Ratio PER: metrik fundamental yang harus dipahami oleh setiap investor

Ketika berbicara tentang memilih aset untuk membangun portofolio investasi yang solid, ada sebuah metrik yang menonjol di atas alat analisis fundamental lainnya: yang dikenal sebagai PER. Rasio harga-penghasilan ini telah mengkonsolidasikan dirinya sebagai salah satu indikator yang paling banyak dicari di pasar keuangan, sering disebut bersama dengan BPA (Laba Bersih per Saham) dalam percakapan serius tentang penilaian perusahaan.

Apa sebenarnya yang diwakili PER?

Rasio PER mengukur secara sederhana namun kuat berapa hubungan antara apa yang kita bayar untuk sebuah perusahaan di pasar saham dan laba yang dihasilkan perusahaan tersebut secara berkala. Singkatan ini berasal dari istilah Inggris Price/Earnings Ratio, yang diterjemahkan ke dalam bahasa Indonesia berarti Rasio Harga-Penghasilan.

Bayangkan sebuah perusahaan dengan kapitalisasi pasar sebesar 1.500 juta euro dan memperoleh laba tahunan sebesar 100 juta euro. PER 15 akan menunjukkan bahwa, dengan laba saat ini, kita membutuhkan waktu 15 tahun untuk mendapatkan kembali apa yang kita bayar untuk perusahaan tersebut di pasar saham.

Indikator ini merupakan bagian dari apa yang bisa kita sebut sebagai perlengkapan dasar analisis fundamental, berbagi panggung dengan metrik lain seperti BPA, rasio Harga/Nilai Buku, EBITDA, ROE, dan ROA. Tetapi alasan PER menonjol adalah karena ia menawarkan jalan pintas mental: ketika kapitalisasi pasar lebih besar dari laba, kita membutuhkan lebih banyak tahun untuk mengembalikan investasi kita; ketika kapitalisasi kecil dibandingkan dengan laba yang dihasilkan, pemulihan akan lebih cepat.

Rumus PER: dua cara mencapai hasil yang sama

Untuk menghitung rasio ini, ada dua pendekatan yang setara dan menghasilkan hasil yang identik:

Pendekatan pertama - Menggunakan magnitudo global: Membagi kapitalisasi perusahaan (nilai total di pasar) dengan laba bersih yang dihasilkan selama tahun terakhir.

Pendekatan kedua - Menggunakan data per saham: Mengambil harga saham dan membaginya dengan laba per saham (yang kita sebut BPA).

Kedua rumus ini dapat diakses secara langsung oleh investor mana pun. Anda tidak memerlukan alat yang rumit; data tersedia di portal keuangan mana pun. Baik Anda mencari informasi di platform Spanyol dengan singkatan “PER” atau di situs web Inggris yang menampilkan “P/E”, itu adalah indikator yang sama.

Di mana menemukan metrik ini dan bagaimana menafsirkannya?

Portal keuangan khusus selalu menampilkan PER bersama data pelengkap seperti kapitalisasi pasar, BPA, atau rentang harga 52 minggu. Informasi ini begitu tersedia sehingga hampir mengejutkan berapa banyak investor yang mengabaikan atau salah menafsirkan.

Namun, interpretasi PER memerlukan konteks tertentu:

Sebuah PER rendah (antara 0 dan 10) menunjukkan bahwa perusahaan mungkin undervalued, menjadikannya kandidat potensial untuk dibeli. Namun, harus berhati-hati: PER rendah juga bisa menunjukkan bahwa investor memperkirakan penurunan laba di masa depan atau bahwa perusahaan menghadapi kesulitan operasional.

Sebuah PER moderat (antara 10 dan 17) biasanya dianggap optimal oleh analis. Menunjukkan bahwa perusahaan tumbuh dengan kecepatan yang diharapkan tanpa adanya sinyal overvaluasi segera.

Sebuah PER tinggi (antara 17 dan 25 atau lebih) bisa berarti dua hal yang sangat berbeda: pasar memiliki ekspektasi pertumbuhan masa depan yang besar, atau kita sedang menghadapi gelembung spekulatif. Konteks sangat penting di sini.

Variasi khusus PER: Shiller dan normalisasi

PER standar telah menghasilkan turunan yang mencoba memperbaiki keterbatasannya. PER Shiller memperluas horizon waktu, menggunakan rata-rata laba selama 10 tahun terakhir yang disesuaikan dengan inflasi. Logikanya adalah bahwa hanya menggunakan laba satu tahun terlalu pendek dan rentan terhadap volatilitas; satu dekade memberikan pandangan yang lebih kokoh.

PER yang dinormalisasi, di sisi lain, memperhalus perhitungan dengan memasukkan utang keuangan dan mempertimbangkan arus kas bebas daripada laba bersih. Pendekatan ini sangat berharga dalam kasus akuisisi di mana ada liabilitas tersembunyi. Misalnya, ketika Santander membeli Banco Popular dengan “satu euro”, sebenarnya mereka mengasumsikan miliaran utang yang membuat harga sebenarnya sangat berbeda.

Konteks sektoral: faktor penentu dalam interpretasi

Di sinilah salah satu jebakan utama dari analisis menggunakan PER. Perusahaan dari sektor yang berbeda secara alami akan memiliki multiple yang sangat berbeda.

Perusahaan di sektor perbankan biasanya beroperasi dengan PER rendah, biasanya antara 4 dan 8. Demikian pula, perusahaan industri dan baja mempertahankan rasio konservatif. ArcelorMittal, yang bergerak di produksi baja, beroperasi dengan PER sekitar 2,5 dalam periode normal.

