Perspetiva Direta | Lucro Líquido Cai 85%, Li Auto Fica Sem Velocidade. Pode a Reestruturação da IA Mudar de Marcha para Sair da Crise?

A Viewpoint.net A Li Auto apresentou um relatório de resultados abaixo das expectativas.

Em 12 de março, a Li Auto divulgou os resultados financeiros não auditados do quarto trimestre e do ano de 2025, além de realizar uma teleconferência de resultados.

De acordo com o relatório financeiro, a receita total de 2025 foi de 112,3 bilhões de yuans, uma redução de 22,3% em relação ao ano anterior; o volume total de entregas foi de 406.300 unidades, uma queda de 18,8% em relação ao ano anterior. O lucro líquido caiu drasticamente para 1,14 bilhão de yuans, uma redução de 85,8% em relação aos 8 bilhões de 2024. Apesar de o lucro líquido do quarto trimestre ter conseguido voltar ao positivo, atingindo 20 milhões de yuans, a queda em relação ao mesmo período do ano anterior foi de 99,4%.

A análise do Parque Industrial e Urbano observa que, recentemente, o mercado tem mostrado uma divergência significativa de opiniões de curto prazo em relação à Li Auto, predominando um sentimento de cautela. O JPMorgan, antes mesmo do anúncio dos resultados, alertou para riscos, indicando que há espaço para revisão para baixo nas previsões de lucro, o que pode pressionar o preço das ações; o Citibank, embora tenha elevado o preço-alvo para 72,7 dólares de Hong Kong, fez isso apenas por incluir a avaliação do novo negócio de robótica, ao mesmo tempo em que revisou para baixo as previsões de vendas e lucros líquidos para 2026-2027, mantendo uma classificação “neutra”.

Instituições mais otimistas focam no planejamento de longo prazo. A China International Capital Corporation (CICC) afirmou que o mercado deve prestar atenção especial ao ciclo de atualização do modelo de extensão de alcance em 2026 e à extensão do ecossistema de IA e robótica, atribuindo um preço-alvo de 100 dólares de Hong Kong, oferecendo mais de 40% de espaço de valorização em relação ao preço atual de cerca de 70 dólares de Hong Kong.

Nos dados anuais, a reserva de caixa de 101,2 bilhões de yuans e o recorde de três anos consecutivos de lucros parecem ser a “ âncora de estabilidade” da Li Auto. Na teleconferência de resultados, o fundador da Li Auto, Li Xiang, detalhou a reestruturação com foco em IA e transformação organizacional, tentando contar ao mercado uma nova história de transformação da empresa em uma corporação de inteligência incorporada.

Li Xiang também afirmou na teleconferência: “A meta da Li Auto para este ano é alcançar um crescimento de mais de 20% em relação ao ano anterior.” Ele destacou que 2026 será um ano crucial para a entrega da terceira geração de plataformas da Li Auto ao mercado, e que a empresa está confiante na competitividade de seus produtos e tecnologias neste ano, embora reconheça que a concorrência no setor está se intensificando continuamente.

Diferença de temperatura nos resultados financeiros

No trimestre isolado, a Li Auto parece ter freado em 2025, no quarto trimestre. Nesse período, a receita foi de 28,8 bilhões de yuans, um aumento de 5,2% em relação ao trimestre anterior; o lucro líquido virou positivo, atingindo 20 milhões de yuans, uma queda de 99,4% em relação ao mesmo período do ano anterior; o fluxo de caixa livre virou positivo, atingindo 2,47 bilhões de yuans.

Vale destacar que a margem bruta do setor automotivo se recuperou de 15,5% no terceiro trimestre para 16,8%, e a margem bruta geral subiu para 17,8%. Essa melhora deve-se principalmente à dissipação do impacto pontual do recall do modelo Li MEGA e às medidas de controle de custos. O CFO da Li Auto, Li Tie, atribuiu essa melhora à “sólida capacidade operacional e à gestão rigorosa de custos”.

Na teleconferência, o presidente da Li Auto, Ma Donghui, afirmou que, por meio de ajustes nas lojas, concentração de pessoal e implementação do mecanismo de “parceiros de loja”, a eficiência do sistema de vendas está sendo aprimorada.

O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no quarto trimestre atingiu 3,5 bilhões de yuans, uma melhora significativa em relação à saída de 7,4 bilhões no terceiro trimestre, indicando uma melhora na situação financeira.

No entanto, o “clima ameno” do quarto trimestre não consegue esconder o “frio” do ano todo.

