Comprendre le cas baissier de Bloomberg : pourquoi le Bitcoin pourrait faire face à de fortes vents contraires en 2026

Le marché des cryptomonnaies a récemment envoyé des signaux mitigés. Bitcoin a brièvement atteint 86 000 $, Ethereum a chuté de 3,4 % à 2 980 $, tandis que BNB a diminué de 2,1 %, XRP a reculé de 4 %, et SOL s’est replié à 142,15 $. D’une perspective plus large, cette correction est loin d’être isolée — depuis son pic de mi-octobre, Bitcoin a retracé plus de 30 %, et chaque tentative de reprise a semblé superficielle et hésitante. Ce qui est particulièrement remarquable, c’est que les flux vers les ETF, autrefois un mécanisme de soutien fiable, ont visiblement ralenti.

La mutation macroéconomique qui redéfinit l’évaluation des actifs

C’est dans ce contexte d’incertitude du marché que Mike McGlone, stratégiste principal des matières premières chez Bloomberg Intelligence, a publié une analyse contenant l’une des perspectives les plus pessimistes rencontrées par la communauté crypto : Bitcoin pourrait chuter de manière significative vers 10 000 $ d’ici 2026 — non pas par alarmisme, mais comme une issue rationnelle dans un scénario macroéconomique spécifique impliquant des pressions déflationnistes.

Ce qui rend la vision de McGlone particulièrement significative, ce n’est pas simplement l’objectif de prix lui-même, mais le cadre par lequel il l’atteint. Plutôt que de se concentrer étroitement sur la dynamique des cryptomonnaies, il positionne Bitcoin dans les coordonnées plus larges des cycles des actifs à risque mondiaux, des flux de liquidités et des schémas de réversion de la richesse.

Sa thèse centrale repose sur un concept qu’il souligne à plusieurs reprises : le Point d’Inflection Inflation/Déflation — le moment de transition où les économies mondiales passent de la lutte contre l’inflation à la gestion de la déflation post-inflationniste. Alors que les grandes économies voient leur inflation atteindre un pic et que la croissance ralentit, la narration de la valorisation des actifs évolue de “naviguer dans l’inflation” à “naviguer dans la déflation qui suit” — essentiellement une période de contraction généralisée des prix une fois le cycle inflationniste terminé.

Trois arguments structurels en faveur du point de vue pessimiste

McGlone ne fonde pas son jugement uniquement sur des indicateurs techniques isolés. Il superpose trois dynamiques à long terme interconnectées :

Premier : La réversion vers la moyenne après une création de richesse extrême

McGlone a longtemps documenté que Bitcoin représente l’un des véhicules de création de richesse les plus extrêmes dans l’environnement monétaire lâche de la dernière décennie. Lorsque l’appréciation des prix des actifs dépasse de manière spectaculaire la croissance économique réelle et la génération de flux de trésorerie sur de longues périodes, la réversion tend à être sévère plutôt que progressive. L’histoire fournit des précédents inconfortables — le pic du marché boursier de 1929 et la bulle technologique de 2000 ont tous deux vu des marchés poursuivre à plusieurs reprises des narratifs de “nouveau paradigme” avant de subir des corrections bien plus drastiques que ce que les pessimistes contemporains anticipaient.

Second : Le ratio de valorisation Bitcoin/or

McGlone met en particulier en avant le ratio Bitcoin/or comme un indicateur clé. Ce ratio se situait à environ 10x fin 2022, s’est étendu à plus de 30x à certains moments en 2025, mais s’est depuis contracté d’environ 40 % pour atteindre environ 21x. Si les pressions déflationnistes s’intensifient et si l’or maintient son attrait en tant qu’actif refuge, McGlone soutient qu’une normalisation supplémentaire de ce ratio vers ses plages historiques constitue une hypothèse raisonnable plutôt qu’une projection extrême.

