Ликвидность важнее идеологии

#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether? В начале 2026 года инвесторы наблюдают необычную динамику рынка: акции золотодобывающих компаний и Bitcoin снижаются одновременно, несмотря на продолжающийся спрос со стороны институциональных инвесторов на физическое золото. Эта разница вызывает вопросы, особенно учитывая долгосрочную концепцию Bitcoin как «цифрового золота». Реальность такова, что в периоды системного стресса рынки отдают предпочтение ликвидности, а не идеологии — и как BTC, так и акции золота являются высоколиквидными, с высоким уровнем заемных средств и уязвимыми к принудительным распродажам.
1. Шок «Risk-Off» и принудительное снижение заемных средств
Рынки вошли в фазу крайней избегания риска, вызванную геополитической напряженностью, обострением торговых споров, ястребиной монетарной политикой, слабостью в акциях AI и технологий, а также ужесточением глобальной ликвидности. В таких условиях инвесторы спешат сократить экспозицию и сохранить капитал.
Когда давление по марже возрастает, принудительные распродажи распространяются на классы активов. Фонды и трейдеры с заемными средствами ликвидируют все, что можно быстро продать — независимо от долгосрочных фундаментальных показателей. Bitcoin часто страдает первым из-за высокого бета и круглосуточной ликвидности, в то время как акции золотодобывающих компаний следуют за ними, поскольку торгуются как заемные акции. Физическое золото, поддерживаемое центральными банками и институциональными потоками, обычно поглощает спрос и быстрее стабилизируется.
2. Концепция «Цифрового золота» Bitcoin под стрессом
Во время этого спада Bitcoin ведет себя скорее как актив с высоким риском роста, а не как хедж. Недавние данные показывают слабую или отрицательную корреляцию с золотом и сильную корреляцию с рисковыми активами типа Nasdaq.
Bitcoin отслеживает циклы доступности кредита и ликвидности. Когда финансирование сжимается, заемные средства распускаются, а аппетит к риску падает, BTC становится основным источником наличных. В панические периоды инвесторы сначала продают волатильность — и Bitcoin является одним из самых волатильных ликвидных активов.
Золото, напротив, выигрывает за счет суверенного спроса, защиты от инфляции и кризисных потоков. Это структурное отличие объясняет, почему BTC показывает худшие результаты во время системных шоков.
3. Золотоносные компании: высокая бета-экспозиция к волатильности
Акции золотодобывающих компаний не являются чистыми аналогами золота. Они несут операционные, финансовые и рыночные риски, усиливающие нисходящие движения.
Обычно они движутся в два-три раза сильнее, чем сам металл. Рост затрат на энергию, рабочую силу, обслуживание долгов и давление цепочек поставок сжимают маржу в периоды волатильности. После сильных прибылей в 2025 году многие акции добывающих компаний оказались технически переоценены, что делает их уязвимыми к резким возвратам к средним значениям.
Во время широких распродаж акций их рассматривают как рисковые активы — а не как безопасные убежища — независимо от фундаментальной силы золота.
4. Основные триггеры совместного снижения
Несколько перекрывающихся факторов способствуют синхронной распродаже:
• Обострение торговых напряженностей и угрозы тарифов
• Слабость лидеров AI и технологий
• Волатильность на рынках драгоценных металлов
• Масштабные ликвидации криптовалют
• Маржинальные звонки и ребалансировка портфелей
• Выравнивание позиций и выкуп фондов
В совокупности эти факторы создают среду «продайте все», при которой корреляции растут, а диверсификация временно терпит неудачу.
5. Динамика ликвидности, объема и корреляции
Bitcoin
BTC продолжает показывать экстремальные скачки объема во время панических сессий, отражая крупные ликвидационные события. Несмотря на глубокую ликвидность, каскадное использование заемных средств делает ценовые движения резкими.
Физическое золото
Золото остается поддерживаемым центральными банками, ETF и суверенными покупателями. Его глубокий мировой рынок действует как амортизатор во время кризисов.
Золотоносные компании
Акции добывающих компаний страдают от меньшей ликвидности и более высокого бета. Выводы средств приводят к disproportionately большим процентным падениям.
Эта структурная особенность объясняет, почему BTC и добывающие компании падают вместе, в то время как спотовое золото отклоняется.
6. Перспективы: что будет дальше?
Текущее совместное снижение, по всей видимости, вызвано в первую очередь снижением заемных средств, а не фундаментальным ухудшением ситуации.
Исторически физическое золото стабилизируется первым, поскольку институциональный спрос восстанавливается. Bitcoin может восстановиться, если условия ликвидности улучшатся, сигналы политики ослабнут или вернется аппетит к риску — но его статус «цифрового золота» остается уязвимым в условиях кризиса.
Золотоносные компании остаются заемными инструментами. Они предлагают сильный потенциал роста при устойчивых ралли золота, но остаются уязвимыми к слабости рынка акций и инфляции затрат.
Ожидается, что волатильность сохранится до тех пор, пока заемные средства полностью не восстановятся и макроэкономическая неопределенность не снизится. Ключевые факторы для наблюдения включают руководство центральных банков, торговые переговоры и показатели глобальной ликвидности.
Итог
Акции золота и Bitcoin падают вместе, потому что оба являются заемными, ликвидными и чувствительными к риску активами, которые активно распродаются во время панической снижения заемных средств. Физическое золото отклоняется, потому что оно поддерживается глубоким институциональным спросом и суверенными потоками.
Рынок 2026 года ясен:
BTC ведет себя как риск-актив, движимый ликвидностью.
Добывающие компании ведут себя как акции с высоким бета.
Ни один из них не является универсальным хеджем в каждой кризисной ситуации.
Понимание этого различия критически важно для навигации по волатильным макроциклам.