Investimento obrigatório: Guia de seleção de ações com ROE e aplicação de indicadores financeiros

Por que deve prestar atenção ao ROE?

Se quer encontrar empresas realmente lucrativas, há um indicador que deve dominar — o retorno sobre o patrimônio líquido, também conhecido como ROE. Warren Buffett já afirmou que, se pudesse escolher apenas um indicador para selecionar ações, não hesitaria em escolher o ROE. Empresas que conseguem manter consistentemente acima de 20% ao longo dos anos costumam ser alvos de atenção dos investidores. Mas o problema é que muitas pessoas ainda têm uma compreensão superficial do ROE, e alguns pensam que quanto mais alto, melhor. Na prática, essa percepção está bastante equivocada.

O que exatamente é o ROE?

O retorno sobre o patrimônio líquido (Return on Equity, abreviado como ROE) tem como núcleo o significado de: dividir o lucro líquido após impostos da empresa pelo patrimônio líquido, obtendo um valor percentual. Em outras palavras, esse indicador reflete quanto de lucro é gerado por cada yuan investido pelos acionistas.

A fórmula é bem simples: Retorno sobre o patrimônio líquido = Lucro líquido ÷ Patrimônio líquido

O lucro líquido inclui o lucro após impostos e a distribuição de lucros, enquanto o patrimônio líquido inclui o patrimônio dos proprietários mais os interesses de minoritários. Na ausência de circunstâncias especiais, pode-se simplificar para: lucro após impostos dividido pelo patrimônio dos proprietários.

Por exemplo, a empresa A tem um patrimônio líquido de 1000 yuan e um lucro líquido de 200 yuan neste ano, o ROE será de 20%; enquanto a empresa B tem um patrimônio de 10.000 yuan e um lucro líquido de 500 yuan, o ROE é apenas 5%. Em comparação, a eficiência da empresa A em gerar retorno com seu capital é claramente maior.

Cálculo do ROE ponderado no mercado de ações

O cálculo real no mercado de ações é um pouco mais complexo. As empresas listadas usam uma média ponderada do retorno sobre o patrimônio líquido, considerando as variações do patrimônio durante o período de relatório. A fórmula é:

ROE = P ÷ (E0 + NP ÷ 2 + Ei × Mi ÷ M0 - Ej × Mj ÷ M0)

Onde P representa o lucro do período de relatório, E0 é o patrimônio líquido no início, Ei e Ej representam, respectivamente, o aumento e a diminuição do patrimônio líquido, e M0, Mi, Mj representam os meses correspondentes. Essa fórmula reflete de forma mais precisa a eficiência de lucro da empresa ao longo de todo o período de relatório.

Quais são as diferenças entre ROE, ROA e ROI?

Investidores frequentemente confundem esses três indicadores semelhantes, sendo importante entender suas diferenças essenciais.

ROA (Retorno sobre Ativos Totais) mede quanto de lucro líquido é gerado por unidade de ativo, calculado como receita líquida dividida pelo total de ativos. Este indicador foca na eficiência da gestão na utilização de todos os ativos, incluindo capital próprio e de terceiros.

ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) mostra quanto retorno o capital próprio investido pelos acionistas consegue gerar, sem envolver dívidas.

ROI (Retorno sobre Investimento) é um conceito mais amplo, aplicável a qualquer atividade de investimento. Calcula-se como o lucro anual dividido pelo montante investido. A vantagem do ROI é sua simplicidade, mas sua desvantagem é não considerar o valor do tempo do dinheiro, podendo superestimar o valor do investimento.

Resumindo, o ROA avalia a eficiência de todos os ativos, o ROE avalia a eficiência do capital próprio, e o ROI avalia o retorno do investimento. Cada um tem seu foco e aplicação diferentes.

Relação oculta entre ROE, PE e PB

Aqui há uma interessante transformação matemática: ROE = Lucro líquido ÷ Patrimônio líquido = (Valor de mercado ÷ Patrimônio líquido) ÷ (Valor de mercado ÷ Lucro líquido) = PB ÷ PE

Em outras palavras, o ROE é, na verdade, o resultado de PB (relação preço/patrimônio) dividido por PE (relação preço/lucro). Essa relação revela uma verdade importante.

