تصريحات باول وحلفائه تُزيل الشكوك: هل تم تأكيد خفض المعدلات في ديسمبر؟

في الأسابيع الأخيرة، شهد السوق تحولًا دراماتيكيًا في توقعاته بشأن إجراءات الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. ما كان قبل أيام قليلة يبدو غير مؤكد — سواء كانت المؤسسة ستخفض أسعار الفائدة مرة أخرى — أصبح رهانًا محتملًا جدًا. هذا التغيير في التصور ليس نتيجة الصدفة، بل نتيجة مجموعة من الإشارات التي تم تنسيقها بعناية من أعلى مستويات المؤسسة.

المحفز: رسالة استراتيجية من نيويورك

الجمعة الماضية (UTC+8)، شارك رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، بيانًا أشعل الأسواق. ويليامز، كمساعد مقرب من الرئيس باول، ألمح علنًا إلى أن “هناك مجالًا لإجراء تعديلات على الأسعار في المدى القصير”. كانت الاستجابة فورية: ارتفعت احتمالية خفض الأسعار في ديسمبر من حوالي 40% إلى أكثر من 70% خلال ساعات.

فسر جوش هيرت، اقتصادي في فانجارد، هذه الكلمات على أنها تأكيد على وجود إجماع في القمة: “نعتقد أن باول، ويليامز، والحاكم وولر يشكلون كتلة متماسكة جدًا، يصعب التشكيك فيها”. هذا التوافق بين القادة الثلاثة البارزين في الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أن مؤيدي التيسير النقدي لديهم دعم سياسي كافٍ.

لماذا الآن؟ الضغوط التي تبرر الخفض

يبرز ضعف سوق العمل كتبرير رئيسي. كشفت البيانات التي نُشرت بعد الإغلاق الحكومي أن معدل البطالة وصل إلى 4.4% في سبتمبر، وهو أعلى مستوى له منذ ما يقرب من أربع سنوات. في الوقت نفسه، يحذر اقتصاديون مثل ماثيو لوزيتي من دويتشه بنك من أن سوق العمل في “وضع هش”، يتسم بتوظيفات قليلة جدًا.

قال توم بورشيللي من ويلز فارغو مباشرة: “التدهور في سوق العمل الذي نلاحظه كافٍ لتبرير خفض الأسعار في ديسمبر”. يبدو أن هذا المعيار يشاركه معظم المشاركين في السوق والمؤسسة الاقتصادية.

ومع ذلك، يوضح إيثان هاريس، كبير الاقتصاديين السابق في بنك أوف أمريكا، أن الاقتصاد يظهر إشارات متعددة على الضعف تدفع الاحتياطي الفيدرالي للتدخل، بغض النظر عن العامل في سوق العمل فقط.

الدقة في الرسائل من القمة

من المهم أن نفهم أن اتصالات باول ودائرته المقربة لا تحدث صدفة. يوضح كريشنا جوها من إيفركور آي إس آي هذه المنطق: “على الرغم من أن ويليامز قد يعبر عن رأي شخصي، إلا أن الإشارات التي يصدرها ‘الثلاثة الكبار’ حول قضايا السياسة غالبًا ما تتضمن موافقة ضمنية من الرئيس؛ إصدار مثل هذه الرسالة بدون موافقة باول سيكون غير مسؤول”.

هذا يعني أن التلميح الأخير من ويليامز يجب تفسيره على أنه دعم ضمني لتصريحات باول حول احتمال التيسير النقدي. السوق أدرك ذلك بشكل صحيح.

التوترات الداخلية التي لا تزال قائمة

على الرغم من هذا التوافق الظاهر في القمة، هناك انقسامات عميقة داخلية. عبرت رئيسة بنك بوسطن، كولينز، عن قلقها بشكل علني بشأن التضخم. وكانت رئيسة بنك دالاس، لوجان، أكثر حسمًا، حيث شككت حتى في الخفض السابق.

يحدد هاريس جوهر هذه الاختلافات: يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة بلا مخرج واضح. تظهر الاقتصاديات الحالية سمات الركود التضخمي — بطالة معتدلة ولكن مع ضغوط تضخمية —، وهو مزيج لا توجد له استجابة سياسية واضحة.

تدور الاختلافات الأساسية حول ما إذا كانت السياسة الحالية تقييدية أم توسعية (يرى المعارضون للتضخم قوة في أسواق رأس المال؛ والمناوئون للخفض يشيرون إلى قيود في الإسكان)، وكيفية تفسير التضخم عندما تتسبب الرسوم الجمركية في تشويش البيانات.

السياق الفريد: قرار في “فراغ البيانات”

عامل إضافي يعقد الأمور: بسبب الإغلاق الحكومي غير المسبوق، ستفتقر الاحتياطي الفيدرالي إلى أحدث بيانات التوظيف والتضخم لاجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر. هذا يضع القرار في مجال من عدم اليقين الجزئي.

يقترح ميستر، رئيس سابق لكليفلاند، أن باول قد يستخدم المؤتمر الصحفي بعد ذلك لوصف هذا الخفض بأنه “وقائي”، بعد أن تقيّم المؤسسة كيف سترد الاقتصاد.

يضيف هيرت اعتبارًا استراتيجيًا: أرسل المسؤولون المعارضون للخفض رسالة مهمة أيضًا: أن الاحتياطي الفيدرالي لا يتخذ إجراءات “فقط من أجل الفعل”. هذا يمنع السوق من توقع تضخم أكبر ناتج عن سياسة مفرطة في التسهيل، وبالتالي يحد من العواقب السلبية المحتملة لخفض في سياق ضغوط تضخمية متبقية.

الوصول إلى تصويت ديسمبر يعد، في كلمات هاريس، “مثيرًا للاهتمام”. قد يتم تحديد النتيجة النهائية في نفس وقت الاجتماع.