وراء انتعاش التقلبات: كيف تستغل وول ستريت تقلبات السوق الشديدة لتحضير مكافآت نهاية العام

منذ الموافقة على صندوق ETF الفوري في عام 2024، اعتُبر البيتكوين قد دخل حقبة “الترويض” — حيث بدا أن تدفق المستثمرين المؤسساتيين جعل هذا الأصل الذي كان يُعرف بـ"الطبيعة البرية" يصبح أكثر هدوءًا. لكن أداء السوق خلال الشهرين الماضيين كسر هذا الافتراض.

“السبات” و"الاستيقاظ" لمؤشرات التقلب

من خلال بيانات السنوات الخمس الماضية، شهدت تقلبات البيتكوين الضمنية (IV) ذروات عند عدة لحظات رئيسية: في مايو 2021، أدت كارثة التعدين إلى ارتفاعها إلى أعلى مستوى تاريخي عند 156%، وانهيار Luna/UST (مايو 2022) رفعها إلى 114%، في حين أن انفجار FTX (نوفمبر 2022) كان آخر موجة تقلبات واسعة النطاق. ومع ذلك، منذ حادثة FTX، دخلت تقلبات البيتكوين في حالة “سبات”، ولم تتجاوز مستوى 80% لوقت طويل. وحتى خلال تدفق أموال ETF في مارس 2024، اقتربت فقط من هذا الحد الحرج.

هذا “الهدوء” يعكس تغيرًا جذريًا في بنية السوق. منذ إطلاق صندوق ETF الفوري، بدا أن تدفقات الأموال المؤسساتية أصبحت محور تحديد السعر، حيث تظهر ظواهر انفصال بين التقلبات والأسعار الفورية في كل مكان. لكن هذا الوضع بدأ يتغير بشكل سري.

إشارات جديدة على تقلبات السوق

بحلول بداية 2026، شهد مؤشر التقلب الضمني للبيتكوين ارتفاعًا واضحًا لأول مرة خلال العام. وفقًا لأحدث البيانات، فإن سعر البيتكوين الحالي يقارب $90.56K، بينما سوق الخيارات يرسل إشارات مختلفة عن اتجاه السعر — فحتى مع انخفاض السعر الفوري، تستمر التقلبات الضمنية في الارتفاع، وهو أمر نادر جدًا في عصر ما بعد ETF.

هذه الظاهرة “انخفاض السعر وارتفاع التقلب” تشير إلى نقطة تحول. السوق يبدو وكأنه يعيد تكرار حدث Gamma Squeeze الشهير في بداية 2021: حينها، قفز البيتكوين من $20,000 إلى $40,000، وتجاوزت ميلة الشراء (call skew) في سوق الخيارات +50%، مما أدى إلى موجة حادة من إغلاق المراكز، ورفع السعر إلى مستويات قياسية جديدة.

استراتيجية “حفلة نهاية السنة” في وول ستريت

من خلال بيانات مراكز الخيارات على منصة Deribit، يظهر مشهد واضح: حتى نهاية نوفمبر، كانت خيارات الشراء ذات تاريخ استحقاق 26 ديسمبر تهيمن بشكل مطلق بين العقود غير المغطاة. حيث:

• خيارات الشراء بقيمة $140,000: بقيمة اسمية تبلغ 9.5 مليار دولار
• خيارات الشراء بقيمة $200,000: بقيمة اسمية تبلغ 7.2 مليار دولار
• خيارات الشراء بقيمة $125,000: بقيمة اسمية تبلغ 6.2 مليار دولار

هذه الخيارات ذات القيمة الافتراضية المنخفضة جدًا (Out-of-The-Money) تعكس بشكل ضمني رهانات المؤسسات على تقلبات حادة قبل نهاية العام.

القوة الحقيقية لمحرك التقلبات

الأهم من ذلك، أن كل هذا لم يحدث صدفة. تظهر البيانات التاريخية أن هيكل التقلب الضمني لمدة عامين الحالي يشابه بشكل كبير التكوين في الفترة من فبراير إلى مارس 2024 — وهي الفترة التي شهد فيها البيتكوين ارتفاعًا سريعًا بدعم من تدفقات ETF.

الفرق الرئيسي هو: اليوم، وول ستريت لا تحتاج فقط إلى دعم من أموال ETF، بل تحتاج أيضًا إلى تقلب السوق نفسه. تحت ضغط السعي لتعظيم المكافآت في نهاية العام، يبحث المتداولون الاتجاهيون، وصناديق التحوط، ومتداولي السوق في الخيارات عن فرص ربح من خلال التقلبات. وعندما يرتفع التقلب، تفتح نافذة الربح لهم.

ثلاثة مسارات محتملة للمستقبل

السوق الآن أمام ثلاثة مسارات محتملة:

السيناريو الأول: إذا استمر السعر الفوري في الانخفاض، لكن التقلب الضمني ظل مرتفعًا أو استمر في الارتفاع، فهذا يشير بقوة إلى أن انتعاشًا عميقًا يلوح في الأفق. في ظل بيئة “خيارات لزجة”، يظل المشتري هو صاحب اليد العليا.

السيناريو الثاني: إذا استمر الضغط الهبوطي وتوقف التقلب أو بدأ في التراجع، فإن مسار الخروج من السوق الهابط سيضيق بشكل كبير، خاصة إذا أدى الضغط الهيكلي إلى ردود فعل سلبية متسلسلة. عندها، لن يبحث السوق عن نقطة ارتداد، بل يبدأ في ترسيخ اتجاه هابط تدريجي.

السيناريو الثالث: استمرار ارتفاع التقلب، مع اختراق السعر الفوري لمقاومات مهمة، وتوحيد حركة الخيارات والسعر الفوري في ارتفاع واحد، مما يؤدي إلى دورة جديدة من Gamma Squeeze.

الأسابيع القادمة ستكون حاسمة لمستقبل سوق البيتكوين. والمستثمرون الذين يفهمون جوهر التقلبات سيكونون هم من يملكون مفتاح تفسير هذه اللعبة.