## من "التهديد" إلى "الضرورة للمراقبة": كيف غيرت سياسة العملات الرقمية في الولايات المتحدة اتجاهها 180 درجة خلال 3 سنوات

حدثت نقطة تحول كبيرة في طريقة إدارة الولايات المتحدة للأصول الرقمية. تقرير عام 2025 لمجلس الرقابة على الاستقرار المالي (FSOC) - الهيئة المشرفة على استقرار النظام المالي الأمريكي - أزال رسميًا مصطلح "الثغرة" عند الحديث عن الأصول الرقمية وبيتكوين. وبدلاً من ذلك، تم تصنيفها ضمن "التطورات السوقية التي تتطلب المراقبة". هذا ليس مجرد تغيير في المصطلحات، بل هو انقلاب شامل في السياسة استمر لمدة ثلاث سنوات.

### الماضي: عندما كانت العملات الرقمية تعتبر "منطقة ذات أولوية عالية للمخاطر"

لفهم معنى هذا التغيير، من الضروري مراجعة ما حدث بين 2022 و2024. في عهد الرئيس جو بايدن، تم توقيع الأمر التنفيذي 14067 بهدف السيطرة على قطاع العملات الرقمية بالكامل. في ذلك الوقت، أعلن FSOC علنًا أن الأصول الرقمية تعتبر "منطقة ذات أولوية" قد تشكل خطرًا على استقرار النظام المالي الوطني.

في عام 2023، أصبح الوضع أكثر "صرامة". أدرج FSOC العملات الرقمية ضمن مجموعة "الثغرات التي تهدد استقرار النظام المالي"، مع تحذير خاص من العملات المستقرة - الرموز المرتبطة بالدولار الأمريكي. وكان القلق أن تتعرض العملات المستقرة لسحب جماعي للأموال إذا لم تكن هناك لوائح صارمة مثل تلك الخاصة بالبنوك التقليدية.

في عام 2024، أصبح المراقبة "أخف" لكن FSOC لا زال يحذر من أن العملات المستقرة تمثل "مخاطر محتملة". النقطة المشتركة خلال هذه الثلاث سنوات: بيتكوين، إيثيريوم والأصول الرقمية الأخرى تعتبر "مشكلات تتطلب السيطرة، وليست فرصًا".

### الآن: سياسة معاكسة تمامًا

يحتوي تقرير FSOC لعام 2025 على روح مختلفة تمامًا. إعادة تعريف مهمة المجلس من قبل وزير المالية سكوت بيسنت: بدلاً من البحث فقط عن الثغرات، يجب التركيز على النمو الاقتصادي على المدى الطويل. ونتيجة لذلك، تم حذف قسم "الثغرة" بالكامل. بيتكوين، إيثيريوم، الرموز المميزة، العملات المستقرة - جميعها تم "ترقيتها" إلى مجالات "تحت المراقبة" بدلاً من "الخضوع للسيطرة".

وهذا ليس قرارًا من هيئة واحدة فقط، بل هو نتيجة لثلاث خطوات منسقة:

**أولاً: الأمر التنفيذي للرئيس ترامب**

تم توقيع الأمر التنفيذي 14178 مباشرة بعد توليه المنصب، ليُلغى الأمر التنفيذي 14067 الخاص ببايدن. بدلاً من "السيطرة على العملات الرقمية"، السياسة الجديدة تدعم "تطوير واستخدام الأصول الرقمية بمسؤولية". والأهم، أن هذا الأمر يمنع إصدار العملات الرقمية للبنك المركزي الأمريكي (CBDC) - وهو قرار يُنظر إليه على أنه يفضل بيتكوين والعملات المستقرة الخاصة.

**ثانيًا: التشريعات من الكونغرس**

تم توقيع قانون GENIUS (في يوليو 2025)، الذي أنشأ إطارًا قانونيًا كاملًا طلبه FSOC سابقًا. يسمح هذا القانون للمنظمات بإصدار العملات المستقرة، بشرط أن يكون لديها احتياطي كامل من الأصول وتخضع لرقابة من Fed، OCC، FDIC والسلطات المحلية. مصطلح "فريق العمل" (task force)، الذي يثير تساؤلات كثيرة، هو عبارة عن منظمات مؤقتة لمعالجة مهام محددة، وسيتم استبداله بآلية رقابة رسمية ودائمة.

