Warsh vs Hassett: a aposta de Trump pelo futuro da política monetária e as suas implicações para Crypto

Após a reunião entre Trump e Kevin Warsh na Casa Branca na semana passada, o panorama da sucessão na Reserva Federal deu uma volta inesperada. O que parecia ser uma corrida unilateral de Kevin Hassett rumo à presidência transformou-se numa disputa de dois candidatos praticamente empatados. Nas previsões do Polymarket de 16 de dezembro, Warsh atingia uma probabilidade de 45%, superando oficialmente Hassett, que registava 42%, uma inversão dramática considerando que apenas duas semanas antes Hassett liderava com mais de 80%. Esta mudança reflete algo mais profundo do que um simples reposicionamento de apostas: representa uma decisão fundamental sobre a natureza da liquidez monetária nos próximos quatro anos.

A mudança nas preferências de Trump: de lealdade incondicional ao pragmatismo

Trump revelou publicamente que Warsh é agora a sua opção principal, declarando que ambos Kevin são “excelentes” e que com Warsh existe uma alinhamento “bastante claro” em matéria de política monetária. Este comentário, que pareceria equilibrado, na verdade coloca Warsh em primeiro plano após uma reunião que foi descrita pelos meios como muito mais substancial do que os encontros anteriores.

O que mudou a equação? A resposta reside numa combinação de capital político e diferenças táticas fundamentais. Em primeiro lugar, Warsh goza de uma rede de influências extraordinária: seu sogro é Ronald Lauder, o multimilionário herdeiro da Estée Lauder e patrocinador histórico de Trump. Para além disso, Warsh mantém vínculos próximos com o secretário do Tesouro Bessent e recebeu apoio público de Jamie Dimon, CEO do JPMorgan, que afirmou que Hassett poderia impulsionar cortes de taxas demasiado agressivos que desencadeariam pressões inflacionárias.

Em contraste, Hassett parece ter cometido um erro de cálculo estratégico. Tentando demonstrar sua “independência” perante os operadores de obrigações preocupados com sua dependência de Trump, fez declarações públicas que sublinham a supremacia dos dados sobre a opinião presidencial: “A sua opinião não terá qualquer peso, só será relevante se estiver apoiada por dados”. Embora estas afirmações tranquilizem os gestores de renda fixa, provavelmente irritaram um Trump que procura um parceiro “colaborador”, não outro Powell que questione as suas prioridades. Esta demonstração prematura de independência foi registada, sem dúvida, como um ponto negativo importante.

Warsh: o “quase presidente” que nunca abandonou o círculo do poder

Warsh não é um candidato improvisado. Em 2017, durante o primeiro mandato de Trump, foi o último concorrente derrotado por Jerome Powell na batalha pela presidência da Reserva Federal. Powell foi fortemente apoiado pelo então secretário do Tesouro Mnuchin, deixando Warsh à porta. Mas Warsh nunca saiu do radar trumpista. No ano passado, Trump considerou nomeá-lo para secretário do Tesouro, confirmando que permanecia “no coração do imperador”.

A sua trajetória é praticamente irrepreensível: formado em Economia e Estatística em Stanford, doutorado em Direito pela Harvard Law School, passou anos na Morgan Stanley aconselhando em fusões e aquisições antes de se tornar assistente especial para política económica na administração Bush filho, onde serviu como secretário executivo do Conselho Nacional Económico. Estes vinte anos navegando pelos círculos mais altos de Wall Street, combinados com a sua posição como membro jovem da Junta da Reserva Federal (foi o governador mais jovem na história da instituição aos 35 anos), posicionam-no como um insider do sistema financeiro norte-americano.

Duas visões radicalmente distintas de política monetária

As implicações desta escolha vão muito além de uma simples mudança de pessoal. Warsh e Hassett representam duas lógicas monetárias completamente opostas.

Hassett: expansão contínua e subordinação à Casa Branca. A sua posição sugeriria uma Reserva Federal aberta a cortes de taxas agressivos para agradar ao executivo, provavelmente resultando num que poderia chamar-se um “festival de liquidez”. A curto prazo, o Nasdaq e o Bitcoin poderiam experimentar aumentos significativos. No entanto, o custo seria o controlo perdido da inflação e a erosão gradual da credibilidade do dólar como moeda de reserva global.

