Reformasi besar-besaran IPO HKEX! Pertama kali sejak 2018! Meliputi mekanisme pengembalian dana, saham kelas ganda, kembalinya saham konsep China, pengajuan rahasia, dan lainnya

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Tulisan/Oleh: Sina Finance Hong Kong, Zhao Lan

Bursa Hong Kong pada 13 Maret menerbitkan dokumen konsultasi mengenai serangkaian saran untuk meningkatkan daya saing mekanisme pencatatan saham di Hong Kong, dengan periode konsultasi selama delapan minggu, mulai hari ini hingga 8 Mei 2026.

Reformasi ini merupakan reformasi sistematis paling komprehensif dan terperinci sejak 2018. Isi reformasi meliputi sistem saham dengan hak suara berbeda (WVR), aliran kembali perusahaan China ke Hong Kong, mekanisme pengembalian, pengajuan rahasia, dan lain-lain.

Kepala bagian pencatatan di Bursa Hong Kong, Wu Jiexuan, menyatakan bahwa tujuan utama adalah menyesuaikan standar internasional, meningkatkan daya tarik, dan memperluas keberagaman, sambil memastikan tidak menurunkan kualitas pencatatan maupun mengurangi transparansi pasar.

Pelonggaran Hak Suara Berbeda (WVR)

Reformasi ini mencakup beberapa poin inti. Pertama, Bursa Hong Kong menurunkan ambang batas keuangan. Untuk perusahaan tanpa pendapatan, nilai pasar yang sebelumnya 400 miliar HKD diturunkan menjadi 200 miliar HKD; untuk perusahaan dengan pendapatan, nilai pasar dari 100 miliar dan pendapatan 10 miliar menjadi 60 miliar dan 6 miliar HKD.

Kedua, terkait batasan hak suara, proporsi hak suara pemegang saham utama ditingkatkan dari 1:10 menjadi 1:20, tetapi hanya berlaku untuk perusahaan besar dengan nilai pasar minimal 400 miliar HKD.

Ketiga, pengakuan perusahaan “industri inovatif” dibagi menjadi dua kategori: Kategori A adalah “Inovasi Teknologi”, dan Kategori B adalah “Inovasi Model Bisnis”. Inovasi model bisnis harus memiliki tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) ≥30% dan posisi industri yang terkemuka.

Wu Jiexuan menegaskan bahwa meningkatkan hak suara pemegang saham utama tidak akan merugikan hak pemegang saham kecil. Perusahaan dengan hak suara berbeda harus mematuhi persyaratan perlindungan investor yang lebih ketat, misalnya, nilai saham pemegang saham utama harus lebih dari 6 miliar HKD, untuk memastikan keselarasan kepentingan ekonomi antara pemegang saham utama dan kecil.

Selain itu, Wu menekankan bahwa saat ini, perusahaan yang menikmati hak suara berbeda hanya berjumlah 1,2% dari total perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, bukan menunjukkan hak yang merata di seluruh perusahaan tercatat. Menurunkan ambang batas tidak berarti menurunkan kualitas perusahaan yang tercatat; ambang WVR tetap lebih tinggi daripada perusahaan papan utama biasa.

Pembebasan Pengajuan Rahasia Secara Menyeluruh

Saat ini, opsi pengajuan rahasia untuk permohonan pencatatan di Hong Kong terbatas pada pemohon pencatatan kedua yang memenuhi syarat, perusahaan bioteknologi, perusahaan teknologi khusus, dan beberapa perusahaan yang mendapatkan pengecualian. Saran baru mengizinkan semua pemohon baru memilih pengajuan rahasia.

Li Wanyu, Wakil Senior Kepala Divisi Pencatatan dan Layanan Sekretaris di Bursa Hong Kong, menegaskan bahwa dokumen pencatatan tidak bersifat “rahasia permanen”, hanya tidak dipublikasikan selama proses pengajuan. Setelah sidang, dokumen PHIP harus segera dipublikasikan, tanpa mengurangi transparansi pasar. Perusahaan juga dapat memilih secara mandiri apakah akan mempublikasikan dokumen pencatatan.

Wu Jiexuan menyatakan bahwa Bursa Hong Kong mempertahankan hak veto, dan dokumen pencatatan yang tidak memenuhi syarat akan dikembalikan secara ketat.

Peningkatan Mekanisme Pengembalian

Saat ini, dokumen pencatatan yang tidak memenuhi syarat akan dikembalikan dan pengacara, akuntan, auditor, serta lembaga terkait yang bertanggung jawab akan diumumkan di situs web Bursa Hong Kong, dikenal sebagai “tampel di gedung”.