O principal problema foi a desaceleração nas vendas. Em 2025, a Li Auto entregou 406.300 veículos, não apenas ficando aquém da meta inicial, mas também caindo 18,8% em relação ao ano anterior, o que resultou em uma redução de 23% na receita de vendas de veículos.

Preocupa também a perda do título de líder de vendas de novas forças que a empresa manteve por anos. Segundo dados da China Automotive Data Research, de janeiro a setembro de 2025, a Li Auto entregou um total de 297.000 unidades, uma queda de 13,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo apenas 46,4% do objetivo de 640.000 unidades para o ano, estabelecido no início do ano.

Embora o Li i6 tenha começado a aumentar suas vendas na segunda metade de 2025, Ma Donghui revelou na teleconferência que a capacidade de entrega mensal futura atingiria 20.000 unidades, mas, pelos dados atuais, essa quantidade não foi suficiente para compensar a queda nas vendas do antigo modelo da série L.

Algumas análises indicam que as vendas da série L caíram cerca de 60% no quarto trimestre, e mesmo com as contribuições de dois novos modelos totalmente elétricos, o Li i8 e o Li i6, a venda total da empresa ainda caiu 31% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Segundo os dados do relatório financeiro, o lucro operacional anual da Li Auto foi de uma perda de 521 milhões de yuans, enquanto no ano anterior havia sido de 7 bilhões de yuans de lucro operacional, levando a uma queda na margem operacional para -0,5%. Essa foi a primeira vez que a empresa apresentou prejuízo operacional anual após alcançar escala de lucro.

A margem bruta também caiu de 20,5% em 2024 para 18,7% em 2025. Além das mudanças na composição de produtos, a volatilidade dos preços das matérias-primas e as estratégias de precificação para promoções exerceram pressão sobre os resultados.

No fluxo de caixa, em 2025, as atividades operacionais consumiram 8,6 bilhões de yuans, enquanto em 2024 houve um fluxo líquido positivo de 15,9 bilhões. Isso se deve, por um lado, à redução nas receitas de vendas recebidas, e, por outro, aos custos de caixa relacionados à competição. Além disso, os investimentos em IA e pesquisa tecnológica continuaram elevados, totalizando 11,3 bilhões de yuans em despesas de pesquisa e desenvolvimento, com 50% destinados a IA, o que resultou em um fluxo de caixa livre anual de -12,8 bilhões de yuans, contra 8,2 bilhões de yuans no mesmo período de 2024.

Outro ponto importante é que, com base na orientação de resultados para o primeiro trimestre de 2026, a pressão ainda persiste. A Li Auto prevê uma entrega de 85.000 a 90.000 unidades no primeiro trimestre, uma redução de 3,1% a 8,5% em relação ao mesmo período do ano anterior; a receita total deve ficar entre 20,4 bilhões e 21,6 bilhões de yuans, uma queda de 16,7% a 21,3%. Essa previsão de receita está bem abaixo da estimativa anterior da Bloomberg, que previa uma receita de 24,01 bilhões de yuans para o primeiro trimestre de 2026.

Reestruturação com foco em IA e eletrificação

Diante do declínio de resultados em 2025, a Li Auto não optou por recuar, mas lançou uma contraofensiva estratégica um pouco mais agressiva. Pelas declarações na teleconferência, o núcleo dessa estratégia é redefinir organização e produtos com IA, ao mesmo tempo em que se promove a ampliação de veículos totalmente elétricos.

Li Xiang detalhou na teleconferência o caminho de transformação da Li Auto para uma “empresa de inteligência incorporada”.

No departamento de P&D, a estrutura tradicional de divisão funcional foi completamente reformulada para um modelo de “criador”, centrado em modelos base, software e hardware.

“Gerenciamos os órgãos internos do digital humano — chips, conjuntos de dados, sistemas operacionais — dentro de um grande sistema; o sistema cerebral, percepção, pré-treinamento, pós-treinamento, reforço de treinamento e infraestrutura, tudo sob uma gestão integrada.” Li Xiang afirmou que essa mudança organizacional foi concluída em janeiro deste ano e já começou a mostrar resultados. “A eficiência do treinamento do nosso modelo de direção inteligente passou de uma iteração a cada duas semanas para uma a cada dia.”

O chip autônomo Mach 100 tornou-se o núcleo da estratégia tecnológica da Li. Li Xiang revelou que o novo Li L9, equipado com o chip Mach 100, será lançado oficialmente no segundo trimestre.

A equipe de gestão da Li afirmou: “Sob a mesma área de silício, o Mach 100 oferece uma capacidade de cálculo efetiva significativamente maior, ampliando o espaço de design para nossos algoritmos VLA.” Como o primeiro chip automotivo na China a adotar arquitetura nativa de fluxo de dados, ele é naturalmente compatível com cálculos de inferência de IA, e sua capacidade efetiva ao rodar grandes modelos VLA (visão-língua-ação) é aproximadamente três vezes maior que a do Thor-U da Nvidia.

