من رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني إلى إغلاق مجمعات التعدين — لماذا يستمر سعر البيتكوين في الانخفاض؟ تحليل عميق لسلسلة منطقية من ثلاث طبقات

التحركات السوقية يوم الاثنين كانت بالفعل مخيفة. انخفضت بيتكوين إلى حوالي 85600 دولار، وفقدت إيثريوم حاجز 3000 دولار؛ كما تعرضت الشركات المدرجة المرتبطة بالتشفير لضغوط جماعية — حيث سجل قسم الأعمال التابع لمنصة معينة انخفاضًا يوميًا يقارب 7%، وتراجعت أكبر منصات التداول بأكثر من 5%، وتجاوزت خسائر شركات التعدين 10%. هذا الانخفاض لم يكن نتيجة عامل واحد فقط، بل هو رد فعل متسلسل ثلاثي المستويات تم تفعيله في وقت واحد: تباين السياسات الكلية، وتحول السيولة على السلسلة، والضغط الفعلي على قطاع التعدين.

البنك المركزي الياباني هو “الفاعل الرئيسي” وراء هذا الانخفاض

أكثر نقطة تثير التجاهل في هذا الانخفاض هي من اليابان. قرار البنك المركزي الياباني برفع أسعار الفائدة قد يكون الحدث الأهم في القطاع المالي العالمي لهذا العام، لكن رد فعل سوق التشفير كان بطيئًا.

البيانات التاريخية واضحة: كل مرة يرفع فيها البنك المركزي الياباني أسعار الفائدة، تتأثر بيتكوين بشكل سلبي. نتائج آخر ثلاث زيادات كانت متشابهة بشكل مذهل — بعد رفع سعر الفائدة في مارس 2024، انخفضت بيتكوين بنسبة 27%؛ بعد رفع يوليو، بنسبة 30%؛ وفي يناير 2025، مرة أخرى بنسبة 30%. هذه المرة كانت أول زيادة منذ يناير، مع توقعات السوق بنسبة 97% لرفع 25 نقطة أساس، وهو أمر شبه مؤكد — مجرد إعلان رسمي هو مجرد إجراء شكلي.

المشكلة الحقيقية ليست في رفع الفائدة بحد ذاته، بل في دور اليابان كثاني أكبر اقتصاد عالمي. اليابان أكبر مالك للأصول الأجنبية في الولايات المتحدة، حيث تتجاوز ديونها الأمريكية تريليون دولار. عندما يغير البنك المركزي الياباني اتجاهه، يتأثر عرض الدولار العالمي، وعائدات السندات، وحتى السيولة في أصول المخاطر مثل بيتكوين. والأهم من ذلك، أن بيع اليابان للسندات الأمريكية قد يثير ردود فعل متسلسلة.

بعد ذلك، هناك بعد آخر غالبًا ما يُقلل من شأنه: الين هو ثاني أكبر لاعب في سوق العملات الأجنبية بعد الدولار. خلال الثلاثين سنة الماضية، كان سوق الأسهم الأمريكي مدعومًا بشكل كبير بعمليات التحكيم بالين. على مدى عقود، اقترض المستثمرون بالين منخفض الفائدة، واستثمروا في الأسهم الأمريكية، والسندات، وحتى بيتكوين — وهو ما يُعرف بعمليات التحكيم بالين. عندما يرفع اليابان أسعار الفائدة، يُجبر هؤلاء على تصفية مراكزهم، مما يؤدي إلى تخفيض غير متوقع في السوق بأكمله.

الحالي هو أن البنوك المركزية العالمية جميعها تخفض الفائدة، باستثناء اليابان التي ترفعها. هذا التباين في السياسات يؤدي إلى تسريع عمليات تصفية مراكز التحكيم، مما يسبب بيعًا جماعيًا للأصول عالية المخاطر. والأكثر إثارة للقلق هو أن البنك المركزي الياباني أكد أنه سيبيع بشكل كبير حوالي 55 مليار دولار من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) بدءًا من يناير 2026. وإذا استمر في رفع الفائدة أو زاد من وتيرتها، فسيواجه السوق تقلبات أكبر — تسارع عمليات البيع، وتفكيك مراكز التحكيم، وتراجع الأصول عالية المخاطر. تراكب هذه “التسريعات” الثلاثة يصعب تصوره.

بالطبع، إذا حالف الحظ، قد يتوقف البنك المركزي الياباني بعد هذه الزيادة، وربما يرتد السوق بعد هبوط حاد. لكن الاحتمال الحالي منخفض جدًا.

“عدم اليقين” لدى الاحتياطي الفيدرالي يصبح القاتل الجديد

بعيدًا عن متغيرات اليابان، هناك أيضًا تصعيد لعدم اليقين من جانب الولايات المتحدة. بعد أول خفض للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تحول التركيز فجأة إلى: “كم مرة يمكن للفيدرالي أن يخفض الفائدة في 2026؟ وهل سيسرع من وتيرة ذلك؟” هذا إعادة تقييم التوقعات يضعف ثقة المستثمرين في السيولة.

هذا الأسبوع، ستصدر بيانات رئيسية: بيانات التوظيف غير الزراعي وبيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI). هذان المؤشران سيؤثران مباشرة على تقييم السوق لمسار سياسة الفيدرالي في 2026.