Sebaliknya, sektor teknologi dan bioteknologi beroperasi di wilayah yang sama sekali berbeda. Perusahaan seperti Zoom mencapai PER lebih dari 200 selama masa kejayaannya, mencerminkan ekspektasi pertumbuhan eksponensial yang diberikan pasar.

Perbedaan ini bukan cacat, melainkan cerminan dari kenyataan: sebuah perusahaan perbankan yang menghasilkan laba stabil dan dapat diprediksi tidak layak mendapatkan multiple yang sama dengan startup teknologi yang tumbuh cepat tetapi memiliki risiko lebih besar.

Perilaku PER dalam praktik: kasus nyata

Mengamati bagaimana PER sebuah perusahaan berkembang sangat informatif. Meta Platforms (sebelumnya Facebook) adalah contoh ideal: selama bertahun-tahun, PER-nya menurun secara sistematis sementara harga saham naik. Ini menunjukkan bahwa laba tumbuh lebih cepat daripada valuasi, skenario yang ideal bagi pemegang saham.

Namun, mulai akhir 2022, hubungan ini pecah. Saham Meta bahkan turun saat PER mencapai level terendah sejarah, karena pasar sudah memperhitungkan penurunan laba di masa depan yang didorong oleh perubahan kebijakan privasi dan pengeluaran iklan yang lebih rendah.

Boeing menunjukkan pola lain: PER-nya tetap relatif stabil dalam rentang tertentu, dan harga saham cenderung naik atau turun secara sinkron. Yang penting di sini adalah bahwa tanda hasil (positif atau negatif) lebih menentukan perilaku daripada besarnya.

Keuntungan praktis PER

Daya tarik utama PER terletak pada kesederhanaan operasionalnya. Tidak memerlukan perhitungan rumit; transparan dan dapat direplikasi. Selain itu, memungkinkan perbandingan cepat antar perusahaan pesaing dalam satu sektor, yang sangat berharga dalam pemilihan saham.

Manfaat lain: berfungsi bahkan untuk perusahaan yang tidak membagikan dividen. Banyak rasio menjadi tidak berguna dalam kasus tersebut, tetapi PER tetap berguna.

Tidak heran jika ini termasuk di antara tiga metrik paling banyak dicari oleh profesional investasi di seluruh dunia.

Keterbatasan yang tidak boleh diabaikan

Namun, PER memiliki kekurangan struktural. Hanya menggunakan laba satu tahun untuk memproyeksikan masa depan, mengabaikan siklus ekonomi yang lebih panjang. Sebuah perusahaan industri di puncak siklusnya akan memiliki PER yang secara artifisial rendah; saat siklus memburuk, PER melonjak, bahkan jika tidak ada perubahan fundamental dalam perusahaan.

Tidak berlaku untuk perusahaan tanpa laba, yang mengecualikan startup dan perusahaan yang sedang merugi, yang sering terjadi di sektor pertumbuhan tinggi.

Menawarkan pandangan statis tentang perusahaan, menangkap momen tertentu tanpa mempertimbangkan dinamika manajemen atau perubahan bisnis yang akan datang.

Mengintegrasikan PER dalam strategi investasi

Investor yang menjalankan “value investing” — mencari perusahaan berkualitas dengan harga terjangkau — sangat bergantung pada PER. Dana seperti Horos Value Internasional atau Cobas Internasional beroperasi dengan multiple di bawah rata-rata kategori mereka karena filosofi mereka adalah mengidentifikasi perusahaan yang undervalued.

Namun, investasi hanya berdasarkan mencari PER terendah adalah naif. Sejarah pasar penuh dengan perusahaan PER rendah yang akhirnya bangkrut. Multiple rendah itu adalah manifestasi pasar yang menilai bisnis yang sedang menurun secara benar.

Pendekatan yang benar menggabungkan PER dengan metrik lain: BPA, ROE (pengembalian ekuitas), ROA (pengembalian aset), rasio Harga/Nilai Buku. Selain itu, penting untuk melakukan analisis mendalam tentang bagaimana laba tersebut dihasilkan. Apakah berasal dari operasi bisnis atau penjualan aset tertentu? Apakah perusahaan berada di industri dengan angin yang menguntungkan atau tidak?

Sepuluh menit meneliti komposisi hasil sebuah perusahaan jauh lebih berharga daripada pencarian mekanis rasio rendah.

Renungan terakhir: alat, bukan tongkat sihir

PER adalah alat yang luar biasa untuk analisis komparatif dalam sektor tertentu dan wilayah geografis tertentu. Ketika dua perusahaan bersaing di pasar yang serupa dengan kondisi yang sebanding, multiple relatif mereka memberi tahu kita sesuatu yang berarti tentang penilaian relatif.

Namun, PER tidak pernah boleh menjadi satu-satunya metrik dalam proses investasi Anda. Multiple rendah bisa mencerminkan bisnis yang gagal. Multiple tinggi bisa dibenarkan oleh pertumbuhan yang eksplosif atau mewakili euforia yang tidak rasional.

Yang membedakan investor yang kompeten adalah kemampuannya untuk menggabungkan indikator ini dengan data lain, konteks sektoral, analisis tren, dan penilaian kualitas perusahaan. Dengan pendekatan menyeluruh tersebut, PER menjadi apa yang seharusnya: sebuah bagian berharga dari teka-teki analisis fundamental.