O novo Li L9 será equipado com esse chip e uma plataforma de chassi totalmente controlada. Li Xiang depositou grandes expectativas: “O sucesso da atualização do Li L9 determinará diretamente o limite de mercado de toda a série L. Se a competitividade do anterior Li L9 vinha principalmente de uma definição de produto precisa, o novo Li L9 construirá uma barreira competitiva central no nível tecnológico.”

Na área de vendas, a Li lançou o programa de “parceiros de loja”, onde as lojas se tornam unidades de gestão básicas, e os gerentes de loja de destaque terão autonomia para decisões de gestão e participação nos lucros.

Ma Donghui explicou na teleconferência que o núcleo desse mecanismo é “transformar as lojas em unidades de gestão básicas, delegando decisões de gestão e participação nos lucros aos gerentes, para estimular a consciência de gestão e a vitalidade da equipe.” Li Xiang acrescentou: “No atual ambiente de vendas de automóveis, onde a maioria das empresas não consegue lucrar, queremos formar uma grande quantidade de gerentes de loja que ganhem mais de um milhão de yuans por ano, fazendo com que a renda desses gerentes seja duas a três vezes maior que a média do setor.”

Por trás dessa narrativa grandiosa, a outra face da moeda também é claramente visível.

A narrativa de IA é grandiosa, mas sua implementação de curto prazo e retorno permanecem incertos. Em 2025, os investimentos em P&D da Li Auto totalizaram 11,3 bilhões de yuans, com 50% destinados a IA, e Li Xiang afirmou claramente que essa estratégia de investimento continuará em 2026. Contudo, na teleconferência, ao ser questionado sobre novos negócios como óculos de IA e robôs, sua resposta foi de que esses projetos seriam “incubados como startups”.

Li Xiang admitiu na teleconferência: “No que diz respeito à implementação real de negócios e produtos, vamos ser cautelosos e continuar explorando. Para expandir para mais áreas, adotaremos uma abordagem de startup, incluindo projetos de óculos de IA e robôs, evitando o estilo de grandes empresas gastando sem controle.”

O contraste entre os altos investimentos tecnológicos e a “exploração cautelosa” na comercialização reflete o entendimento de que monetizar IA fora do setor automotivo não é tarefa fácil para a gestão.

Ao mesmo tempo, a Li Auto enfrenta uma intensa turbulência de pessoal. Informações públicas indicam que, desde 2026, vários executivos-chave deixaram a empresa recentemente. Entre eles, o ex-responsável pela segunda linha de produtos, Zhang Xiao; o ex-responsável pelo modelo base, Chen Wei; o ex-responsável pela direção inteligente, Lang Xianpeng; e o ex-responsável pelo Soc, Qin Dong. Segundo relatos da mídia, o responsável pelo produto de direção inteligente, Han Ling, também deixou a empresa oficialmente em 9 de março.

Se a aposta em IA ainda precisa de tempo para ser validada, o desafio mais imediato vem do desempenho de mercado dos veículos totalmente elétricos.

A série de veículos elétricos de 2025 da Li Auto foi marcada por dificuldades. Como o primeiro SUV totalmente elétrico da marca, o Li i8 enfrentou inicialmente uma forte repercussão negativa, com apenas 2.212 unidades vendidas no primeiro mês.

Embora o Li i8 tenha conquistado uma boa reputação e, na teleconferência, tenha sido divulgado que seu Net Promoter Score (NPS) aumentou mais de 20% desde o lançamento, e os pedidos de março tenham crescido 180% em relação a janeiro, o Li i6, lançado posteriormente, enfrentou múltiplos desafios, incluindo políticas de vendas iniciais, aumento de capacidade de produção e redução de incentivos fiscais. Ma Donghui admitiu que isso pressionou a margem bruta do Li i6. “Reservamos espaço suficiente para melhorar a margem bruta neste ano,” afirmou, indicando que, na competição acirrada do segmento de veículos elétricos puros, a Li pode ter dificuldades em manter os altos preços premium do período de extensão de alcance.

Paralelamente, o aumento dos preços de matérias-primas como lítio, chips de armazenamento e outros componentes está impactando os custos do BOM (lista de materiais do veículo). Ma Donghui explicou que as medidas de resposta incluem contratos de longo prazo com fornecedores para fixar preços, redução de custos internos por meio de tecnologia e uma política de precificação mais racional para novos modelos.

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