PER: Компас, який потрібен кожному інвестору (але майже ніхто не вміє ним правильно користуватися)

Чому дві компанії з подібним прибутком котируються за зовсім різними цінами? Як аналітики визначають, чи акція завищена або недооцінена? Відповідь криється у метриці, яка з’являється майже на всіх фінансових платформах: PER (Коефіцієнт ціна/прибуток). Але тут є підступ: обчислити PER легко, а правильно його інтерпретувати — ось де більшість помиляється.

Що таке насправді PER і чому він має значення?

PER — це співвідношення між ринковою ціною акції та її періодичним прибутком. Скорочення походить від Price/Earnings Ratio. На практиці цей показник показує, скільки років прибутків потрібно компанії, щоб “окупити” свою поточну ринкову вартість.

Якщо компанія має PER 15, це означає, що її річний прибуток потрібен 15 рокам, щоб дорівнювати її повній ринковій капіталізації.

Хоча існує кілька коефіцієнтів для аналізу компаній (BPA, P/VC, EBITDA, ROE, ROA), — PER незамінний, коли потрібно швидко порівняти, чи є акція вигідною або пасткою. І найголовніше: він працює навіть для компаній, які не виплачують дивіденди, що не всі метрики можуть зробити.

Два способи обчислення PER (і чому це так просто)

Існує два рівнозначних підходи. Можна працювати з глобальними величинами або з даними на акцію:

Метод 1 (Рівень компанії): PER = Ринкова капіталізація ÷ Чистий прибуток

Метод 2 (Рівень акції): PER = Ціна акції ÷ BPA (Прибуток на акцію)

Гарна новина — обидва дають однаковий результат, а необхідні дані доступні на будь-якій фінансовій платформі. Не потрібно бути бухгалтером, щоб зробити цю операцію.

Де знайти PER і як він виглядає

На будь-якому серйозному фінансовому сайті (Yahoo Finance, Infobolsa, TradingView), PER з’являється поруч з іншими індикаторами, такими як ринкова капіталізація, 52-тижневий діапазон і кількість акцій у обігу.

На американських і британських ринках його позначають як P/E, тоді як на іспанських платформах — PER. Значення ідентичне, лише назва різна.

Два практичних приклади для розуміння

Приклад А: Компанія коштує 2 600 мільйонів доларів і заробила 658 мільйонів цього року.
PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Приклад Б: Акція коштує $2,78, а прибуток на акцію — $0,09.
PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Бачите різницю? Перший — дешевий, другий — дорогий. Але не поспішайте: “дорогий” не завжди означає “поганий”.

Інтерпретація PER (хоч і не так проста, як здається)

Існує класична таблиця, що поширена у книжках з інвестування:

Проблема у тому, що ця таблиця корисна, але неповна. Meta (Facebook) добре це показала. Раніше її PER стабільно знижувався, а акція зростала — це означало, що компанія отримувала все більше прибутків з року в рік. Але наприкінці 2022 року все змінилося: PER продовжував знижуватися, а акція падала. Чому? Федеральна резервна підняла ставки, що негативно вплинуло на технологічний сектор, незалежно від того, наскільки дешевими вони здавалися за PER.

Урок: PER не працює ізольовано. Це компас, а не повна карта.

PER проти PER Шиллера: кому довіряти?

PER Шиллера — це варіант, що намагається вирішити фундаментальну проблему традиційного PER: враховує лише один рік прибутків.

Проблема у тому, що один рік — це замало. Прибутки коливаються. Компанія може мати поганий або фантастичний рік, і це не відображає її довгострокову реальність.

PER Шиллера бере середні прибутки за останні 10 років, скориговані на інфляцію. Логіка у тому, що з такою ширшою перспективою можна краще прогнозувати прибутки на наступні 20 років.

Але навіть PER Шиллера не застрахований від критики. Деякі аналітики стверджують, що дивитися назад 10 років — це дивитися у дзеркало, керуючись у майбутнє.

Нормалізований PER: коли потрібно дивитися далі

Існує ще один більш складний варіант — нормалізований PER, що коригує формулу для більш точного відображення фінансового стану.

