"الأنواع الجديدة" في النصف الثاني من صناعة بطاريات الليثيوم: كيف تخترق Putailai الحصار باستخدام "التكامل الشامل"؟

في السرد الكبير لصناعة البطاريات الجديدة، غالبًا ما تتركز الأضواء على شركات السيارات الكبرى وعملاق البطاريات، لكن من يحدد فعلاً منحنى التكاليف وحدود التقنية هم الموردون للمواد والمعدات الذين يختبئون على المدى الطويل في الجزء العلوي من السلسلة.

خلال العامين الماضيين، شهدت هذه المجموعة اضطرابات حادة. في عام 2024، انهارت منظومة أسعار سلسلة صناعة الليثيوم بشكل جماعي، ودخلت مواد الأنود، والأغشية، وأملاح الليثيوم، وغيرها، في مناطق ضغط الأرباح، وتم تصفية العديد من القدرات الصغيرة والمتوسطة بسرعة. وتحول القطاع من “مسار النمو العالي” إلى واقع “الصناعة التحويلية الدورية”.

وفي ظل هذا السياق، قررت شركة “بوتايلاي” الرائدة في مواد الليثيوم الإدراج في هونغ كونغ.

من الظاهر، تبدو شركة مواد عليا نموذجية: مواد أنود، أغشية مطلية، PVDF، مواد خزفية مطلية — تغطي تقريبًا جميع المواد المساعدة الأساسية للبطارية. لكن في نشرة الاكتتاب، تحاول “بوتايلاي” سرد قصة مختلفة تمامًا: فهي لا تبيع المواد فحسب، بل تبيع المعدات، وحتى تمتد إلى خدمات تصنيع الألواح، في محاولة لبناء نظام متكامل “مواد + معدات + خدمات”.

لكن المشكلة في صناعة تتقلب بشكل حاد، وتظل مسارات التقنية غير موحدة، وتتسارع إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية، أن هذا الدمج العابر للحدود، هل هو حواجز تصاعدية، أم مخاطر متزايدة؟ إن طرح “بوتايلاي” في سوق هونغ كونغ هو في جوهره إعادة تقييم لموقعها في الصناعة والمنطق طويل الأمد لتقييمها.

من مورد مواد إلى مزود منصة، طموح “بوتايلاي” نحو التكامل

وفقًا للفهم التقليدي، تتوزع أدوار سلسلة صناعة الليثيوم بوضوح: مصنع المواد مسؤول عن الأداء والتكلفة، ومصنع المعدات مسؤول عن العمليات والكفاءة، ومصنع البطاريات مسؤول عن الإنتاج بكميات كبيرة. لكن “بوتايلاي” بدأت تكسر هذا الحد.

طريقها يُظهر ذلك بوضوح. بدأت كشركة مواد أنود، وبناءً على ميزة الحجم في مجال الجرافيت الصناعي، توسعت تدريجيًا إلى أغشية الطلاء، ثم امتدت إلى PVDF، ومواد وظيفية مثل البوميت، وأكسيد الألمنيوم، متممةً توسعها الأفقي في جانب المواد.

ثم، من خلال عمليات استحواذ وتطوير ذاتي، دخلت مجال معدات الأتمتة للبطاريات، وأصبحت تسيطر على عمليات الطلاء والتقطيع. والأكثر من ذلك، أطلقت خدمة تصنيع الألواح (CAAS)، وشاركت مباشرة في عملية تصنيع البطاريات.

جوهر هذه التحركات ليس مجرد تنويع الأعمال، بل هو إعادة السيطرة على “مراحل الإنتاج”. بعبارة أخرى، هدف “بوتايلاي” ليس أن تكون رائدة في المواد، بل أن تكون “مزوّدًا لقدرات تصنيع البطاريات”.

ويكمن القيمة الأساسية لهذا النموذج في إعادة دمج القدرات التي كانت موزعة عبر حلقات السلسلة. عندما يتم توحيد أداء المواد، ومعلمات المعدات، وتقنيات التصنيع ضمن نظام واحد، يمكن للشركات تحقيق كفاءة وتوفير تكاليف يصعب تحقيقها في كل حلقة على حدة من خلال التعاون والتنسيق.

على سبيل المثال، يمكن للمعدات المطورة ذاتيًا أن تتكيف عكسياً مع خصائص المواد، مما يقلل من الفاقد في الإنتاج؛ كما أن تحديث المواد يمكن أن يدفع بشكل متزامن لترقية العمليات، وتقليل مدة تطبيق التقنيات الجديدة.

