ليلة قبل تسوية خيارات بقيمة 28.5 مليار دولار: لعبة السعر في فراغ السيولة

تخضع سوق المشتقات المشفرة لاختبار ضغط غير مسبوق من حيث الحجم. حدث تسوية الخيارات يوم الجمعة (26 ديسمبر) سيكون لحظة حاسمة في تقييم مرونة السوق.

تسجيل أرقام قياسية في حجم المراكز يتركز الآن

تشمل عقود الخيارات المستحقة في 26 ديسمبر حوالي 300,000 عقد خيار بيتكوين، بقيمة اسمية تصل إلى 237 مليار دولار، وهو أكثر من نصف إجمالي عقود بيتكوين غير المصفاة في أكبر بورصة خيارات عالمية، Deribit. بعد إضافة خيارات إيثيريوم، بلغ إجمالي القيمة الاسمية للعقود المستحقة هذا المرة 285 مليار دولار — وهو رقم قياسي في تاريخ تسويات خيارات العملات المشفرة في يوم واحد.

لفهم ما يعنيه هذا الحجم، يمكن مراجعة البيانات المقارنة لهذا العام:

• حجم تسوية الخيارات في أغسطس كان 145 مليار دولار
• حجم تسوية الخيارات في مارس كان حوالي 143 مليار دولار
• هذا المبلغ البالغ 285 مليار دولار يقارب ضعف نفس الفترة من العام الماضي

من 58 مليار، 143 مليار إلى 285 مليار، يتسع عمق سوق الخيارات بسرعة مذهلة، ووصف المدير التجاري الأول في Deribit هذا الحدث بأنه «كسر للأرقام القياسية» وليس مبالغة.

مخاطر فراغ السيولة خلال عطلة عيد الميلاد

هذا التسوية غير المسبوقة تزامنت مع أهدأ فترات السوق المالية العالمية. مغادرة المتداولين، عطلات المؤسسات، إجازات المستثمرين — جميعها تؤدي إلى تآكل حاد في بركة السيولة السوقية.

نقص السيولة هو سلاح ذو حدين. عندما يكون إمداد الدم في السوق غير كافٍ، فإن أي أوامر شراء أو بيع كبيرة قد تؤدي إلى تقلبات حادة في الأسعار. قد يتم استيعاب مركز بقيمة 285 مليار دولار بشكل مستقر في بيئة سيولة كافية، لكن في ظل العطلات، يمكن أن يثير موجة تقنية هائلة.

علاوة على ذلك، فإن البيئة الاقتصادية الكلية تشتت انتباه السوق. ارتفاع أسعار المعادن الثمينة مؤخرًا جذب الأموال التي كان من المفترض أن تتدفق إلى سوق العملات المشفرة، مما يزيد من تنافس السيولة.

«ألم أكبر» وتأثير الجذب السعري

هناك مفهوم رئيسي في سوق الخيارات: ألم أكبر — وهو السعر الذي يحقق أقصى خسارة لمشتريي الخيارات وأقصى ربح للبائعين بشكل جماعي.

يقوم المتداولون والمشاركون الكبار ببناء شبكات تحوط حول نقطة الألم الأكبر، وغالبًا ما يتم جذب السعر بشكل غير مرئي نحو هذه النقطة. وفقًا لتحليل معهد Gate، خلال أحداث التسوية السابقة:

• في تسوية أغسطس، كان نقطة الألم الأكبر عند 116,000 دولار
• في تسوية مارس، كانت عند 85,000 دولار

هذا «الجذب السعري» ليس تلاعبًا متعمدًا، بل هو نتيجة طبيعية لسلوك المشاركين في السوق (خصوصًا من يحتاجون إلى تحوط ديناميكي للمخاطر، مثل صناع السوق). كل يوم تسوية، يعكس تقلبات السعر الصغيرة لعبة المراهنة بين الثيران والدببة بشكل دقيق.

زيادة مفرطة في خيارات البيع وتغطية المخاطر

قبل التسوية، يقوم المتداولون بشراء خيارات البيع للتحوط من المخاطر. ارتفاع تقلب السوق الضمني (DVOL) وانخفاض الانحراف المائل على المدى القصير يشيران إلى هذا النهج الدفاعي.

عندما يتم فك مراكز الخيارات البيع الضخمة بعد التسوية، ستظهر قوى العرض والطلب الحقيقية في السوق. هذا لا يعني أن حدث التسوية يحدد الاتجاه طويل الأمد، لكنه بمثابة اختبار — بعده، غالبًا ما يصبح الاتجاه أكثر وضوحًا.

التقلبات قصيرة الأمد ستزداد حتمًا، لكنها ليست النهاية

على المدى القصير، من المحتمل أن تظهر تقلبات تقنية حادة في سوق العملات المشفرة خلال فترة الفراغ بين عيد الميلاد ورأس السنة. أثبت التاريخ مرارًا أن يوم استحقاق الخيارات هو أقوى محفز للتقلبات قصيرة الأمد. كل حركة سعرية لـ BTC و إيثيريوم يمكن أن تتضخم بسبب نقص السيولة.

لكن هذا ليس النهاية. بعد أن تهدأ الاضطرابات التقنية الناتجة عن التسوية، سيعيد السوق توجيه نفسه بناءً على عوامل أعمق — التوقعات الاقتصادية الكلية، التطورات التنظيمية، الابتكار التكنولوجي، وتدفقات رأس المال المؤسسي.

دليل آخر على نضوج السوق

في الواقع، النمو السريع في سوق الخيارات هو الدليل المباشر على مشاركة المؤسسات بشكل عميق. عملاقا إدارة الأصول التقليدية مثل بيلاد و فيديتي يستخدمان استراتيجيات خيارات معقدة، ومجموعة CME تطلق باستمرار منتجات مشتقة جديدة من بيتكوين لتلبية احتياجات إدارة المخاطر الدقيقة — كل ذلك يدل على أن سوق العملات المشفرة دخل مرحلة جديدة من التطور.

هذه التسوية البالغة 285 مليار دولار ليست فقط اختبار ضغط شديد، بل أيضًا دليل آخر على نضوج السوق. يقوم صناع السوق كعناكب ببناء شبكات ضخمة، ينتظرون بصمت تلاشي قيمة الوقت بالقرب من نقطة الألم الأكبر. عندما يتم تسوية هذا الحجم الكبير من القيمة الاسمية في سوق عطلات ضعيفة السيولة، يمكن لكل موجة صغيرة أن تتضخم.

لكن بعد الموجة العاتية، ستعود المياه إلى مجراها الطبيعي، وتحددها قوى المد والجزر الأعمق — وهي أساسيات السوق. ستعود السيولة، وتنتهي العطلة، وعندها سيواصل سوق العملات المشفرة تطوره وفقًا لمساره الأعمق.