Troisième : La dynamique offre/demande dans les actifs à risque

Bien que Bitcoin possède une offre fixe mathématiquement, McGlone souligne que les participants au marché ne négocient pas l’unicité de Bitcoin isolément. Ils évaluent plutôt la prime de risque collective à travers tout l’écosystème des actifs numériques. Lorsque des millions de jetons, des projets concurrents et des narratifs changeants puisent tous dans le même budget de risque limité, les cycles déflationnistes appliquent généralement une décote uniforme à l’ensemble du secteur. Bitcoin a du mal à se déconnecter complètement de ce processus de réévaluation plus large.

Environnement de marché : Sables mouvants

Actuellement, Bitcoin oscille entre 80 000 $ et 90 000 $, une fourchette que des recherches de Glassnode indiquent comme portant une tension significative — une intensité comparable à celle de la fin janvier 2022. Les pertes non réalisées dans le marché ont approché 10 % de la capitalisation totale, reflétant ce que les analystes qualifient de “liquidité contrainte et vulnérabilité aux chocs macroéconomiques”, sans pour autant atteindre encore la phase de capitulation typique des marchés baissiers complets.

Des évaluations plus directes de chercheurs quantitatifs suggèrent que Bitcoin a déjà entamé un territoire de marché baissier précoce, avec des métriques on-chain, des flux de capitaux et une structure de marché indiquant que le cycle de baisse est toujours en cours.

Perspectives institutionnelles : Divergences croissantes

La position pessimiste de McGlone ne représente pas un consensus. Les institutions financières traditionnelles affichent un désaccord croissant. Standard Chartered a récemment réduit son objectif Bitcoin 2025 de 200 000 $ à environ 100 000 $, tout en abaissant aussi son potentiel 2026 de 300 000 $ à environ 150 000 $. Cet ajustement suggère que les institutions abandonnent l’hypothèse selon laquelle les achats ETF et l’accumulation par les entreprises absorberont l’offre indéfiniment à tous les niveaux de prix.

La fenêtre macro : Banques centrales et l’outlook 2026

Il est crucial de noter que l’incertitude actuelle sur Bitcoin n’est plus une préoccupation isolée de la cryptomonnaie — elle s’inscrit fermement dans le cycle macroéconomique mondial. La semaine à venir représente ce que plusieurs stratégistes identifient comme la fenêtre macro la plus cruciale de la période de fin d’année. La Banque centrale européenne, la Banque d’Angleterre et la Banque du Japon annonceront leurs décisions de taux successivement, tandis que les États-Unis publieront des données retardées sur l’emploi et l’inflation qui offriront au marché son “réveil brutal” tant attendu.

La réunion du 10 décembre de la Réserve fédérale a déjà transmis un signal inhabituel : non seulement elle a réduit les taux de 25 points de base, mais trois votes dissidents rares ont émergé, et le président Powell a explicitement déclaré que la croissance de l’emploi des derniers mois pourrait avoir été surévaluée. Les données qui seront publiées cette semaine vont fondamentalement remodeler les attentes du marché quant à la capacité de la Fed à maintenir son cycle de baisse ou si elle devra faire une pause prolongée.

Pour les actifs à risque en général — et Bitcoin en particulier — cette réponse pourrait s’avérer plus déterminante que tout argument haussier ou baissier individuel.

Il est à noter que McGlone aborde les marchés en tant que stratégiste des matières premières habitué à analyser les relations cycliques entre le pétrole brut, les métaux précieux, les produits agricoles, les taux d’intérêt et les actifs à risque. Bien que son timing n’ait pas toujours été précis, sa valeur réside dans sa capacité à soulever des questions contrariennes structurelles lorsque le sentiment du marché atteint un unanimisme extrême. Il a également reconnu ses erreurs analytiques passées, notamment sous-estimer le moment du franchissement des 2 000 $ pour l’or et mal juger le rythme des rendements obligataires et des marchés boursiers. Pourtant, selon lui, ces écarts renforcent systématiquement une seule idée : les marchés sont le plus susceptibles de tomber dans l’illusion des tendances juste avant l’arrivée des points d’inflexion cycliques.