**ثالثًا: التوجيهات من الهيئات التنظيمية**

قامت SEC بإلغاء SAB 121 (وهو دليل محاسبة قديم يجعل البنوك تتردد في الاحتفاظ بالعملات الرقمية)، واستبداله بـ SAB 122 الجديد. أصدرت OCC خطاب تفسير 1188، يسمح للبنوك الوطنية بالمشاركة في معاملات العملات الرقمية بنموذج "خالي من المخاطر" - أي شراء من عميل وبيع لآخر دون الاحتفاظ بموقف خاص.

الخطوة التالية من OCC هي إصدار ترخيص "بنك ائتمان وطني مؤقت" للشركات الكبرى التي تعمل بالعملات الرقمية الأصلية: Circle، Ripple، BitGo، Paxos وFidelity Digital Assets. هذا يسمح لها بالعمل تحت رقابة اتحادية، بدلاً من العزلة خارج النظام.

### المعنى الحقيقي: من التصريحات إلى الأفعال

لماذا نؤكد أن هذا "سياسة، وليس مجرد كلام"؟ لأن الهيئات التنظيمية الأمريكية عملت بشكل منسق ومتسق. وفقًا لتوجيهات خدمة الأبحاث الكونغرسية، يجب على كل عضو في FSOC أن يؤكد أن "جميع التدابير المعقولة لمعالجة المخاطر النظامية قد تم اتخاذها" أو يوضح ما يحتاج إلى إضافته. عندما توقف تقرير 2025 عن وصف العملات الرقمية بأنها "الثغرة"، وألغى SAB 121، ومرر قانون GENIUS، وفتح OCC الباب للبنوك التي تعمل بالعملات الرقمية، فهذا يدل على تراجع في التصعيد المنسق، وليس على إشارات متضاربة.

### النقاط التي لا تزال بحاجة إلى تنبيه

ومع ذلك، فإن التغيير في الولايات المتحدة لا يعني أن العالم بأسره استراح. لا تزال الهيئات التنظيمية العالمية تتخذ مواقف حذرة:

- **مجلس الاستقرار المالي (FSB)** سجل أن القيمة السوقية للعملات الرقمية العالمية زادت تقريبًا إلى الضعف لتصل إلى 4 تريليون دولار، لكنه حذر من "فجوة ملحوظة" في تطبيق المعايير. لا تزال مخاطر الاستقرار المالي "محدودة حاليًا"، لكنها ستزداد مع توسع الروابط بين العملات الرقمية والتمويل التقليدي.

- **فريق العمل المعني بالإجراءات المالية (FATF)** - المنظمة المعنية بمكافحة غسيل الأموال الدولية - أبلغت أن 40 من أصل 138 منطقة قانونية "تلتزم بشكل كبير" بقواعد مكافحة غسيل الأموال للعملات الرقمية. لا تزال عشرات المليارات من الدولارات من الأموال غير المشروعة تُعالج عبر قنوات العملات الرقمية.

- يذكر FSOC لعام 2025 أن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار قد تُستخدم بشكل مفرط لتجنب العقوبات والتمويل غير المشروع، ويؤكد على ضرورة استمرار المراقبة.

### بيتكوين في 2026: فرصة أم فخ؟

قرار إزالة "الثغرة" أزال التحيز الكلي الذي كانت تخشاه البنوك الكبرى وشركات التأمين وصناديق التقاعد. موافقة SEC على صناديق ETF لبيتكوين وإيثيريوم الفورية في 2024، مع نظام ETF الجديد في 2025، جعل التعرض لبيتكوين على مستوى المؤسسات أمرًا طبيعيًا.

قانون GENIUS وتوجيهات OCC الخاصة بـ riskless-principal تمنح البنوك الأمريكية "طريق سريع" قانوني: الاحتفاظ باحتياطي العملات المستقرة، الوساطة في تدفقات الأموال بين ETF بيتكوين والعملات المستقرة، وتوكن الأصول. ستصبح هذه البنى التحتية قناة لتوسيع الدور المالي لبيتكوين في 2026 - ليس لأن FSOC يدعم بيتكوين، بل لأن المخاوف من أن النظام يتم استبداله برقابة ومعايير مكافحة غسيل الأموال.

ومع ذلك، فإن السياسة لا تحصن بيتكوين من المخاطر السياسية. في الانتخابات القادمة، قد يعيد الكونغرس النظر في القواعد. لا تزال SEC و CFTC تتصارعان على صلاحيات إدارة رموز أخرى. وإذا استمر سوق العملات الرقمية في الارتفاع بمضاعفاته، فإن تحذيرات FSB و FATF من أن الروابط قد تؤدي إلى أزمة استقرار مالي حقيقية، ستجبر المنظمين على "العودة" إلى لغة "الثغرة".