توقعات بيانات التوظيف غير الزراعي ستصدر اليوم، ويتوقع السوق إضافة حوالي 55000 وظيفة، وهو أقل بكثير من 110000 وظيفة في السابق. قد يبدو هذا مؤيدًا لخفض الفائدة، لكن السؤال هو: إذا انخفضت البيانات بسرعة كبيرة، هل سيخشى الفيدرالي من ركود اقتصادي، مما يجعله أكثر حذرًا، وربما يوقف خفض الفائدة؟ إذن، اتجاه البيانات مهم جدًا، والإشارة إلى خطر الركود قد تؤثر أكثر على السوق من توقعات خفض الفائدة.

أما بيانات CPI فستصدر في 18 ديسمبر، وتركز السوق على: هل ستنتعش التضخم؟ إذا زادت مقاومته، حتى مع استمرار الفيدرالي في ضخ السيولة، قد يسرع من تقليص ميزانيته العمومية لتحقيق توازن بين “تسهيل اسمي، وتضييق فعلي”. هذا يعني أن السيولة الفعلية المتاحة في السوق قد تنقص.

النافذة “المؤكدة” لخفض الفائدة ستكون في يناير 2026، لكن ذلك بعيد جدًا. وفقًا لبيانات السوق التوقعية، هناك احتمال 78% أن يظل سعر الفائدة ثابتًا في 28 يناير، واحتمال خفضه فقط 22%. هذا عدم اليقين يهدد الأصول عالية المخاطر مثل بيتكوين بشكل أكبر من التشديد الواضح — لأن السوق لا تعرف كيف ستقيم الأمور.

في الوقت نفسه، ستعقد بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي اجتماعات أيضًا. السياسات النقدية العالمية تتباين بشكل كبير: اليابان تتشدد، وأمريكا تتردد، وأوروبا وبريطانيا تراقب. هذا “بيئة السيولة غير المتناسقة” هو أصعب وضع تواجهه بيتكوين.

انتقال الرموز على السلسلة: كبار الملاك والمعدنون يبطئون

بعيدًا عن الصدمات الكلية، تظهر بيانات السلسلة ضغط بيع مباشر.

سجلت بعض المنصات تدفقات خارجة صافية بقيمة حوالي 3.5 مليون دولار (حوالي 4000 بيتكوين) خلال اليوم، ومنصة رئيسية أخرى خرج منها حوالي 65 ألف دولار من منتجات إيثريوم. والأهم أن أداء بيتكوين خلال ساعات التداول الأمريكية كان ضعيفًا — حيث أظهرت البيانات أن بعد إطلاق منتج بيتكوين من قبل صندوق معروف، كانت العوائد بعد الإغلاق 222%، لكن خلال ساعات التداول كانت -40.5%. هذا يدل على أن كميات كبيرة من الأموال تخرج خلال النهار.

بيانات التحويل على السلسلة أكثر وضوحًا: في 15 ديسمبر، دخلت إلى منصات التداول حوالي 3764 بيتكوين (حوالي 340 ألف دولار)، وهو أعلى مستوى محلي. من بين ذلك، استقبلت منصة كبيرة وحدها 2285 بيتكوين، وهو 8 أضعاف التدفقات المعتادة. هذا التركيز الكبير في دخول الأموال يشير بوضوح إلى استعدادات لبيع كميات كبيرة.

سلوك الملاك على المدى الطويل يتغير بسرعة أيضًا. الذين لم يحركوا مراكزهم منذ أكثر من 6 أشهر بدأوا يخرجون بسرعة، وبدأ هذا الاتجاه منذ أواخر نوفمبر، وتزايد في منتصف ديسمبر. تحليلات البيانات على السلسلة تؤكد ذلك: سواء من مراكز المعدنين أو من كبار الملاك القدامى، كلها تشير إلى أن كبار المستثمرين يفرون.

الأمر الأسوأ هو انهيار قوة التعدين. تظهر بيانات من تجمع تعدين كبير أن إجمالي قوة الشبكة انخفض إلى 988.49 EH/s حتى 15 ديسمبر، بانخفاض 17.25% خلال أسبوع واحد. الأسباب متعددة، منها شائعات عن إغلاق مزارع التعدين في منطقة شينجيانغ، ومصدر من الصناعة يقول إنه بناءً على متوسط قوة جهاز 250 تيرا، تم إغلاق ما لا يقل عن 400 ألف جهاز تعدين حديثًا. هذا الانخفاض الكبير في الإنتاج سيزيد من هلع العرض، وربما يضغط على المعدنين للاستمرار في البيع.

تداخل ثلاثي المستويات: مسار الانخفاض الكامل للسوق

ملخصًا، فإن انخفاض بيتكوين وإيثريوم هو عملية “دومينو” متكاملة:

الطبقة الأولى، تحرك البنك المركزي الياباني نحو التشديد، كاسرًا التنسيق العالمي للسياسات، وبدأت مراكز التحكيم بالين في التصفية الجماعية. الطبقة الثانية، غموض مستقبل سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يدفع السوق إلى مراجعة توقعاته للسيولة في 2026. الطبقة الثالثة، كبار الملاك، المعدنون، وصناديق إدارة الأموال الكبرى يغيرون مراكزهم، مع استمرار ضغط التدفقات الخارجة على السلسلة.

هذه ليست نتيجة حدث معزول، بل هي تراجع متزامن في ثلاثة أبعاد: السياسات الكلية، وتوقعات السوق، وظروف السيولة. حتى يظهر أحد هذه المتغيرات تحولًا واضحًا، فإن ضغط الهبوط سيستمر. في المدى القصير، بيانات التوظيف غير الزراعي وبيانات CPI هذا الأسبوع مهمة جدًا — لأنها قد تحدد ما إذا كان السوق سيستمر في خيبة الأمل أو يتنفس قليلًا.