O Guia do Tolo para Investimento em Tecnologia na Era da IA: Dentro da Estrutura Estratégica da Janus Henderson

Nas conversas recentes com profissionais de investimento de destaque, a Motley Fool explorou como os investidores em tecnologia estão a navegar por uma das mudanças mais profundas na história do mercado. Denny Fish, gestor de carteira do Fundo Global de Tecnologia e Inovação Janus Henderson e responsável pela pesquisa do setor de tecnologia da firma, partilhou insights provenientes de um envolvimento profundo na indústria e observações no terreno. A sua perspetiva revela por que os praticantes do setor veem o investimento em tecnologia de forma muito diferente do ruído frequentemente ouvido em Wall Street.

O mercado de tecnologia entrou numa fase em que fazer a devida diligência importa mais do que nunca. Em vez de confiar apenas em manchetes, Fish destacou a importância de falar diretamente com participantes da indústria, CEOs e decisores. Recentemente, toda a sua equipa reuniu-se no Arizona para a conferência de tecnologia da UBS, onde encontraram os principais nomes do setor. A conclusão foi inequívoca: o momentum em tecnologia, especialmente em infraestruturas de inteligência artificial, não mostra sinais de abrandar.

De Coluna Vertebral dos Semicondutores à Revolução Autónoma: Mapear o Alcance Económico da IA

A base do atual boom tecnológico assenta naquilo que a Janus Henderson chama de “facilitadores” — as empresas e camadas de infraestrutura que tornam a IA possível. Estas não são apenas produtoras de semicondutores. A categoria de facilitadores inclui fabricantes de GPU, designers de ASIC, operações de foundry, fornecedores de equipamentos de semicondutores, produtores de energia e fornecedores de infraestrutura de data centers. Abrange os setores de tecnologia, energia e industriais. Pense nos facilitadores como as ferramentas essenciais do boom de infraestrutura de IA.

A Nvidia destaca-se como talvez o beneficiário mais visível nesta camada. Na CES, a liderança da Nvidia explicou como as suas últimas arquiteturas de GPU — Blackwell e a futura Vera Rubin — continuam a expandir o que se conhece por leis de escalabilidade, ao mesmo tempo que reduzem os custos de inferência. Este duplo benefício de maior capacidade e custos mais baixos cria uma narrativa atraente para os investidores. No entanto, o que muitas vezes passa despercebido é o portefólio de inovação mais amplo da Nvidia. A empresa reinveste uma parte substancial do seu caixa em robótica, investigação em condução autónoma e investimentos estratégicos em empresas complementares como a Groq, demonstrando uma profundidade estratégica além da narrativa das GPUs.

Entretanto, a TSMC mantém-se como o ponto crítico de estrangulamento. Como observou Fish, independentemente de quais empresas vençam na competição mais ampla de IA — seja a Broadcom, Nvidia, AMD ou outras — todos os caminhos passam por Taiwan, e cada vez mais por Phoenix, com a sua expansão planeada de produção. A vantagem competitiva da TSMC parece difícil, se não impossível, de replicar por concorrentes, dada a exigência de capital e a expertise técnica envolvida.

Os Facilitadores, Potenciadores e Utilizadores Finais: Uma Estrutura Estratégica para Investimentos em IA

A Janus Henderson desenvolveu uma estrutura de três níveis para categorizar empresas com base na sua relação com a implementação de IA. Para além dos facilitadores, encontra-se uma segunda categoria: os potenciadores. São empresas que já tinham fundamentos sólidos antes da chegada da IA, e onde a inteligência artificial serve para reforçar as suas propostas existentes, em vez de as transformar radicalmente.

As empresas de software representam um exemplo principal de potenciadores. Considere empresas com fortalezas de dados e aplicações profundamente integradas nos fluxos de trabalho dos clientes. Estes negócios podem integrar capacidades de IA para aumentar o valor para o cliente sem mudanças fundamentais no modelo de negócio. De forma semelhante, empresas de internet de consumo com modelos de envolvimento de utilizador atraentes podem beneficiar de melhorias de eficiência e de capacidades operacionais mais robustas através da integração de IA.

A pandemia foi real para as ações de software. Após três anos de desempenho inferior em relação às empresas de semicondutores e infraestruturas, o setor enfrentou ventos contrários devido ao abrandamento do crescimento da receita, aliado a temores persistentes de disrupção tanto em aplicações horizontais como verticais de IA. No entanto, esta retração prolongada cria uma oportunidade atraente para investidores dispostos a identificar quais as empresas de software que prosperarão do outro lado desta transição.

A terceira categoria inclui utilizadores finais — empresas nos setores de saúde, serviços financeiros, agricultura, seguros e outros, que lideram os seus respetivos mercados. Estas empresas podem ampliar vantagens competitivas através de uma implementação agressiva de IA. O benefício duplo advém da redução de custos e do aumento de receitas. Os líderes de mercado com recursos para investir cedo tendem a criar fortalezas que se tornam cada vez mais difíceis de superar.

CES 2026 e a Convergência entre IA Física e Digital

A Consumer Electronics Show assemelha-se cada vez mais a uma conferência de inteligência artificial com componentes automóveis. Enquanto a IA digital — exemplificada pela OpenAI, Anthropic e o Gemini do Google — captura manchetes, a manifestação física da IA através de robótica, humanoides e sistemas autónomos representa uma mudança igualmente profunda.