Saran baru mengubahnya menjadi pengumuman terbuka terhadap semua pihak yang terlibat, termasuk pengacara, akuntan, auditor, dan lembaga lain yang turut serta dalam proses penyusunan dokumen.

Interpretasi pasar adalah bahwa langkah ini merupakan tekanan pengawasan yang bertujuan meningkatkan efek hukuman dan memastikan kualitas pengungkapan informasi.

Penurunan Ambang Batas Aliran Kembali Perusahaan China

Untuk perusahaan yang terdaftar di luar negeri, Bursa Hong Kong menyesuaikan kebijakan sesuai kategori perusahaan.

Pertama, perusahaan dengan hak suara berbeda yang ingin melakukan pencatatan kedua di Hong Kong. Persyaratannya adalah perusahaan tersebut telah terdaftar di bursa yang memenuhi syarat selama minimal 2 tahun tanpa pelanggaran, dan saat melakukan pencatatan kedua di Hong Kong, ambang batas keuangan akan langsung disamakan dengan perusahaan utama di Hong Kong.

Kedua, untuk perusahaan dengan hak suara yang sama yang ingin melakukan pencatatan kedua di Hong Kong, jalur B diperlonggar. Sebelumnya, dua jalur berbeda adalah: A) perusahaan dengan nilai pasar ≥30 miliar HKD dan telah memenuhi syarat selama 5 tahun; B) perusahaan dengan nilai pasar ≥100 miliar HKD dan memenuhi syarat selama 2 tahun. Sekarang, syarat jalur B dilonggarkan menjadi nilai pasar ≥60 miliar HKD dan memenuhi syarat selama 2 tahun.

Ketiga, perusahaan yang melakukan pencatatan kedua dan beralih menjadi pencatatan utama ganda, Bursa Hong Kong akan menyusun kembali aturan tentang transisi ke pencatatan utama ganda, memberikan panduan yang lebih jelas bagi perusahaan.

Bursa Hong Kong menyatakan bahwa mereka juga ingin mengumpulkan masukan dari pasar dan mendiskusikan langkah-langkah apa yang dapat diambil untuk lebih mendorong perusahaan yang saat ini terdaftar di luar negeri agar melakukan pencatatan di Hong Kong.

Dalam konteks reformasi besar pada proses IPO ini, Wu Jiexuan menanggapi media secara umum dapat disimpulkan dalam tiga poin.

Pertama, pasar modal internasional seperti Amerika Serikat, Inggris, dan Singapura dalam beberapa tahun terakhir terus mengoptimalkan sistem pencatatan dan meningkatkan daya saingnya. Sebagai pusat keuangan internasional, Hong Kong harus mengikuti perkembangan zaman, tidak boleh tertinggal. Selain itu, Hong Kong juga ingin menarik lebih banyak perusahaan dari Asia Tenggara untuk melakukan pencatatan di sini.

Kedua, sejak reformasi 2018, sudah delapan tahun berlalu, dan jumlah perusahaan inovatif berkualitas tinggi di pasar Hong Kong telah meningkat secara signifikan. Sistem lama perlu diperbarui sesuai perkembangan.

Ketiga, menanggapi kebutuhan pasar. Banyak opini dari pasar menyatakan bahwa mereka berharap, dengan tetap melindungi investor, sistem pencatatan menjadi lebih beragam dan memberi lebih banyak pilihan kepada investor, sehingga memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional.

Setelah reformasi IPO pada 2018, Hong Kong pertama kali membuka kategori perusahaan ekonomi baru, tanpa pendapatan, dan dengan hak suara berbeda. Pada 2023, Bursa Hong Kong meluncurkan aturan pencatatan 18A dan 18C khusus untuk perusahaan teknologi dan bioteknologi, mendorong lebih banyak perusahaan teknologi dan farmasi biologis untuk melakukan pencatatan di Hong Kong.

Reformasi kali ini mencakup cakupan dan tingkat inovasi yang cukup besar. Wu Jiexuan menyatakan bahwa ini adalah tahap pertama dari reformasi, yang terutama berfokus pada aturan IPO. Ke depan, akan dilakukan peningkatan pengawasan berkelanjutan terhadap perusahaan yang sudah terdaftar, mencerminkan pendekatan Bursa Hong Kong yang berkelanjutan dan dinamis dalam mengoptimalkan sistemnya.