تعطيل الذكاء الاصطناعي، انخفاض الأجور، وفرة البحث

إليك نص ملاحظة للعملاء نشرها حديثًا جوناثان هيل، رئيس استراتيجية أبحاث التضخم في بنك باركليز، حول سبب ضرورة أن يكون “علاوة مخاطر التضخم الأساسية سلبية بعد المدى القريب”.

السبب الذي يدفعنا لنشرها هنا بالكامل يمكن العثور عليه في الفقرة الأخيرة، والتي نعتقد أنها تثير جميع أنواع الأسئلة المثيرة للاهتمام.

بينما تركز الأسواق المالية في الوقت الحالي بشكل حاد على المخاطر الجيوسياسية والآثار التضخمية قصيرة المدى لارتفاع أسعار الطاقة، إلا أن هناك توافقًا متزايدًا يتشكل على أن ديناميكيات التضخم الأساسية في الولايات المتحدة تعود تدريجيًا إلى تكوينها قبل جائحة كوفيد-19. ولكن إذا أخذنا هذا الأساس على محمل الجد—وعلينا أن نضع في الاعتبار الاحتمالية المتزايدة بشكل سريع لاضطرابات سوق العمل ذات مغزى من الذكاء الاصطناعي التوليدي والوكيل—فقد تكون النتيجة غير مريحة لسوق التضخم. يجب أن تكون الأسواق على الأرجح تسعر علاوة مخاطر التضخم الأساسية السلبية بعد المدى القريب، وليس الإيجابية، وهو ما سيكون انقلابًا عن تفكيرنا عند بداية هذا العام ويبرز مدى سرعة تغير الديناميكيات.

قبل الانتقال إلى الذكاء الاصطناعي، فكر في الحسابات الأساسية للتضخم. قبل جائحة كوفيد-19، كان نظام مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في الولايات المتحدة مستقرًا بشكل ملحوظ. كان تضخم السلع الأساسية يتأرجح حول 0%. وكان تضخم الإيجارات حوالي 3.0–3.5%. وكانت خدمات الأساسية باستثناء الإيجارات تقع بين الاثنين بطريقة توفر متوسطًا مرجحًا يقارب 2%. استمر هذا التوزيع لسنوات وكان بمثابة مرساة للسياسة وتسعير السوق.

الآن، إذا افترضنا أن تمرير التعريفات الجمركية يتلاشى وأن السلع الأساسية تعود إلى شيء قريب من 0% في النصف الثاني من 2026، فإن النقاش يتحول بشكل مباشر إلى المكونين الآخرين. من المتوقع بالفعل أن يتراجع تضخم الإيجارات عن مساره قبل جائحة كوفيد-19. وتشير البيانات الواردة من مقاييس الإيجارات الجديدة، وخطوط البناء، ونسب الشواغر إلى نفس الاتجاه. إذا لم تعد الإيجارات توفر 3.0–3.5% وعاد تضخم السلع الأساسية إلى الاستقرار، فإن الحسابات البسيطة تتطلب أن يكون تضخم الخدمات الأساسية بدون الإيجارات أعلى مما كان قبل كوفيد-19 فقط للحفاظ على سلة التضخم الأساسية بالقرب من 2%.

لم تحظَ هذه الجزء من نقاش التضخم بالاهتمام الكافي، في رأينا. لقد أصبح المعيار لتضخم السوبركور أعلى الآن. ومع ذلك، فإن تتبع الأجور—وهو مدخل رئيسي إلى السوبركور—قد تباطأ بالفعل إلى وتيرته قبل جائحة كوفيد-19. يُظهر متتبع الأجور في بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا وتحليل الفضاء الحي لبنك باركليز أن زخم الأجور يقف عند أو أقل بقليل مما يحتاج إليه لتوليد تضخم بنسبة 2% في هذا النظام الجديد، نظرًا لضعف الإيجارات واستقرار السلع.

يثير هذا السؤال غير المريح: إذا كان نمو الأجور بالفعل ضعيفًا جدًا بالنسبة لحسابات التضخم الأساسية الجديدة، فماذا يحدث إذا تسارعت التقنيات التي تعزز الإنتاجية أو تحل محل العمالة؟

هذا يقودنا إلى الذكاء الاصطناعي التوليدي والوكيل.

خلال الأشهر الستة الماضية، أدت التحسينات الحادة في قدرة النماذج—والظهور المحتمل للهياكل الوكيلة التي يمكنها إكمال مهام متعددة بشكل مستقل—إلى تغيير توزيع احتمالات نتائج سوق العمل. لقد تردد صدى منشور المدونة الفيروسي الأسبوع الماضي تحديدًا لأنه عبر عن حدس واسع الشعور، لكنه غير رسمي بشكل جيد، وهو أننا قد نقترب من النقطة التي يحل فيها الذكاء الاصطناعي محل المهام، بل وسير العمل بأكمله. يتحدث رد الفعل عبر الصناعات عن نفسه. إعلان شركة بلوك عن تسريحات كبيرة—مرتبطة بشكل صريح بالأتمتة—أعطى لهذا الحدس شكلًا مؤسسيًا.