Замість чистого прибутку використовується вільний грошовий потік. А замість просто ринкової капіталізації — віднімаються ліквідні активи і додається фінансовий борг. Ця метрика “роздушує” все зайве і показує лише суттєве.

Класичний приклад: коли Banco Santander купив Banco Popular за 1 євро у 2017 році, багато вважали, що це вигідна покупка. Насправді, він взяв величезний борг, який інші банки (як Bankia і BBVA) не хотіли брати. Звичайний PER обдурив би; нормалізований показав би справжню історію.

Чи означає низький PER — хороші інвестиції? Не завжди

Ось де справжнє мистецтво інвестування. Низький PER — це спокусливо, але може бути ознакою того, що ринок вже знає щось, чого не знаєш ти.

Подивіться на Arcelor Mittal (металургійна промисловість) з PER 2,58. Це дешево. Чому? Бо сектор циклічний і зрілий, з малою кількістю сюрпризів щодо зростання. А тепер порівняйте з Zoom Video, яка досягла PER 202,49 під час пандемії. Це дуже дорого, але відображає очікування експоненційного зростання.

Порівнювати Arcelor Mittal і Zoom лише за PER — як порівнювати яблука і груші. Технологічні та біотехнологічні сектори зазвичай мають вищий PER, ніж зрілі сектори, як-от банківська справа або промисловість.

Переваги, які не можна ігнорувати

• Простий: отримати дані і порахувати — менше хвилини
• Порівняльний: ідеально підходить для порівняння компаній одного сектору
• Універсальний: працює навіть без дивідендів
• Поважають: жоден серйозний аналітик не ігнорує PER; це базовий інструмент фундаментального аналізу

Ловушки, яких потрібно уникати

• Міряти лише один рік: прибутки можуть бути аномальними
• Не працює при збитках: якщо компанія збиткова, PER безглуздий
• Статичний: не дає інформації про якість майбутнього управління
• Катастрофічний для циклічних секторів: у добрі цикли гірничодобувна або банківська компанія матиме низький PER, у погані — високий

Чому інвестори у цінності його люблять (а інвестори у зростання — ігнорують)

У світі ціннісного інвестування мета — “знайти хороші компанії за справедливою ціною”. PER — улюблений інструмент тут. Фонди, як Horos Value Internacional (PER 7,24 проти середнього сектору 14,55) або Cobas Internacional (PER 5,46), формують портфелі, шукаючи цю комбінацію якості та знижки.

Інвестори у зростання, навпаки, готові платити будь-яку ціну сьогодні, якщо вірять, що майбутнє зростання це виправдає.

Поєднуйте PER з іншими метриками, інакше зазнаєте поразки

Ось що важливо: ніколи не інвестуйте, орієнтуючись лише на PER. Поєднуйте його з:

• BPA: щоб зрозуміти траєкторію прибутків
• ROE і ROA: щоб оцінити ефективність компанії
• Ціна/Балансовий актив: щоб побачити, чи є активи під цінністю
• Вільний грошовий потік: щоб переконатися, що прибутки реальні, а не бухгалтерські

Крім того, приділіть час аналізу структури прибутків. Можливо, компанія має високий прибуток, але він отриманий від продажу активу разово (а не від основного бізнесу), і його не варто очікувати повторення.

Висновок, який ви, ймовірно, не хочете почути

PER — це чудовий, але неповний інструмент. Особливо корисний при порівнянні компаній одного сектору і регіону, за однакових умов ринку.

Але інвестувати лише за низьким PER — рецепт провалу. У історії багато компаній із низьким PER, які збанкрутували через погане управління. Ринок тримав їх дешевими з однієї причини: люди їм не довіряли.

Переможна формула: низький PER + сильний сектор + компетентне управління + помітне зростання + глибокий фундаментальний аналіз. Це не гарантія успіху, але набагато краще, ніж просто дивитися на число.

Витратьте хоча б 10 хвилин, щоб дослідити будь-яку компанію перед рішенням. Ця невелика праця — різниця між розумною інвестицією і фінансовою катастрофою.