من الذروة 80% إلى 20%: هل يمكن لـ Hyperliquid أن يتعافى بفضل HIP-3؟

في النصف الثاني من عام 2025، أصبحت قصة Hyperliquid محور اهتمام مجتمع التمويل اللامركزي. مشروع كان يهيمن على سوق المشتقات اللامركزية بحصة سوقية هائلة، يواجه الآن تحديات غير مسبوقة. فماذا حدث حقًا؟ هل هذا الانخفاض مجرد دورة طبيعية أم هو إشارة إلى تحول استراتيجي أعمق؟

عقد الذهب: عندما كانت Hyperliquid تسيطر بشكل مطلق

من بداية 2023 حتى منتصف 2025، لم تتطور Hyperliquid فحسب، بل أوجدت ميزة تنافسية لا يمكن إنكارها. زادت حصتها السوقية باستمرار، ووصلت في النهاية إلى 80% في مايو 2025.

هذا النجاح لم يكن صدفة، بل ناتج عن مجموعة من العوامل الهيكلية:

نظام التحفيز بناءً على النقاط جذب كمية كبيرة من السيولة إلى المنصة. جُذب المتداولون من خلال آلية المكافآت السخية، مما خلق حلقة مفرغة إيجابية: سيولة أكثر → معاملات أكثر → مكافآت أكثر.

الأولوية في إدراج أزواج جديدة مثل $TRUMP، $BERA جعلت Hyperliquid تصبح “الميناء” الرائد للمتداولين الراغبين في مواكبة الاتجاه. لم يكن بإمكانهم تفويت هذه الفرصة، لذا اضطروا للانتقال إلى Hyperliquid. هذه استراتيجية توزيع سيولة عبقرية.

واجهة المستخدم المتفوقة مقارنة مع منصات المشتقات الدائمة الأخرى، بالإضافة إلى رسوم معاملات أقل من CEX (منصات مركزية)، مما يمنحها ميزة تنافسية يصعب تقليدها.

إطلاق التداول الفوري، HyperEVM، HIP-2 وسع حدود ما يمكن فعله على المنصة. كل تحديث كان سببًا جديدًا لبقاء المستخدمين.

خلال هذه المرحلة، كانت Hyperliquid تتصدر في الابتكار وسرعة التنفيذ. لا يوجد منافس يمكنه اللحاق بها.

توجيه استراتيجي جديد: من B2C إلى B2B

لكن في مايو 2025، تغير كل شيء. بدأت الحصة السوقية تتراجع بشكل حاد. بحلول ديسمبر، انخفضت إلى حوالي 20%. هذا الانخفاض بدأ يفتح صورة أكثر تعقيدًا.

لم تتبع Hyperliquid الطريق التقليدي B2C — لم تطور تطبيقات موبايل مستقلة، ولم تطلق بشكل مستمر مشتقات جديدة. بدلاً من ذلك، أعلنت الشركة عن تحول استراتيجي: وضع نفسها كـ “AWS لسوق السيولة”.

هذا النهج يركز على بناء البنية التحتية الأساسية للمطورين الخارجيين—Builder Codes لواجهة المستخدم، HIP-3 (ما هو؟ هو بروتوكول يتيح لأي شخص إطلاق سوق perpetual جديد) لإصدار الأسواق الحصرية.

المشكلة هي: أن استراتيجية B2B هذه على المدى القصير ليست مثالية للحفاظ على المستخدمين. البنية التحتية لا تزال في مراحلها الأولى. المطورون الخارجيون لم يصلوا بعد إلى القدرة على التوزيع القوي مثل Hyperliquid. السيولة بدأت تتجه بعيدًا.

المنافسون يستغلون الفراغ

بينما Hyperliquid يوزع القوة على النظام البيئي، المنافسون لا زالوا يحافظون على تكامل عمودي كامل. Lighter، الذي يشغل الآن حوالي 25% من الحصة السوقية، لا زال في موسم النقاط قبل TGE—يقدم ميزات لم تكن موجودة في Hyperliquid، مثل التداول الفوري، perpetual الأسهم، والعملات الأجنبية.

في التمويل اللامركزي، السيولة تعتبر “إيجار”—تتدفق وفقًا للنقاط والعروض. جزء كبير من حجم التداول انتقل من Hyperliquid إلى Lighter ليس لأن المنتج أفضل، بل لأن Lighter نشط برامج تحفيزية. Hyperliquid لم يطلق أي برنامج رسمي منذ أكثر من سنة.

HIP-3 و Builder Codes: المستقبل على المدى الطويل

لكن الاستراتيجية طويلة المدى لـ Hyperliquid لها منطق عميق لا يدركه المنافسون.

نموذج “AWS السيولة” ليس مثاليًا اليوم، لكنه يفتح الباب لمستقبل تصبح فيه Hyperliquid مركزًا حقيقيًا للتمويل اللامركزي العالمي. رغم أن المنصات الأخرى قد تقلد الميزات الحالية، إلا أن الابتكار الحقيقي لا يزال من Hyperliquid.

HIP-3 لا زال في مراحله الأولى، لكن تأثيراته بدأت تظهر بوضوح. TradeXYZ أطلق perpetual الأسهم. HyenaTrade أطلق محطة تداول USDe. Ventuals توفر تعرضًا قبل الاكتتاب العام. TroveMarkets تستكشف أسواقًا متخصصة مثل Pokémon أو CS:GO.

كل سوق هو عقدة في الشبكة. والأهم من ذلك: أي واجهة أمامية تتكامل مع Hyperliquid يمكنها الوصول إلى كامل نظام HIP-3 دون الحاجة لإعادة البناء من الصفر.

هذا يخلق حلقة مفرغة إيجابية: المطورون لديهم حافز قوي لإدراج الأسواق على HIP-3، لأن هذه الأسواق يمكن أن تتوزع على أي واجهة أمامية (Phantom، MetaMask، وغيرها)، مما يتيح وصولاً جديدًا تمامًا إلى السيولة. إيرادات Builder Codes تواصل النمو. والنشاط اليومي للمستخدمين يتبع ذلك.

هل يمكن لـ Hyperliquid استعادة مكانتها؟

حاليًا، يُستخدم Builder Codes بشكل رئيسي من قبل تطبيقات أصلية في عالم الكريبتو مثل Phantom، MetaMask، BasedApp. لكن التوقع الحقيقي يكمن في المستقبل: جيل جديد من التطبيقات الفائقة ستُبنى على Hyperliquid، موجهة للمستخدمين غير المتمرسين في عالم الكريبتو.

قد يكون هذا هو التحول الكبير. Hyperliquid كانت تهيمن من خلال سرعة الابتكار. الآن، تبني منصة لا يمكن للمنافسين تقليدها—ليس لأنها أصعب تقنيًا، بل لأنها البنية التحتية، المكان الذي ستحدث فيه كل الأشياء المثيرة.

الانخفاض بنسبة 60% في الحصة السوقية قد يبدو عبئًا، لكنه قد يكون الثمن الذي يدفعه مقابل استراتيجية تعافي طويلة الأمد. عام 2026 سيكون عامًا حاسمًا—السنة التي تسيطر فيها HIP-3 تدريجيًا على إجمالي حجم التداول، والسنة التي تجذب فيها Builder Codes أول “تطبيقات فائقة” ضخمة.

Hyperliquid لم تنتهِ بعد من قصتها. إنها فقط تنتقل إلى صفحة جديدة.