Réforme majeure des règles d'introduction en bourse de la HKEX : abaissement des seuils de capitalisation boursière et libéralisation complète du mécanisme de dépôt confidentiel

【Rapport global de Caijing de Huanqiu.com】Le 13 mars, la Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) a publié un document de consultation sollicitant l’avis du marché sur des propositions visant à renforcer la compétitivité du mécanisme d’introduction en bourse sur le marché hongkongais. Ces recommandations de réforme couvrent l’optimisation des règles d’inscription pour les sociétés à droits de vote différenciés (WVR), la facilitation de l’entrée en bourse pour les émetteurs étrangers, ainsi que l’élargissement du champ des demandes de confidentialité pour les IPO, parmi d’autres sujets clés. La période de consultation se clôturera le 8 mai.

Source de l’image : capture d’écran de l’annonce de la Hong Kong Exchanges and Clearing Limited

Lorsqu’on lui a demandé de préciser l’intention derrière cette réforme, Wu Jiexuan, responsable de la cotation à la HKEX, a déclaré que les investisseurs souhaitent généralement saisir davantage d’opportunités d’investissement innovantes de qualité, tout en espérant que le mécanisme d’inscription garantira confiance et crédibilité. Ces propositions de réforme visent à créer un environnement de marché plus diversifié et dynamique, en utilisant des mécanismes plus efficaces pour répondre aux besoins à la fois des investisseurs et des émetteurs.

Concernant la structure à droits de vote différenciés, très attendue, la HKEX propose de réduire considérablement le seuil de capitalisation boursière requis pour l’inscription. Plus précisément, le seuil de capitalisation pour la catégorie A serait réduit de 40 milliards HKD à 20 milliards HKD ; pour la catégorie B, il passerait de 10 milliards HKD à 6 milliards HKD, avec une réduction simultanée du seuil de revenus de 1 milliard HKD à 600 millions HKD. En abaissant ces seuils, la HKEX suggère également que pour les candidats dont la capitalisation atteint 40 milliards HKD au moment de l’inscription, leur ratio de droits de vote différenciés pourrait être augmenté jusqu’à 20:1.

Pour répondre aux préoccupations du marché selon lesquelles la réduction des seuils pourrait compromettre la qualité des sociétés cotées, Wu Jiexuan a souligné que les seuils ajustés restent supérieurs à la moyenne des sociétés cotées sur le marché principal de Hong Kong. La réforme ne vise pas à diminuer les exigences de qualité, mais à attirer davantage de types d’entreprises tout en maintenant la qualité du marché, offrant ainsi des opportunités d’investissement diversifiées. En ce qui concerne la protection des droits des petits et moyens investisseurs, l’expérience réglementaire montre que toutes les sociétés à droits de vote différenciés déjà cotées respectent pleinement les exigences supplémentaires de protection des investisseurs, sans avoir porté atteinte aux intérêts des actionnaires ordinaires.

De plus, la HKEX propose d’optimiser les critères de reconnaissance des « entreprises industrielles innovantes ». La révision permettra aux émetteurs dont le modèle commercial repose sur l’innovation plutôt que sur la simple innovation technologique d’accéder à la cotation. Il est recommandé que toutes les sociétés de biotechnologie et de technologie spécialisée répondant aux critères soient automatiquement considérées comme des « entreprises industrielles innovantes ». Wu Jiexuan a indiqué que cette mesure vise à fournir des directives plus claires au marché. Pour les entreprises innovant par leur modèle commercial, la HKEX introduira des critères plus objectifs et quantifiables afin de réduire la subjectivité dans l’évaluation.

Concernant le processus de demande d’IPO, la HKEX propose une optimisation majeure en élargissant la portée des demandes de confidentialité, passant de catégories spécifiques d’émetteurs à toutes les nouvelles demandes. Wu Jiexuan a expliqué que cette démarche vise à permettre à toutes les sociétés en IPO de bénéficier d’un traitement égal, tout en alignant le système avec celui des principales bourses internationales. Pour répondre aux inquiétudes concernant la qualité des documents, la HKEX recommande également de renforcer le mécanisme de rejet : en cas de rejet d’une demande, l’identité de toutes les institutions professionnelles impliquées dans la préparation des documents sera publiée, afin de responsabiliser ces intermédiaires quant à la qualité de la divulgation. Li Wanyu, vice-présidente senior du département des politiques et des services de secrétariat de la HKEX, a ajouté que « la soumission confidentielle » ne signifie pas sacrifier la transparence. Après l’audition, les demandeurs devront continuer à publier leurs dossiers dès que possible pour permettre aux investisseurs d’évaluer et d’analyser.

Selon des analystes professionnels, le document de consultation lancé par la HKEX constitue une étape importante pour renforcer l’attractivité du marché. D’une part, la réduction des seuils de capitalisation pour les droits de vote différenciés et l’élargissement de la définition de « l’innovation » aideront le marché de Hong Kong à briser le cadre d’évaluation des entreprises en croissance dans les secteurs émergents, attirant davantage d’entreprises de haute qualité en forte croissance mais n’ayant pas encore atteint les seuils de capitalisation précédents, notamment celles qui innovent par leur modèle commercial dans la nouvelle économie. D’autre part, l’ouverture totale du mécanisme de soumission confidentielle et son alignement avec les standards internationaux réduisent le coût institutionnel pour les émetteurs souhaitant entrer sur le marché hongkongais, tout en protégeant leurs secrets commerciaux durant le processus d’inscription, et offrent une fenêtre d’opportunité plus flexible pour le timing de leur entrée en bourse. (Wen Xin)