CICC - Analista Chefe de Estratégia de Ações no Exterior e de Hong Kong, Liu Gang: A liquidez do mercado de ações de Hong Kong precisa ser aprimorada; o Hang Seng Tech apresenta oportunidades de posicionamento progressivo à esquerda

Desde o início de 2026, o índice Hang Seng Tech, uma das principais ativos, sofreu uma forte retração, com vários níveis de suporte técnico sendo continuamente rompidos. Quais são os principais fatores que impulsionaram essa queda? O que mudou na liquidez e na situação de fundos? A correção atual já foi suficiente?

O repórter do Securities Times entrevistou recentemente Liu Gang, diretor-gerente e principal analista de estratégia de ações no exterior e de Hong Kong na China International Capital Corporation. Liu Gang acredita que as três condições que podem permitir ao mercado de Hong Kong superar novamente outros mercados são:

Mudanças na liquidez e nos fundos

Desde o início deste ano, o desempenho geral do mercado de Hong Kong tem sido inferior ao da Ação, especialmente o índice Hang Seng Tech, que desde outubro do ano passado já recuou mais de 20%, chamando atenção para uma condição de mercado em baixa técnica.

Liu Gang afirmou: “O ciclo de crédito determina o espaço do índice geral, enquanto o ciclo de prosperidade decide as oportunidades estruturais.” Especificamente, em um ambiente de oscilações ou até desaceleração do ciclo de crédito em 2026, a estrutura de prosperidade ainda em expansão torna-se o foco de busca de fundos. Se a estrutura característica de Hong Kong também for temporariamente rejeitada pelo mercado, somada ao “vento contrário” na liquidez, não é difícil entender o desempenho do índice Hang Seng Tech.

Liu Gang acredita que, primeiro, o mercado de Hong Kong é mais sensível à liquidez externa. A nomeação do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, por Trump, como um “mais hawkish”, aumentou as preocupações dos investidores com o aperto da liquidez global. Embora o Fed provavelmente continue a reduzir as taxas, há incertezas e possíveis perturbações. Segundo, a oferta de IPOs e re-financiamentos em Hong Kong é significativamente maior. Além disso, o forte desempenho da Ação também dispersa a atenção dos fundos de fluxo sul, criando um efeito de “balança de pesos” entre Hong Kong e Ação.

Como avaliar a valorização do Hang Seng Tech?

Desde outubro do ano passado, as estruturas específicas do mercado de Hong Kong, como tecnologia de internet e medicamentos inovadores, perderam destaque. O desempenho geral do mercado de Hong Kong voltou a ficar atrás da Ação e de outros mercados.

Em fevereiro deste ano, as ações componentes do Hang Seng Tech, como Alibaba, Tencent e Baidu, tiveram impacto especialmente negativo no índice. As razões incluem preocupações de que os gastos de capital em IA dessas gigantes possam não suportar a comercialização e geração de fluxo de caixa, além de críticas às ações de distribuição de “envelopes vermelhos” em grande escala para aumentar a atividade dos usuários, consideradas ações de curto prazo, pouco relacionadas ao desenvolvimento das capacidades centrais de IA.

Em uma entrevista ao Securities Times, Liu Gang destacou dois equívocos comuns: primeiro, que as ações do Hang Seng Tech incluem também empresas de veículos elétricos e outras, não sendo um grupo estritamente de tecnologia; por exemplo, Ctrip tem pouca relação com IA. Segundo, na avaliação, o valor do Hang Seng Tech não deve ser julgado apenas pelo valor absoluto. Apesar de, em termos absolutos, o índice de Hong Kong ser mais barato que o de mercados como os EUA, comparar apenas esses números sem considerar rentabilidade, ambiente de liquidez e perfil dos investidores pode ser enganoso. Por exemplo, ao comparar os principais nomes de tecnologia de internet em Hong Kong e nos EUA, a mediana do PE e a margem de lucro líquida estão alinhadas, e o índice de Hong Kong não é necessariamente mais barato.

No curto prazo, o PE do Hang Seng Tech já está abaixo da média de uma desvio padrão, e o RSI indica que o mercado pode estar sobrevendido, o que torna o momento atraente. Para alguns investidores, a avaliação e o sentimento de mercado atuais oferecem uma oportunidade de investimento gradual.

Quando o mercado de Hong Kong poderá se recuperar?

Em 2025, o crescimento do Hang Seng Tech refletiu principalmente uma contribuição de avaliação. Liu Gang acredita que, para que o índice avance mais, é necessário suporte na recuperação dos lucros, não apenas uma expansão ilimitada de avaliações e prêmio de risco.

No entanto, com a ausência de expansão do ciclo de crédito neste ano, os lucros corporativos podem não melhorar significativamente, apresentando mais destaques estruturais. Segundo cálculos da estratégia de ações no exterior da China International Capital Corporation, a taxa de crescimento dos lucros de Hong Kong em 2026 deve ficar entre 3% e 4%, abaixo dos 6% de 2025, e também inferior aos 4% a 5% da Ação. Liu Gang afirmou que o potencial de alta do índice de Hong Kong em 2026 não é muito grande, recomendando que os investidores foquem mais em ativos escassos na próxima fase.

Estruturalmente, Hong Kong e Ação têm focos diferentes. Os setores de alta distribuição de dividendos, tecnologia de internet, consumo novo e medicamentos inovadores continuam sendo características de Hong Kong. No médio prazo, o foco principal será em IA, tecnologia e ciclos econômicos, que também são as principais direções do ciclo de expansão de crédito atual. A recente discussão sobre a “negociação HALO” reflete tendências industriais e estruturas de prosperidade. Além de setores de ativos pesados ou beneficiados por ciclos, para o setor de IA, o suporte político de hardware, infraestrutura de computação, substituição doméstica e segurança da cadeia de produção é mais evidente na Ação, com ganhos mais diretos. Em Hong Kong, o foco está mais na internet e aplicações, com caminhos de monetização ainda pouco claros, necessitando de mais catalisadores. Mesmo com o desempenho geral mais fraco, os setores característicos de Hong Kong continuam sendo uma oportunidade de alocação para fundos de fluxo sul.

Quanto à liquidez, em 2026, o ambiente de fundos em Hong Kong provavelmente não superará 2025 e será provavelmente inferior ao da Ação. Em 2025, o fluxo líquido de fundos de fluxo sul foi maior do que em 2024, impulsionado principalmente por ETFs e outros fundos negociáveis, como fundos de private equity e investidores individuais, que estão diretamente ligados ao sentimento de mercado. Assim, na ausência de um desempenho excepcional de outros fundos, como fundos de risco, é difícil que o fluxo de fundos de fluxo sul ultrapasse significativamente o de 2025. Além disso, embora o Fed provavelmente continue a reduzir as taxas, a nomeação de Powell trouxe incertezas adicionais, impactando mais Hong Kong. Por fim, as atividades de IPO e re-financiamento em Hong Kong permanecem ativas, com estimativas de que o volume total neste ano possa atingir 1,1 trilhão de dólares de Hong Kong, muito acima dos cerca de 600 bilhões de dólares de Hong Kong de 2025. A liberação de ações de IPOs de 2025 também pode exercer pressão sobre os fundos em Hong Kong em 2026.

Para o futuro, as três condições que podem impulsionar Hong Kong a superar novamente outros mercados são: aumento das expectativas de afrouxamento do Fed, retorno das estruturas características de Hong Kong ao centro das atenções do mercado e fraqueza da Ação, que impulsiona o fluxo de fundos de fluxo sul.