Solana confrontée à une crise de « tête lourde et pieds légers », subissant à la fois une crise d'approvisionnement et une pression de détention à des niveaux élevés

La crise du marché de Solana s’aggrave. Le prix actuel du SOL a atteint 139,72 USD, mais cette hausse masque une réalité préoccupante : environ 79,6 % de l’offre en circulation est en perte non réalisée. Cette situation de « tête lourde, pieds légers » signifie que de nombreux tokens sont bloqués à un coût bien supérieur au prix actuel, créant un potentiel de pression de vente énorme.

La crise de liquidité des ETF au comptant

Ironiquement, le lancement de l’ETF au comptant Solana aurait dû être un signal positif. Depuis son lancement il y a environ un mois, les ETF au comptant américains ont accumulé environ 510 millions de dollars de flux net entrant, portant l’actif net total à près de 719 millions de dollars. Cependant, l’entrée de capitaux institutionnels n’a pas réussi à absorber efficacement les ventes sur le marché.

Les données révèlent une défaillance clé de la liquidité : les institutions continuent d’acheter, mais les anciens détenteurs et validateurs vendent à un rythme plus rapide. Cela a entraîné une baisse mensuelle du SOL de 32 %, tandis que le marché global reste sous l’emprise d’une attitude de précaution, Bitcoin étant maintenu autour de 80 000 USD. C’est un scénario typique de « des fonds semblent arriver, mais en réalité, de vieux capitaux continuent de décharger ».

Proposition SIMD-0411 : une gouvernance agressive contre l’inflation

Face à cette crise, la communauté Solana a proposé le 21 novembre la proposition SIMD-0411, visant à atténuer la pression d’offre par une accélération de la déflation.

Contenu central de la réforme :

Le taux d’inflation annuel actuel de Solana diminue de 15 %, la nouvelle proposition le double à -30 %. Bien que la limite inférieure d’inflation reste à 1,5 %, le réseau atteindra cet objectif début 2029, soit environ 3 ans plus tôt que la prévision initiale de 2032.

Ce simple ajustement de paramètre aura des impacts économiques profonds :

• Choc d’offre : au cours des six prochaines années, 22,3 millions de SOL seront retirés de l’émission. À la valeur de marché actuelle, cela pourrait éliminer environ 2,9 milliards de dollars de potentiel de vente.
• Offre terminale : à la fin de six ans, l’offre totale sera proche de 699,2 millions de SOL, contre 721,5 millions initialement prévus.
• Réduction des rendements de staking : le rendement nominal du staking passera de 6,41 % à 2,42 % en trois ans.

La logique économique derrière la restructuration des incitations

Un rendement de staking élevé agira comme un « taux sans risque » dans la finance traditionnelle — lorsque le rendement est suffisamment élevé, le capital tend à être mis en staking passivement plutôt qu’à entrer dans l’économie DeFi. En comprimant ces rendements, Solana espère orienter le capital du staking passif vers le prêt, la fourniture de liquidités, le trading, etc., pour accélérer la circulation des fonds sur la chaîne.

Il ne s’agit pas seulement d’une réforme de l’offre, mais d’une restructuration fondamentale du système d’incitations.

Trois scénarios de prix envisagés

La question que se posent les investisseurs est : comment le choc d’offre se traduit-il en prix ? Les analystes, en se basant sur la demande du réseau, proposent trois scénarios :

Scénario Bear - digestion lente
Si la demande des utilisateurs stagne, la réduction de l’offre ne pourra que soulager la pression de vente, sans provoquer de forte hausse des achats. Dans un marché où un quart des tokens sont en perte, le résultat sera une stabilisation progressive plutôt qu’un rebond en V.

Scénario de référence - resserrement asymétrique
Supposons que la demande du réseau reste modérée, l’effet multiplicateur entrera en jeu. La réduction de 3,2 % de l’offre, combinée à la poursuite de la détention par les ETF, réduira encore la liquidité disponible sur le marché. Lorsqu’une demande stable rencontre une offre rigide, l’histoire montre que les prix ont tendance à augmenter.

Scénario haussier - inversion déflationniste
Solana brûlera 50 % de ses frais de transaction fondamentaux. Si l’activité du réseau continue de croître après 2029, la quantité brûlée pourrait compenser totalement l’augmentation de l’émission, voire entraîner une déflation nette. À ce moment-là, la valeur de l’actif sera directement liée à l’utilisation, et non plus à la mathématique de l’émission.

Revenus des validateurs et risques pour la sécurité

La réduction de l’inflation impactera directement les revenus des validateurs. La proposition prévoit un délai de lancement d’environ six mois, synchronisé avec la mise à niveau « Alpenglow ». Cette mise à niveau vise à réduire considérablement les coûts liés au vote pour les validateurs. La logique économique est que, bien que le total des récompenses diminue, les coûts opérationnels (frais de vote) diminueront également, permettant à la majorité des opérateurs de nœuds de rester rentables.

L’enjeu clé est de savoir si cette hypothèse se vérifie — si la réduction des coûts ne compense pas la baisse des récompenses, la sécurité du réseau pourrait être menacée.

Solana est en train de subir une restructuration économique radicale. La collision entre crise de l’offre, positions en perte et réorganisation des incitations déterminera le destin de cette blockchain dans les années à venir. Pour les investisseurs, le plus grand risque ne réside pas dans la proposition elle-même, mais dans la capacité à réaliser réellement l’effet économique escompté lors de sa mise en œuvre.