Новое агентство новостей ФРС: предпоследнее совещание по ставкам Пауэлла, разногласия в ФРС усиливаются

На последнем этапе руководства Пауэллом Федеральной резервной системы возникает редкое внутреннее расколение. На сегодняшнем заседании по процентным ставкам до трёх советников, номинированных Трампом, могут совместно проголосовать против большинства — впервые с 1988 года три советника выступят против единого решения на одном заседании. Эта ситуация указывает на то, что будущий председатель Вош скоро возьмёт под контроль всё более расколотый комитет.

По словам Никки Тимираоса из «Новой американской пресс-службы ФРС», статья в «Wall Street Journal» от 17 числа, неопределённость, вызванная войной с Ираном, вероятно, усилит позицию большинства участников, сохранивших ставку без изменений, однако это также делает возможные разногласия более заметными. Советник Стивен Мирана, присоединившийся к ФРС в сентябре прошлого года, постоянно поддерживает снижение ставки; Кристофер Воллер в январском заседании проголосовал против большинства; Мишель Боуэн, в свою очередь, два недели назад в интервью заявила, что экономика «может нуждаться в поддержке политики». Все трое — номинанты Трампа, который на прошлой неделе публично потребовал немедленного снижения ставки.

Эта ситуация важна не только количеством голосов — более важно, что все трое советников назначены одним и тем же президентом, который оказывает давление на центральный банк, и их позиции совпадают с его требованиями. Бывший председатель Бостонского ФРС Эрик Розенгрен отметил: «Если рынок решит, что эти советники действуют политизировано, это будет чрезвычайно опасно».

Главный экономист BNY Investments, бывший старший советник ФРС Винсент Райнхарт, предупредил, что по мере того, как Трамп получит больше номинаций, прогнозы инвесторов относительно ФРС «будут всё больше зависеть от политической экономики, а не от макроэкономики». Согласно данным CME FedWatch, вероятность того, что ФРС сохранит ставку в диапазоне 3,5–3,75%, составляет 99%.

Структурный аспект разногласий советников

Решения по ставкам в ФРС принимаются комитетом из 12 членов, делящихся на две категории: семь советников, назначенных президентом, постоянно находятся в Вашингтоне; ещё пять мест занимают председатели региональных ФРС, которые выбираются советом директоров, состоящим из лидеров местного бизнеса и некоммерческих организаций, и не назначаются политиками.

Тимираос отмечает, что «советники из региональных ФРС иногда голосуют против; голосование советников против — редкое явление, и его последствия гораздо более значимы. В последнее время эта практика нарушается». Боуэн стала первой за 19 лет советницей, выступившей против решения в 2024 году, тогда она поддержала меньший по размеру шаг по снижению ставки. Летом прошлого года она вместе с Воллером выступила за более мягкую политику — впервые с 1993 года два советника совместно выступили против позиции председателя. В декабре прошлого года на заседании было три голоса против — два региональных председателя выступили против снижения ставки, а Мирана настаивал на более значительном снижении. В январе Мирана и Воллера снова объединили усилия.

Позиции трёх потенциальных оппонентов

Тимираос отмечает, что у каждого из трёх советников свои приоритеты. Мирана — самый яркий сторонник — с момента вступления в должность он постоянно голосует против; ранее он был старшим экономистом в администрации Трампа. Воллер после январского голосования против считается одним из вероятных участников повторного голосования на этой неделе — в феврале неожиданный спад в данных по занятости подтолкнул его к мнению, что рынок труда приближается к «критической точке». Боуэн, ссылаясь на тот же отчёт, заявила, что экономика «может нуждаться в снижении ставки»; в своих прогнозах на декабрь она намечала три снижения ставки в 2026 году, что больше, чем у большинства коллег. Трамп назначил Боуэн заместителем председателя по банковскому надзору в ФРС.

Однако некоторые бывшие чиновники сомневаются, что текущие экономические показатели позволяют снижать ставки. Война с Ираном вызвала резкий рост цен на нефть, а при этом инфляционные источники ещё не полностью передались через тарифы; ключевой показатель инфляции ФРС уже превысил 3% до начала войны. Бывший председатель ФРС Сент-Луиса и нынешний декан бизнес-школы Пьюджа, Джим Буллард, заявил:

«При превышении базовой инфляции 3% и её движении в неправильном направлении голосовать против — это сигнал, что вы не воспринимаете инфляцию всерьёз. Я считаю, что это трудно оправдать».

От здоровых разногласий к политическим расколам

Тимираос выражает опасения по поводу развития этой модели. Он выделяет два типа разногласий: «Советники иногда голосуют против, основываясь на собственных оценках, а все номинанты Трампа объединяются в каждом заседании, голосуя в соответствии с ожиданиями президента».

Он цитирует Розенгрена, который отметил, что в странах, где центральный банк подвергался политическому давлению, общество в конечном итоге теряет доверие к способности чиновников принимать необходимые меры по борьбе с инфляцией, а потеря этого доверия сама по себе усложняет контроль над инфляцией. Более глубокий риск — в том, что внешне здоровые разногласия перерастут в партийную поляризацию, подобную в Верховном суде — когда отдельные судьи считают, что действуют независимо, а общество видит только партийные позиции. Это станет глубоким изменением для ФРС, поскольку баланс между ценовой стабильностью и занятостью никогда ранее не делился по партийным линиям.

В отличие от этого, в таких организациях, как Банк Англии, подобные разногласия по голосованию давно привычны. В ФРС ранее избегали этого сценария не потому, что чиновники всегда единодушны, а потому, что широкое согласие позволяло рынкам сосредоточиться на экономических перспективах, а не на борьбе за власть. В прошлом году Воллер также признал риск раскола:

«Если действительно будет голосование 7 против 5, то при смене одного из участников вся траектория ставок может измениться».

Планирование на переходный период

Тимираос отмечает, что потенциальные разногласия на этой неделе вряд ли можно воспринимать как прямой вызов руководству Пауэлла — его срок истекает в мае, а Вош ожидает подтверждения Сенатом. «Более вероятно, что обе стороны используют переходный период Пауэлла для определения своих позиций и установления тональности предстоящей смены руководства». Ястребы могут воспользоваться квартальными прогнозами, чтобы ясно выразить свою позицию против снижения ставок при инфляции выше 2%. Розенгрен отметил, что «все больше внимания будет уделяться тому, как это повлияет на восприятие нового председателя и динамику в комитете».

Для региональных председателей эта неделя также станет напоминанием о том, что политическая среда в отношении монетарной политики кардинально изменилась. Райнхарт подчеркнул, что если Трамп получит больше номинаций, эта политическая сила продолжит расти. Его краткий вывод: «Это должно напомнить, что в будущем прогнозы по ФРС будут всё больше зависеть от политической экономики, а не от макроэкономики».

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

        Рынки подвержены рискам, инвестиции — рискованны. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей пользователя. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы их конкретной ситуации. Инвестируя на основе этой информации, ответственность несёт сам пользователь.