بيع يتجاوز مئات المليارات! شركات الوساطة تصبح القوة الرئيسية للمراكز الضاغطة في سوق الديون مؤخراً

لماذا يهيمن AI والوساطة المالية على بيع السندات بقيمة تريليون؟

وكالة فاينانشال ليفتشن 16 مارس (تحرير لي شيانغ) اليوم، استمر ضغط البيع في سوق السندات بين البنوك بعد الظهر، مع تسارع ارتفاع عائدات السندات الوطنية ذات العشر سنوات النشطة. حتى نهاية التداول، ارتفع عائد سندات العشر سنوات النشطة 1.8 نقطة أساس ليصل إلى 1.8360٪، وارتفع عائد سندات الـ30 سنة النشطة 1.6 نقطة أساس ليصل إلى 2.3085٪، مسجلاً أعلى مستوى منذ بداية الارتداد الأخير، واستمر تباين العوائد بين الأجلين الطويل والقصير.

لاحظت وكالة فاينانشال ليفتشن أن اتجاه انحدار السوق السندات أصبح أكثر وضوحًا مؤخرًا. من بيانات الأسبوع الماضي، استمر انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، حيث انخفض عائد السندات الوطنية لمدة سنة واحدة بمقدار 0.9 نقطة أساس ليصل إلى 1.28٪، وانخفض سعر فائدة شهادات الإيداع بين البنوك لمدة سنة واحدة بمقدار 1.8 نقطة أساس ليصل إلى 1.53٪؛ بينما شهدت أسعار الفائدة طويلة الأجل تعديلًا كبيرًا، حيث ارتفع عائد السندات الوطنية لمدة 10 سنوات بمقدار 3.3 نقطة أساس ليصل إلى 1.81٪، وارتفع عائد سندات الـ30 سنة بشكل كبير بمقدار 8.5 نقطة أساس ليصل إلى 2.37٪، مسجلاً أعلى مستوى منذ بداية الارتفاع.

قال يانغ يوي وي، كبير خبراء الثابتة الدخل في Guosheng, إن “الاختلاف في أداء أسعار الفائدة بين الأجلين القصير والطويل يعكس نتائج تداولات السوق نتيجة سلوكيات المؤسسات المختلفة”، موضحًا أن السوق القصيرة مدفوعة بشكل رئيسي بالمراكز الاستثمارية، مدعومة بسيولة ميسرة وانخفاض أسعار فائدة الودائع بين البنوك، بينما يتداول الأجل الطويل بناءً على أساسيات الاقتصاد وتوقعات التضخم المستوردة، مع ارتفاع المعنويات مؤخرًا، وربما يكون ذلك مرتبطًا أيضًا بعدم مشاركة المؤسسات المهيمنة على التخصيص مثل البنوك بشكل كامل في نهاية الفصل.

علمت وكالة فاينانشال ليفتشن من مصادر داخل الصناعة أن زيادة مخصصات السندات قصيرة الأجل تأتي بشكل رئيسي من البنوك الكبرى والصناديق، حيث اشترت البنوك الكبرى سندات قصيرة الأجل بقيمة 29.3 مليار يوان الأسبوع الماضي. وقالت إن البنوك الكبرى زادت بشكل كبير من إقراضها بين البنوك، حيث استعاد حجم الإقراض اليومي إلى أكثر من 5 تريليون يوان، مما ساعد على الحفاظ على معدل DR001 عند مستوى منخفض يقارب 1.3٪. كما زادت شركات الصناديق من مخصصاتها للسندات قصيرة الأجل بين 1-3 سنوات، مع صافي شراء بلغ 13.8 مليار يوان.

قال مصدر من مؤسسة مالية: “تحت تأثير انخفاض أسعار الفائدة على ودائع البنوك بين البنوك مؤخرًا، كانت أنشطة المؤسسات غير المصرفية مثل الصناديق والوساطة المالية هي الأكثر نشاطًا، حيث دفعت شركات الصناديق إلى زيادة استثماراتها في أدوات الدين قصيرة الأجل، مع استمرار ارتفاع نسبة السندات في محافظها. بعد تطبيق آلية تنظيم ودائع البنوك بين البنوك في ديسمبر 2024، يمكن أن ينخفض سعر الفائدة على السندات قصيرة الأجل إلى ما دون سعر الفائدة على الأموال، مما يعزز الانخفاض في أسعار الفائدة القصيرة”.

