangkan Xiangcai Securities, Guojin Securities, dan Western Securities masing-masing membeli kurang dari 100 juta yuan, yaitu 80 juta yuan, 59 juta yuan, dan 50 juta yuan.

Sejak awal tahun 2026, aksi buyback dari perusahaan sekuritas terus berlanjut. Pada 13 Maret, Guo Investment menyelesaikan buyback sebesar 200 juta yuan; sementara Hongta Securities berencana menggunakan dana sendiri sebesar 100 juta hingga 200 juta yuan untuk buyback, dan hingga akhir Februari, mereka telah membeli kembali 18,4759 juta lembar saham dengan total sekitar 160 juta yuan, dan rencana buyback masih berjalan.

Menurut sumber dari Laporan Ekonomi 21st Century, dari segi tujuan buyback, sebagian besar saham buyback perusahaan sekuritas dibagi menjadi tiga kategori: pengelolaan nilai pasar, insentif kepemilikan saham, dan buyback pembatalan. Dalam kasus-kasus tersebut, lebih dari setengah perusahaan sekuritas secara tegas menyatakan bahwa saham mereka digunakan untuk dua kategori pertama; sementara proporsi buyback pembatalan juga meningkat pesat, di mana banyak perusahaan langsung membatalkan saham setelah buyback dan mengurangi modal terdaftar.

Contohnya, Zhongtai Securities dan Hu’an Securities sejak tahap rencana sudah menyatakan bahwa saham yang dibeli akan digunakan untuk pembatalan dan pengurangan modal. Zhongtai Securities menyelesaikan buyback pada Agustus 2025, dan seluruh saham yang dibeli telah dibatalkan pada bulan yang sama, sehingga total modal saham perusahaan turun dari 6,969 miliar menjadi 6,922 miliar lembar. Hu’an Securities juga menyelesaikan buyback dan perubahan pendaftaran modal terkait pada Desember 2025.

Guo Securities setelah melakukan buyback, mengalihkan sebagian saham untuk pembatalan, dengan alasan untuk melindungi kepentingan investor dan meningkatkan nilai investasi jangka panjang. Setelah pembatalan terakhir bulan Desember lalu, total modal saham mereka turun dari 3,713 miliar menjadi 3,705 miliar lembar.

Eastmoney Securities dan Caitong Securities mengumumkan bahwa mereka berencana menjual saham buyback tersebut setelah 12 bulan dari pengumuman hasil buyback melalui transaksi penawaran terbuka; jika dalam waktu 3 tahun mereka gagal menyelesaikan penjualan, saham yang tersisa akan dibatalkan sesuai prosedur hukum.

Selain itu, institusi utama lainnya juga secara bersamaan mendorong regulasi insentif saham dan pembatalan yang sesuai. Guotai Haitong pada akhir Januari 2026 mengumumkan rencana buyback dan pembatalan 81.7 ribu saham A-shares terbatas, karena dalam skema insentif saham terbatas mereka, tiga penerima insentif yang ditunjuk memiliki dugaan pelanggaran hukum atau belum memenuhi target kinerja, dengan total dana buyback sebesar 4700 yuan.

Apakah Sektor Sekuritas Akan Mengalami Pemulihan Harga?

Sejak tahun 2026, pasar secara umum menunjukkan tren positif, dan dengan pertumbuhan kinerja yang tinggi serta buyback sebagai “penopang”, garis besar pengembangan sektor sekuritas telah ditetapkan.

Pada 6 Maret, dalam konferensi pers bertema ekonomi di Sidang Nasional ke-14, Ketua CSRC Wu Qing menyusun peta jalan yang jelas untuk pengembangan pasar modal berkualitas tinggi selama “Rencana Lima Belas Tahun”, termasuk reformasi sistem inti, layanan produktivitas baru, pengendalian risiko, dan keterbukaan dua arah.

Mengenai sekuritas, Wu Qing menyatakan bahwa untuk perusahaan sekuritas, perlu mendorong revisi dan penerbitan regulasi pengawasan sekuritas, mendukung secara aktif perusahaan-perusahaan utama agar semakin kuat dan besar, serta mendorong pengembangan berbeda untuk perusahaan kecil dan menengah, guna memperbaiki tata kelola, memperkuat pengendalian internal, meningkatkan layanan, dan mengembangkan keunggulan kompetitif.

Analis non-perbankan Shanxi Securities, Sun Tiantian, berpendapat bahwa reformasi pasar modal terus memperdalam, memperkuat produktivitas baru melalui reformasi, memperbaiki ekosistem sistem, dan mendorong transformasi industri menuju profesionalisme. Hal ini akan membuka ruang pertumbuhan baru di bidang penjaminan emisi, pengelolaan kekayaan, dan layanan institusional, sehingga tingkat keberuntungan industri akan terus meningkat.