O PE costuma ser considerado razoável na faixa de 20 a 30 vezes. Para fazer o ROE disparar, só há uma saída: um aumento significativo do PB. Mas quando o PB está muito alto, isso indica que as ações da empresa estão em bolha. Uma ação com combinação de PE baixo e PB alto realmente apresenta um ROE excepcionalmente alto, mas esse ROE elevado geralmente não é sustentável.

Dados históricos mostram que há poucos papéis que conseguem manter um ROE de 15% a longo prazo. Quando o PE é de 10 vezes e o PB é de 2 vezes, o ROE é de 20%; se o PE é de 10 vezes e o PB de 5 vezes, o ROE sobe para 50% — e esses níveis dificilmente se sustentam por muito tempo.

ROE excessivamente alto também é um risco

Quando o ROE é anormalmente alto, atrai uma grande quantidade de capital para o setor, aumentando a concorrência. Empresas com pouca vantagem competitiva podem ser facilmente substituídas por novos entrantes. Além disso, um ROE muito alto também indica que há pouco espaço para crescimento futuro — subir de 2% para 4% é relativamente fácil, mas de 20% para 40% é extremamente difícil, pois o ambiente de mercado é completamente diferente.

Portanto, ao analisar o ROE, os investidores devem focar no desempenho de longo prazo, e não apenas em picos de curto prazo. O ideal é que o ROE permaneça entre 15% e 25%, com uma tendência de crescimento contínuo. Observar os dados dos últimos 5 anos é importante; embora o passado não possa prever o futuro, ajuda a entender se a lucratividade da empresa está de fato se fortalecendo de forma estável.

Como usar o ROE para selecionar ações?

A estratégia de seleção baseada no ROE deve seguir uma abordagem equilibrada. Não é simplesmente quanto mais alto, melhor, mas sim procurar empresas que apresentem estabilidade e potencial de crescimento. Recomenda-se uma faixa de 15% a 25%, acompanhando a evolução dos últimos 5 anos.

Se uma empresa consegue manter seu ROE nessa faixa de forma contínua, com uma leve tendência de alta, indica que ela está melhorando sua eficiência de lucro. Por outro lado, oscilações bruscas ou picos repentinos de ROE merecem atenção.

Ao combinar outros indicadores como PE, índice de endividamento e fluxo de caixa, é possível fazer uma análise mais precisa do valor do investimento. Pensar de forma independente, manter uma lógica de investimento própria e uma postura emocional estável são essenciais para o sucesso.

Ferramentas e recursos para consulta de ROE

Para verificar o ROE de uma ação, pode-se usar plataformas gratuitas como Google Finance, Yahoo Finance, ou consultar o site do corretor local.

Se desejar filtrar as ações com maior ROE, pode acessar sites especializados em screening de ações, ordenando por mercado e por ROE. A maioria oferece filtros para ações de mercados como EUA, Hong Kong, Taiwan, entre outros, permitindo configurações personalizadas de acordo com o interesse do investidor.

Referência de ações com alto ROE em 2023

Ações de Taiwan com alto ROE (agosto de 2023)

Ações de EUA com alto ROE (agosto de 2023)

Ações de Hong Kong com alto ROE (agosto de 2023)

Os dados acima referem-se ao último exercício fiscal, com valor de mercado até 8 de agosto de 2023.

Resumo

O ROE, como um dos indicadores mais importantes na análise financeira, tem grande valor na tomada de decisão de investimento. Mas o mais importante é compreender sua essência, evitando buscar cegamente por valores altos. A melhor estratégia de seleção de ações com base no ROE é focar em empresas de médio a alto ROE, estáveis e com crescimento consistente ao longo do tempo. Combinando outros indicadores financeiros, é possível fazer escolhas mais inteligentes e seguras.