الأهم من ذلك، أن هذا النموذج المتكامل يغير من هيكل علاقات العملاء. فالموردون التقليديون للمواد يواجهون معركة أسعار، لكن بمجرد دخولهم إلى نظام “مواد + معدات + خدمات”، تزداد تكلفة تبديل العملاء، وتزداد قوة تفاوض الموردين.

وهذا المنطق موجود بالفعل في صناعة أشباه الموصلات — حيث تسيطر شركات المعدات على تعريف العمليات، وتؤثر بشكل عكسي على معايير المواد ومسارات التصنيع. وما تحاول “بوتايلاي” تكراره هو نفس الموقع الصناعي.

لكن المشكلة واضحة أيضًا: التكامل يعني استثمارات رأسمالية أعلى، ونظام تشغيل أكثر تعقيدًا، وزيادة التعرض للدورات الاقتصادية. وعندما يدخل القطاع في مرحلة هبوط، فإن مخاطر حلقة واحدة تتضخم ضمن هيكل الأعمال المتعدد، بدلاً من أن تتشتت.

لذا، فإن سرد “المنصة” هذا، يمكن أن يكون تصعيدًا للحواجز، أو تراكماً للمخاطر.

بعد قاع الدورة الصناعية، يمر قطاع الليثيوم بموجة انتعاش هيكلية

تُعبر نتائج “بوتايلاي” عن تقلبات دورة صناعة الليثيوم بشكل دقيق.

من 2023 إلى 2024، انخفضت إيرادات الشركة من حوالي 15.3 مليار يوان إلى 13.4 مليار، وتراجعت الأرباح، وانخفض هامش الربح الإجمالي من نحو 26% إلى حوالي 22%. كانت هذه الفترة هي ذروة حرب الأسعار في السوق، حيث ضغطت أسعار البطاريات على الموردين، وأدى ذلك إلى وضع “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح” أو حتى “تراجع الحجم والأسعار معًا” للموردين.

لكن في 2025، عادت الإيرادات إلى 15.6 مليار، وارتفعت الأرباح الصافية إلى 2.6 مليار، واقترب هامش الربح الإجمالي من 30%. من الناحية المالية، يبدو أن الشركة قد أتمت تصحيحًا على شكل “حرف الـV”.

لكن السؤال هو: هل هذا التصحيح هو انعكاس للدورة، أم مجرد استراحة مرحلية؟

من جانب الطلب، لا تزال سوق البطاريات الجديدة العالمية في مسار نمو. من 2021 إلى 2025، زاد الحجم من حوالي 530 جيجاواط ساعة إلى 2257 جيجاواط ساعة، بمعدل نمو مركب يزيد عن 40%؛ وحتى بعد 2025، لا تزال هناك توقعات بنمو يزيد عن 20%. ويعزز ذلك الطلب على التخزين، الذي يضخم هذا الاتجاه.

أما من جانب العرض، فالأمر أكثر تعقيدًا. خلال السنوات الماضية، تدفقت رؤوس أموال كثيرة إلى سلسلة صناعة الليثيوم، مما أدى إلى فائض كبير في القدرات. حرب الأسعار في 2024 كانت في جوهرها تصريفًا مركزيًا لعدم التوازن بين العرض والطلب. وعلى الرغم من تصفية القدرات الصغيرة والمتوسطة، فإن التوسعات في الشركات الكبرى لم تتوقف، وما زال العرض الإجمالي في السوق وفيرًا.

وهذا يعني، حتى مع استمرار الطلب في النمو، فإن الأسعار والأرباح قد لا تتعافى بشكل متزامن.

الأهم أن “طابع السلعة” لمواد الليثيوم في الجزء العلوي من السلسلة يتعزز. فمثلاً، تقنية الجرافيت الصناعي ذات حاجز عالٍ نسبيًا، والمنتجات متجانسة، والتنافس على السعر لا مفر منه. أما في مجال الأغشية، فالتقنية أكثر تعقيدًا، لكن تقسيم العمل بين الأغطية الأساسية والطلاء يوزع الأرباح بين حلقات مختلفة.

وتتمتع “بوتايلاي” بميزة في مجال أغشية الطلاء، حيث بلغت مبيعاتها أكثر من 100 مليار متر مربع في 2025، وتسيطر على أكثر من 35% من السوق العالمية، وتتصدر السوق لسنوات. هذا القطاع، بسبب ارتباطه بعمليات الطلاء وتركيبة المواد، يمتلك حواجز تقنية أعلى، وضغوط أسعار أقل.

