Le sentiment du marché change alors que les principaux responsables de la Fed soutiennent explicitement la réduction des taux, provoquant une hausse de 70 % des probabilités

Le récit de baisse des taux de la Réserve fédérale a pris une tournure dramatique cette semaine. Ce qui avait commencé comme un scepticisme modéré du marché s’est transformé en un optimisme quasi-consensuel, avec les traders intégrant une probabilité de plus de 70% d’une action lors de la réunion de décembre — une hausse marquée par rapport à seulement 40% la veille.

Le catalyseur ? Les commentaires publics du président de la Fed de New York, John Williams, qui ont explicitement soutenu une réduction des taux et ont laissé entendre qu’il y aurait « d’autres ajustements possibles des taux d’intérêt à court terme ». Ses remarques à elles seules ont déclenché ce changement de marché, révélant à quel point la communication des dirigeants influence désormais la perception des investisseurs.

La solidité du marché du travail renforce la position de la Fed

Les fondamentaux économiques donnent du crédit au récit d’une baisse des taux. Le taux de chômage de septembre a augmenté à 4,4 %, son plus haut niveau depuis près de quatre ans, fournissant des arguments aux responsables qui estiment qu’un assouplissement est justifié. Tom Porcelli, économiste en chef chez Wells Fargo, a qualifié la détérioration des conditions d’emploi de justification suffisante pour que la banque centrale agisse.

L’évaluation du marché du travail est devenue nettement plus prudente dans les grandes institutions. Matthew Luzzetti, économiste en chef de Deutsche Bank aux États-Unis, a décrit les conditions actuelles de l’emploi comme restant « dans un état précaire », tandis que Josh Hirt, économiste principal chez Vanguard, a suggéré que la vulnérabilité de l’emploi est le principal moteur de sa prévision de baisse des taux.

L’alignement des « Big Three » reconfigure le calcul du marché

Ce qui rend la position de Williams particulièrement significative, c’est l’alignement plus large qu’elle représente. Powell, Williams et le gouverneur de la Fed Waller semblent désormais constituer ce que Hirt de Vanguard décrit comme un « camp très influent, difficile à faire changer d’avis » en faveur d’un assouplissement. Cette concentration de soutien parmi les voix les plus influentes de la Fed pèse lourd sur les marchés.

Krishna Guha d’Evercore ISI a analysé attentivement le langage de Williams, interprétant « à court terme » comme se référant spécifiquement à la réunion de décembre. Son analyse suggère que lorsque la troïka de la direction de la Fed envoie des signaux coordonnés, le président Powell veille généralement à assurer une cohérence avec l’ensemble du comité.

Dissentiment attendu, mais la dynamique semble forte

Tous les responsables ne sont pas d’accord. La présidente de la Fed de Boston, Collins, et le président de la Fed de Dallas, Logan, ont tous deux exprimé des réserves quant à d’éventuelles autres baisses de taux, laissant entendre que le vote de décembre ne sera pas unanime. L’ancienne présidente de la Fed de Cleveland, Beth Mester, a évoqué la possibilité que Powell présente la prochaine baisse comme une « assurance », une stratégie qui pourrait préserver une certaine flexibilité pour de futures mesures, alors que la Fed attend des données économiques supplémentaires.

Un facteur de complication : la fermeture du gouvernement pourrait empêcher la Fed d’accéder aux dernières données sur l’emploi et l’inflation avant la décision de décembre, ce qui pourrait ajouter de l’incertitude à un récit de baisse des taux autrement optimiste.