Warsh: reforma estrutural através de disciplina monetária. Como crítico histórico da expansão quantitativa (“anti-QE”), Warsh tem sido um observador perspicaz dos abusos do balanço da Reserva Federal. De facto, renunciou ao seu cargo em 2010 devido à sua firme oposição ao QE2. A sua filosofia é clara: “Se formos mais discretos com a impressora de dinheiro, as nossas taxas podem ser mais baixas”. Isto significa que procuraria conter a oferta monetária através de uma redução agressiva do balanço (QT) para ancorar expectativas de inflação mais baixas, criando espaço para taxas nominais mais moderadas. O Deutsche Bank sugere que uma Reserva Federal sob Warsh provavelmente combinaria colaboração com Trump em cortes de taxas simultaneamente com uma redução acelerada do balanço.

Para além da questão técnica das taxas, Warsh critica o que denomina de “expansão da missão” da Fed. Acredita que a instituição deve limitar-se à sua função central—defender o valor da moeda e a estabilidade de preços—em vez de assumir responsabilidades que cabem ao Tesouro, como políticas climáticas e inclusão financeira. A sua visão é uma “restauração”, não uma revolução: preservar a estrutura fundamental da Fed enquanto elimina as distorções da última década.

Implicações para Crypto e ativos digitais

Para o ecossistema Crypto, esta dicotomia apresenta um dilema de curto prazo versus longo prazo. Se Warsh assumir, a retirada de liquidez será sem dúvida um desafio imediato. Acostumados a um regime de “alimentação” monetária contínua, Bitcoin e altcoins poderiam enfrentar pressão num ambiente de QT agressivo e taxas que permanecem mais altas por mais tempo.

No entanto, Warsh poderia ser um aliado surpreendentemente valioso a longo prazo. É um defensor ferrenho do livre mercado e da desregulação, e já expressou otimismo quanto à capacidade da economia norte-americana de experimentar um boom de produtividade impulsionado por IA semelhante ao dos anos 80. Mais significativamente, Warsh é um dos poucos funcionários económicos de alto nível que investiu capital real em Crypto, incluindo o projeto de stablecoin Basis e a Bitwise, uma gestora de fundos de índices cripto. Este investimento direto sugere que a sua compreensão do setor vai além da teoria académica.

Num contexto de “desinflação” conseguida através de disciplina monetária, o Crypto poderia beneficiar de um dólar mais forte, mercados financeiros mais saudáveis e um apetite renovado de investidores institucionais por ativos alternativos num ambiente de taxas “reais” mais razoáveis.

O risco comercial: a corda bamba de Warsh

Claro que, a alinhamento entre Warsh e Trump não é completo. Warsh é um defensor comprometido do livre comércio e criticou publicamente as tarifas de Trump, temendo que conduzam ao “isolacionismo económico”. Embora recentemente tenha afirmado que apoiaria cortes de taxas mesmo sob um regime tarifário, esta fissura fundamental persiste. Como navegará a tensão entre “manter a credibilidade do dólar” e “satisfazer as exigências de tarifas e flexibilização de Trump” será o seu maior teste enquanto presidente da Reserva Federal.

Reflexão final: o diretor geral já é conhecido

A escolha entre Warsh e Hassett é, na essência, uma decisão sobre duas trajetórias de mercado diametralmente opostas. Escolher Hassett significa subordinar a Reserva Federal aos objetivos de curto prazo da Casa Branca, ganho rápido de ativos de risco seguido de vulnerabilidade monetária a longo prazo. Escolher Warsh implica uma cirurgia monetária precisamente calibrada: dor de abstinência de liquidez a curto prazo, mas posicionamento mais sólido para o crescimento do capital a longo prazo.

Mas há um facto que permanece inalterável: em 2020, Trump só podia criticar Powell via Twitter. Em 2025, após regressar com um mandato de proporções significativas, Trump deixou claro que o seu papel evoluiu. Seja Warsh ou Hassett quem presida à Reserva Federal, o verdadeiro diretor desta obra é, sem dúvida alguma, Trump. A questão não é quem controlará a Fed, mas quão diretamente Trump exercerá esse controlo e sob que quadro regulatório.