“Dari segi valuasi, hingga 6 Maret 2026, rasio PB sektor Shenwan Securities adalah 1,29 kali, berada pada kuartil 45,87% selama lima tahun, dan pelepasan bonus kebijakan akan mendorong pemulihan valuasi sektor ini,” kata Sun Tiantian.

Namun, sejak awal tahun ini, tingkat aktivitas pasar tetap tinggi, tetapi indeks sekuritas telah turun hampir 8%, dan termasuk yang terbesar di semua industri, menyebabkan banyak investor meragukan potensi pemulihan sektor ini.

Baru-baru ini, sektor sekuritas menunjukkan gejala anomali berulang. Pada hari Senin (16 Maret), setelah Eastmoney Securities mengumumkan rencana restrukturisasi dengan Donghai Securities, harga saham mereka turun 7%; pada hari Jumat (20 Maret), setelah Eastmoney mengungkapkan laporan tahunan pertama dari perusahaan sekuritas yang terdaftar, harga saham turun lebih dari 5%, dan dana utama keluar bersih hampir 2 miliar yuan, menempati posisi teratas di A-shares.

Oleh karena itu, diskusi pasar tentang saham sekuritas semakin hangat: sektor ini terus melemah dan “terus-menerus jatuh”, dan di tengah ketidaksesuaian valuasi dan kinerja yang mencolok, serta terus berlanjutnya bonus kebijakan, apakah sektor ini sudah berada di ambang “fajar” dari penataan strategis?

Dalam hal ini, berdasarkan analisis laporan riset dari Reporter Laporan Ekonomi 21st Century, para analis lembaga riset umumnya bersikap optimis, berpendapat bahwa valuasi sektor sekuritas dan posisi institusi saat ini, dibandingkan dengan kondisi pasar yang sama di masa lalu, berada pada level rendah, sehingga peluang alokasi strategis sangat terbuka.

Menurut laporan terbaru dari Huatai Securities, sejak awal tahun, penurunan saham sekuritas secara signifikan menyimpang dari fundamental, yang dipengaruhi oleh empat faktor utama:

Pertama, tekanan dana. Sejak awal tahun, ETF pasar luas utama terus mengalami penarikan bersih, dengan total penarikan lebih dari 1 triliun yuan, termasuk ETF terkait CSI 300 dan SSE 50 yang masing-masing keluar sekitar 600 miliar dan 100 miliar yuan (dengan bobot sekuritas sekitar 5%), menimbulkan tekanan sementara;

Kedua, arah kebijakan yang stabil. Peningkatan margin pinjaman, pengaturan transaksi, dan langkah-langkah lain mengarahkan pasar menuju tren perlahan, mengurangi ruang elastisitas sektor;

Ketiga, perubahan struktur dana baru. Dana baru yang diwakili oleh hedge fund kuantitatif memiliki preferensi risiko tinggi, lebih condong ke saham kecil dan menengah serta sektor dengan elastisitas tinggi, sehingga alokasi ke sekuritas relatif rendah;

Keempat, kekhawatiran terhadap keberlanjutan kinerja. Kinerja perusahaan sekuritas di masa lalu sangat dipengaruhi oleh fluktuasi pasar, dan kekhawatiran terhadap pertumbuhan di masa depan menimbulkan tekanan terhadap sektor.

Tim non-perbankan Huatai Securities berpendapat bahwa saat ini adalah waktu yang tepat untuk melakukan alokasi strategis, karena stabilitas dan keberlanjutan kinerja sektor cukup baik, faktor tekanan dana diperkirakan akan berkurang, pergeseran gaya pasar akibat gejolak geopolitik akan menjadi lebih seimbang, dan dukungan kebijakan terhadap pasar modal akan semakin besar. Ditambah lagi, kinerja yang kuat dan valuasi yang rendah membuka peluang pemulihan valuasi.

Analis non-perbankan China Galaxy Securities, Zhang Qi, menyatakan, “Kami optimis terhadap nilai alokasi jangka panjang saham sekuritas, dan menyarankan fokus pada tiga aspek: pertama, sekuritas terkemuka dengan kekuatan komprehensif seperti CITIC Securities, Guotai Haitong, Huatai Securities; kedua, perusahaan besar dan menengah yang memiliki keunggulan kompetitif berbeda di bidang pengelolaan kekayaan, perdagangan sendiri, dan lintas batas, seperti Oriental Securities dan Eastmoney; ketiga, sekuritas kecil dan menengah yang diperkirakan memiliki elastisitas kinerja tinggi.”