## Глобальна політика кількісного пом’якшення відкриває нові можливості: ETH вже готовий до стрибка за межі

Ринок криптовалют щойно пережив сильну хвилю турбулентності після події 10/11. Однак, у контексті поступового переходу політики монетарної та фіскальної політики великих країн до політики пом’якшення, Ethereum поступово проявляє себе як актив із реальною цінністю, підтримуваний вже побудованою економічною платформою.

### Підтвердження від світових фінансів

Нещодавно голова SEC Пол Аткінс зробив цікаві заяви в інтерв’ю FOX. За його словами, у найближчі роки американська фінансова система може перейти на технологію блокчейн. Основні причини включають:

По-перше, **прозорість токенізації активів**. Коли активи розміщуються на блокчейні, структура прав власності та пов’язані атрибути стають цілком прозорими та перевіряльними. Це створює суттєву різницю порівняно з нинішніми публічними компаніями, де інформація про акціонерів зазвичай не є повністю відкритою.

По-друге, **ефективність платежів**. Блокчейн дозволяє здійснювати розрахунки в той самий день (T+0), замість поточного циклу T+1. Механізм доставки та розрахунків у мережі може значно знизити системні ризики, оскільки затримки між етапами платежу, клірингу та передачі капіталу є джерелом багатьох накопичених ризиків.

По-третє, **необхідність галузі**. Великі банки та брокерські компанії вже здійснюють токенізацію, і очікується, що за кілька років це стане широко поширеною практикою.

### Ціннісний ланцюг від політики до Ethereum

На макрорівні сформувалася ланцюг правових відносин між політично-економічним світом США та криптовалютами. Уолл-стріт і Вашингтон побудували глибоку мережу капіталу, створюючи новий економічний еліпс:

**Рівень 1 - Джерело**: Це політика монетарної та фіскальної політики від американських лідерів.

**Рівень 2 - Засоби**: Урядові облігації США випускаються та керуються такими особами, як Міністр фінансів Бессент, фонди типу Tiger Cubs. Це активи із найвищою доходністю та низьким ризиком.

**Рівень 3 - Посередник**: Стейблкоїни (USDT, USDC), що тримають резерви переважно у державних облігаціях США та банківських депозитах. Ці компанії, як Cantor, стають вузлами зв’язку між традиційними фінансами та крипто.

**Рівень 4 - Конвертація**: Протоколи RWA (Real World Asset) на Ethereum L1 та L2 токенізують реальні активи, такі як облігації, іпотечні кредити, дебіторська заборгованість.

**Рівень 5 - Мета**: Кінцевий потік капіталу концентрується на Ethereum та його L2, створюючи цінність для власників ETH через комісії за транзакції та ліквідність.

Поточні дані показують, що, хоча TVL RWA на інших публічних ланцюгах зменшується після події 10/11, Ethereum залишається єдиним блокчейном, що зберігає привабливість та зростання. TVL RWA на Ethereum становить 12.4 мільярдів доларів, що складає 64.5% від загального ринку.

### Оновлення Fusaka: від споживання до виробництва цінності

Оновлення Fusaka Ethereum — це не лише технічний крок, а й перехід у структурі економіки мережі. Ключовий момент цієї оновлення — вирішення проблеми, з якою Ethereum стикається з моменту буму L2: швидкість зростання технології значно випереджає здатність L1 приймати цінність.

За допомогою **EIP-7918**, Ethereum встановлює "динамічний ціновий поріг" для blob base fee. Замість того, щоб L2 використовував пропускну здатність blob з майже нульовою вартістю, ця оновлення змушує Rollup платити мінімальну плату, що дорівнює 1/16 базової плати L1. Ця плата спалюється, тобто повертається всім власникам ETH.

Історія оновлень Ethereum показує три етапи "спалювання":
- **London**: Спалює лише з рівня виконання L1
- **Dencun**: Спалює і рівень виконання, і blob, але частина blob нестабільна при низькому попиті
- **Fusaka**: Пов’язує blob base fee з L1, забезпечуючи постійне відображення роботи L2 у спалюванні ETH

Докази з даних: о 23:00 12/11, blob fees зросли більш ніж у 5696 разів порівняно з передбаченим Fusaka. За один день було спалено 1.527 ETH, причому blob fee склав 98% від загальної кількості спалених ETH. Зі зростанням активності L2 ця оновлення допоможе ETH повернутися до стану дефляції.

### Можливості з боку технічного ринку

10/11 зняв з торгів усі позиції з кредитним плечем по ETH. Трейдери з довгими позиціями були змушені закрити їх, а багато довготривалих власників також вирішили зменшити свої позиції. За даними Coinbase, рівень спекулятивного кредитного плеча на всьому ринку криптовалют впав до історичного мінімуму 4%.

Цікава деталь: традиційна стратегія торгівлі парою Long BTC/Short ETH була дуже ефективною у ведмежих ринках, але цього разу стала несподіванкою. Відношення ETH/BTC залишається рівним опору з листопада, без різких коливань, як очікувалося.

Обсяг ETH на біржах зараз становить 13 мільйонів, що приблизно 10% від загального пропозиції — історично низький рівень. Коли стратегія Long BTC/Short ETH втратила ефективність, і в умовах крайньої паніки ринку, поступово формується умова для повторного балансування позицій (squeeze).

### Макроекономічний сценарій стимулює

Перехід до 2025–2026 років супроводжується позитивними сигналами політики як з боку США, так і з боку Китаю. США планують дотримуватися активної політики: зниження податків, зниження ставок, пом’якшення регулювання криптовалют. Китай здійснює пом’якшення у розумних межах, зосереджуючись на стабілізації фінансів для стримування коливань.

У цьому регіоні, з урахуванням очікувань пом’якшення від двох супердержав, потік капіталу та ринковий настрій ще не повністю відновилися. ETH наразі перебуває у "золотому дні" для формування позиції, де розрив між ризиком і можливістю поступово змінюється у бік сприятливий для довгострокових інвесторів.