Veículos autónomos ilustram perfeitamente esta convergência. De São Francisco a Londres, a implementação no mundo real avança rapidamente. As operações da Waymo em São Francisco evoluíram a tal ponto que muitos utilizadores abandonaram completamente o transporte partilhado tradicional. A iniciativa Full Self-Driving da Tesla continua a evoluir, embora os observadores notem que a Waymo mantém uma vantagem técnica, parcialmente devido às abordagens diferentes na visão de máquina e mapeamento. Entretanto, a Wayve — apoiada pelo SoftBank, Microsoft e Nvidia — demonstrou recentemente capacidades nas condições de condução desafiantes de Londres, completando uma navegação urbana de 45 minutos sem intervenção do condutor.

Estes desenvolvimentos são importantes porque indicam onde o capital deve ser direcionado. Empresas com pegadas físicas massivas, como a Amazon, podem beneficiar enormemente de sistemas autónomos e automação robótica em toda a sua rede de distribuição e cumprimento de pedidos. Como observou Fish, empresas como a Amazon construíram infraestruturas que os concorrentes teriam dificuldades em replicar. Quando combinadas com a sua capacidade demonstrada de reinvestir melhorias marginais no negócio, o efeito composto da eficiência impulsionada por IA torna-se formidável.

Bifurcação do Mercado: Porque a Diversificação Requer Nuance

Os últimos três anos ensinaram aos investidores uma lição dura: uma maré alta não levanta todos os barcos. O sucesso exigiu posicionar-se do “lado certo” da IA, sob pena de consequências severas. O ecossistema de semicondutores e infraestruturas de IA entregou fundamentos impressionantes e crescimento de lucros, mas muitas destas ações subiram mais devido à expansão dos lucros do que à expansão dos múltiplos, tornando-as potencialmente mais razoavelmente avaliadas do que aparentavam.

Este tema estende-se para além dos semicondutores. Dentro do setor de mega-cap de tecnologia, a Janus Henderson observou uma divergência marcada. O Google sofreu no início de 2025, à medida que os investidores questionaram o seu negócio de pesquisa e a sua posição secular. A Meta emergiu como “a criança dourada” com a sua iniciativa Llama. No final do ano, o cenário virou — a Meta tropeçou enquanto o Google acelerou com o Gemini. Espera-se que tal dispersão se intensifique ao longo de 2026 e além.

Este ambiente exige uma construção de portefólio que reflita tanto a oportunidade estrutural como as dinâmicas competitivas em jogo. As empresas de tecnologia de mega-cap continuarão a apresentar forte crescimento de lucros, mas os retornos dos investidores variarão significativamente consoante a execução e o posicionamento estratégico.

Construir Portefólios Resilientes: Equilibrar os Vencedores de Amanhã com os Líderes de Hoje

A Janus Henderson emprega uma filosofia chamada “resiliência e opcionalidade” para estruturar posições de investimento. A abordagem central visa alocar entre 50% a 60% do portefólio em holdings que Fish chama de “resilientes”. São empresas que a firma poderia manter com confiança durante cinco anos, embora as circunstâncias possam mudar. O que qualifica uma empresa como resiliente? Empresas onde o intervalo de resultados não é estreito, mas também não excessivamente amplo, onde os retornos esperados permanecem atrativos, e onde a gestão demonstra credenciais genuínas de inovação.

A TSMC exemplifica esta categoria resiliente. Independentemente do panorama competitivo mais amplo, o papel da TSMC como parceira de fabricação essencial para a indústria de semicondutores parece estruturalmente sólido por períodos prolongados.

A restante alocação do portefólio destina-se a “vencedores de amanhã” — empresas menores com intervalos de resultados mais amplos, mas com potencial de valorização significativo. Estas posições são intencionalmente menores, pois a probabilidade de erro é maior. No entanto, a aposta estratégica é que muitas destas posições menores evoluam para holdings resilientes ao longo do tempo, criando impactos relevantes no portefólio.

A Perspetiva da Motley Fool: Convicção Baseada em Dados no Investimento em Tecnologia

Para investidores céticos quanto à continuidade do domínio da tecnologia, os praticantes do setor oferecem orientações claras: envolva-se com as empresas, fale com os executivos e siga os dados. O ruído de Wall Street muitas vezes obscurece mais do que ilumina. Após 20 anos em que a decisão mais importante foi manter uma posição de sobrepeso em tecnologia, as dinâmicas estruturais que sustentam a importância contínua da tecnologia permanecem intactas. Cloud, social e mobile estabeleceram a infraestrutura para a IA. Agora, a inteligência artificial amplifica essas vantagens, estendendo-as para robótica, sistemas autónomos e transformação empresarial.

Os próximos anos provavelmente recompensarão os investidores que distinguirem entre mudanças temporárias de liderança entre as mega-cap de tecnologia e as tendências estruturais mais duradouras que estão a remodelar a produtividade económica. Essa distinção exige exatamente o tipo de envolvimento prático e pensamento baseado em estruturas que definiu esta conversa — precisamente a abordagem que orienta as decisões de investimento em firmas como a Janus Henderson e que ressoa com a filosofia de investimento do Motley Fool.