ومع ذلك، فإن ربحيتها لا تزال تتأثر بشكل كبير بالدورة الصناعية.

وبالتالي، فإن الأداء الحالي هو في الغالب تصحيح بعد قاع الدورة، وليس بداية دورة انتعاش عالية جديدة. ومع هذا، فإن السوق يظل حذرًا في تقييمه.

المتغير الحقيقي ليس في الحاضر، بل في الخارج والبطاريات الجيل القادم

إذا كانت دورة الصناعة الحالية لا تزال غير مؤكدة، فإن تصور “بوتايلاي” على المدى الطويل يعتمد على متغيرين: العولمة والتطور التكنولوجي.

أولاً، إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية. مع دفع أوروبا وأمريكا الشمالية لبناء سلاسل صناعة بطاريات محلية، وارتفاع المخاطر الجيوسياسية، تتسارع الشركات الصينية في التوسع خارجيًا.

لكن، على عكس شركات السيارات والبطاريات، فإن دخول الموردين للمواد إلى الأسواق الخارجية أصعب: يتطلب الامتثال لمعايير بيئية وقانونية أكثر صرامة، ويكلف استثمارات رأسمالية وعمليات أعلى.

اختيار “بوتايلاي” يعكس ذلك. تخلت عن بعض المشاريع الأوروبية، وركزت على بناء قدرات في جنوب شرق آسيا، بهدف دخول السوق الدولية بتكاليف أقل، وخدمة شركات البطاريات اليابانية والكورية. هذا المسار هو في جوهره محاولة لتحقيق توازن بين “التكلفة” و"السوق".

الإدراج في سوق هونغ كونغ يلعب دورًا رئيسيًا هنا. فالسوق يتيح تمويلًا بالعملات الأجنبية بشكل أسهل، ويقربها من المستثمرين الدوليين، وهو أمر مهم للشركات التي تحتاج إلى استثمار مستمر في قدراتها الخارجية.

لكن، العولمة تعني أيضًا بيئة تنافسية جديدة. في الأسواق الخارجية، ستواجه “بوتايلاي” ليس فقط الشركات المحلية، بل أيضًا عمالقة المواد اليابانية والكورية، وما إذا كانت ستتمكن من الحفاظ على ميزتها في التكاليف والتقنية لا يزال غير مؤكد.

ثانيًا، تطور تكنولوجيا البطاريات الجيل القادم. لا تزال التقنيات السائدة تعتمد على البطاريات السائلة، لكن البطاريات الصلبة، والأقطاب السيليكونية، والشحن السريع بجهد 800 فولت، تتسارع في التطور. هذه التغييرات ستعيد تشكيل منظومة المواد وعمليات التصنيع.

بالنسبة لشركة مواد واحدة، فإن تغيّر المسارات التكنولوجية غالبًا ما يعني عدم يقين؛ لكن بالنسبة للشركات التي تملك قدرات “مواد + معدات + عمليات”، فإن ذلك قد يتحول إلى فرصة.

“بوتايلاي” لديها ميزة محتملة هنا، فهي لا تشارك فقط في البحث والتطوير للمواد، بل تمتلك أيضًا قدرات تصنيع المعدات، مما يمكنها من التكيف مع إدخال التقنيات الجديدة وتحديث خطوط الإنتاج بشكل متزامن. هذا “القدرة على التداخل بين الحلقات” يعزز من مشاركتها في عملية التحديث التكنولوجي.

لكن، يجب أن نلاحظ أن تكنولوجيا البطاريات الجيل القادم لم تصل بعد إلى مرحلة الإنتاج الضخم، وأن جدولها الزمني ومساراتها لا تزال غير مؤكدة بشكل كبير. استثمارات الشركة في هذه المرحلة تشبه رهانا طويل الأمد، وليس عائدًا قصير الأمد.

وفي مرحلة انتقال صناعة الليثيوم من “نمو سريع” إلى “تخصص هيكلي”، تتغير أيضًا منطق التقييم السوقي. سابقًا، كانت سرعة النمو تغطي على كل شيء؛ أما الآن، فالموقع في سلسلة القيمة والقدرة على أن تكون لا غنى عنها هو ما يحدد القيمة الحقيقية للشركة.

بالنسبة لـ"بوتايلاي"، لم يعد السؤال “هل ستنمو؟” بل “هل ستشكل منظومتها المتكاملة حواجز للمنافسة، أم ستعمل كمضخم للتقلبات الدورية؟”

المؤلف: سانغ يو

المصدر: جمعية أبحاث سوق هونغ كونغ