ومن الجدير بالذكر أن أكبر بائع للسندات طويلة الأجل مؤخرًا أصبح المؤسسات الوساطة المالية.

تشير البيانات إلى أن شركات الأوراق المالية تبيع تقريبًا بشكل غير مميز جميع أنواع السندات طويلة الأجل، حيث بلغ صافي مبيعاتها من سندات الفائدة 110.1 مليار يوان، مع بيع سندات الحكومة وسندات التمويل الحكومي ذات الأجل 7-10 سنوات بقيمة 25 مليار و108 مليار يوان على التوالي، مما يجعلها أكبر البائعين بين المؤسسات. وقال فريق Tanfeng للثابتة الدخل إن “تركيز عمليات البيع زاد بشكل حاد من 41.7٪ الأسبوع الماضي إلى 48.02٪، وكان الوسيط المالي هو المسيطر على عمليات البيع، لكن الارتفاع المفاجئ في أسعار النفط كان أكثر تأثيرًا على السوق، لذلك لم يستمر ضغط البيع”.

بالإضافة إلى ذلك، من المهم مراقبة التغيرات في حجم الإقراض من قبل المؤسسات غير المصرفية مثل الوساطة المالية. وفقًا لما قاله لي يوشان، كبير خبراء الثابتة الدخل في Huafu، بعد إصدار قواعد تنظيمية جديدة في 2024، زادت المؤسسات غير المصرفية بشكل كبير من حجم إقراضها في ظل بيئة أسعار الفائدة المنخفضة بشكل عام، لكن مؤخرًا، انخفض حجم الإقراض إلى أدنى مستوى خلال عام، مما يستدعي مراقبة إعادة توزيع الأصول النقدية لهذه المؤسسات.

على عكس الأداء القوي في الأجل القصير، يُعتقد أن السبب الرئيسي لارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل بسرعة هو توقعات التضخم المستوردة وتفاعل سلوك المؤسسات بشكل مكبر.

قال فريق Huachuang Asset Management إن تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران منذ مارس أدى إلى ارتفاع سعر برنت فوق 100 دولار للبرميل، مما كسر نمط الانخفاض المتماثل في الأجلين الطويل والقصير، وهو العامل الرئيسي وراء ذلك. كما زادت التوقعات بارتفاع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) على أساس سنوي وتحولها إلى الإيجابية بسرعة خلال منتصف العام، مما أثر بشكل كبير على معنويات سوق السندات طويلة الأجل.

على مستوى التداول المؤسساتي، يواجه البنوك وغيرها من المؤسسات التخصيصية ضغوط تقييم الأداء في نهاية الفصل، مما أدى إلى تباطؤ مؤقت في طلب التخصيص للسندات طويلة الأجل، في حين أن عمليات البيع المركزية من قبل الصناديق وغيرها من المؤسسات التداولية أدت إلى دورة سلبية من “تأثير نفسي-تخفيض المؤسسات-ارتفاع العائدات”، مما دفع أسعار الفائدة طويلة الأجل للارتفاع بسرعة.

ومع ذلك، أشار العديد من الخبراء إلى أن البيانات اللازمة للتحقق من استمرارية تعافي الاقتصاد لا تزال غير متوفرة، وأن الاختلاف في مسار أسعار الفائدة بين الأجلين القصير والطويل سيظل يتقارب في النهاية، مع أن العامل الرئيسي هو رد فعل السياسة النقدية على ارتفاع الأسعار.

قال يانغ يوي وي: “من المرجح أن يتقارب تعديل أسعار الفائدة طويلة الأجل مع قصيرة الأجل بعد نهاية الفصل”، مضيفًا أن عودة قوة التخصيص من البنوك بعد نهاية الفصل، مع احتمالية تراجع أسعار النفط وتخفيف مخاوف التضخم، ستدعم تعافي أسعار الفائدة طويلة الأجل.

كما أشار قواي روي، محلل في Dongfang Jincheng، إلى أنه على الرغم من أن توقعات انخفاض أسعار الفائدة على ودائع البنوك بين البنوك ستظل مفيدة للسندات قصيرة الأجل، فإن موسم الضرائب هذا الأسبوع، بالإضافة إلى تأثير تقليل حجم عمليات إعادة الشراء المعكوسة، سيحد من مساحة التيسير المالي، ومع تراجع فرص الربح من الفوائد قصيرة الأجل، فإن ذلك سيقيد انخفاض عائدات السندات قصيرة الأجل.

(وكالة فاينانشال ليفتشن لي شيانغ)