إن تجاهل هذه التطورات على أساس عدم وجود أدلة في بيانات سوق العمل يفوت الديناميكيات الأساسية. هذا الحجة تشبه القول إن توقعات الأعاصير خاطئة لأنه لا يوجد في الوقت الحالي فيضانات. بحلول الوقت الذي تظهر فيه ضغوط سوق العمل، ستكون إعادة التسعير قد حدثت بالفعل. الأسواق لا تنتظر النتائج المحققة عندما يكون التوزيع قد تغير بالفعل.

نقد آخر—هو أن الأدوات ليست مكتملة بعد—يبدو أيضًا فارغًا بشكل متزايد. التشبيه ليس هو ظهور تقنية ناضجة ببطء؛ إنه اللحظة الكوميدية في مسلسل المكتب عندما يتبع مايكل ودوايت نظام تحديد المواقع عبر GPS إلى بحيرة. لم تكن البرمجية مثالية، لكن النظام أعاد توجيه السلوك بطرق كان لها عواقب حقيقية. تقييم جاد لمكانة أنظمة الذكاء الاصطناعي خلال السنوات القادمة، استنادًا إلى منحنيات التحسن الملاحظة وخطط الطرق المعلنة، يشير إلى ارتفاع حاد في احتمالية الاضطراب الكبير، والذي قد يثقل بشكل غير متناسب على زخم الأجور.

إذا بدأ السوق في استيعاب إمكانية أن الذكاء الاصطناعي قد يخفف الطلب على العمل قبل أن يرفع الإنتاجية بشكل ملموس، فإن المخاطر على التضخم ستكون منخفضة بشكل حاسم. والتسعير الحالي لتعويض التضخم لا يعكس تمامًا هذه المخاطر النزولية. علاوة على ذلك، عند نقطة معينة، يجب أن يتحول صدمة الذكاء الاصطناعي المتطورة إلى صدمة إنتاجية إيجابية، والتي ينبغي أن تكون خافضة للتضخم، على الأقل على المدى المتوسط؛ وهذه النقطة أكثر إقناعًا من السيناريو السلبي الأكثر خطورة لانكماش الطلب الكلي الذي ورد في بعض التوقعات الأكثر إثارة للقلق.

ومع ذلك، لا تزال مبادلات CPI لمدة عامين وثلاثة أعوام فوق 2.3%، في حين أن مبادلات المعدل الحقيقي لمدة عامين وثلاثة أعوام انخفضت فقط لفترة وجيزة دون 1% وما زالت أعلى بـ20 نقطة أساس من أدنى مستوياتها في سبتمبر الماضي. إذا بدأ المستثمرون في إعطاء وزن أكبر لسيناريو التضخم المنخفض الناتج عن الذكاء الاصطناعي—حيث يتراجع نمو الأجور تمامًا كما ارتفعت عتبة السوبركور—فقد يتغير رد الفعل في أسواق الفائدة بسرعة. من المحتمل أن يؤدي إعادة تسعير هبوطية لعلاوات مخاطر التضخم إلى دفع منحنى العائد الاسمي للأمام في اتجاه الصعود، وضغط على العوائد الحقيقية، وإعادة تشكيل المنحنى، وكسر التوازن الحالي منخفض التقلب الذي ساد الأسواق في الأشهر الأخيرة (على الرغم من أن ذلك بالفعل في خطر، نظرًا للصراع في إيران). المخاطر قصيرة المدى أكثر توازنًا، كما يتضح من صدمة أسعار الطاقة التي دفعت التضخم في البداية يوم الاثنين نتيجة تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، ناهيك عن الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي الذي قد يدعم ضغط التضخم، أو ارتفاع أسعار الكهرباء بشكل عام. قد يشير انخفاض مبادلات CPI لمدة سنة واحدة وسنة واحدة في يوم الاثنين إلى مدى تأثير وضع إيران على زخم التضخم الأساسي.

السؤال ليس هل غير الذكاء الاصطناعي سوق العمل بالفعل؛ بل هل تزداد احتمالية حدوث مثل هذا الاضطراب بسرعة كافية لتؤثر على توزيع نتائج التضخم المستقبلية. في هذا الجانب، من الصعب تجاهل الأدلة بشكل متزايد.

أوه، ونقطة أخيرة… تم صياغة هذا المقال بشكل كبير بواسطة الذكاء الاصطناعي، الذي نفذ طلبًا موسعًا يوضح الحجج التي أردنا تقديمها والأمثلة التي أردنا استخدامها في نسخة واحدة، مع تعديلات وتحريرات طفيفة لاحقًا. بينما سيظل المحللون مصدر الأفكار ويحتاجون إلى كتابة أفكارهم في شكل طلب شامل، فإن الذكاء الاصطناعي يتيح تنفيذًا أفضل وأسرع.