Avez-vous déjà vu quelque chose d’aussi absurde ? Sur une plateforme de prêt DeFi de premier plan, emprunter de l’argent ne nécessite pas de payer d’intérêts, au contraire, cela peut même rapporter de l’argent. Cela ressemble à une arnaque, mais dans certaines phases, c’est bel et bien une réalité.

Comment cela est-il possible ? Le secret réside dans les incitations par jetons. Lorsque la valeur de l’émission de jetons de gouvernance du protocole dépasse le taux d’intérêt du prêt, emprunter des stablecoins devient une activité de "minage". La logique du coût du capital est complètement inversée — votre dette devient en fait un outil de gain. Cette stratégie peut rapidement augmenter la TVL (valeur totale verrouillée), ce qui paraît très séduisant, mais le problème est là.

Une telle subvention peut-elle durer éternellement ? Évidemment non. Les incitations par jetons finiront par s’épuiser, ou leur prix sera réduit de moitié, et à ce moment-là, le vrai coût du capital sera rapidement révélé. Le "déjeuner gratuit" d’aujourd’hui, en réalité, c’est le protocole qui échange son pouvoir de gouvernance futur contre la liquidité d’aujourd’hui — c’est une opération d’achat à prix réduit de la valeur future pour obtenir la popularité présente.

Donc, la question est claire : ce n’est pas une innovation dans la conception de produits financiers, mais plutôt un jeu d’incitations à durée limitée. Les participants doivent bien comprendre que l’ouverture et la fermeture de cette "fenêtre de taux négatifs" sont essentiellement des manipulations du marché par le protocole. Une fois que l’incitation diminue ou que le sentiment du marché s’inverse, ces opportunités d’arbitrage qui semblaient autrefois sûres peuvent rapidement devenir des pièges à pertes.

Dans le monde du DeFi, il faut toujours se poser une question : d’où vient ce rendement ? Si la réponse est "de l’émission future de jetons", alors il faut bien calculer jusqu’où cette émission peut aller dans le futur.