Zona Euro di Persimpangan Jalan: Mengapa 2026 Bisa Mengubah Cerita EUR/USD

Bank Sentral Eropa menghadapi dilema yang kurang tentang keberanian dan lebih tentang timing. Dengan inflasi yang kembali mendekati zona nyaman 2% dan pertumbuhan yang tersendat, ECB berada dalam pola menunggu sementara Federal Reserve AS memotong suku bunga lebih dalam ke mode pelonggaran. Hasilnya? Pedagang EUR/USD sedang menganalisis dua masa depan yang sangat berbeda—satu di mana euro kembali ke sekitar 1.20, lainnya di mana euro kembali ke sekitar 1.13 atau bahkan 1.10. Kesenjangan antara skenario ini bukan hanya tentang suku bunga; ini tentang apakah Eropa dapat menjaga kepala di atas air sementara tarif dan hambatan struktural menumpuk.

Masalah Pertumbuhan Eropa Lebih Dalam Dari Kelemahan Siklus

Ekonomi Zona Euro menghadapi sesuatu yang lebih struktural daripada perlambatan sementara. Sektor otomotif Jerman—mesin pertumbuhan tradisional kawasan—mengalami kontraksi sebesar 5% karena transisi EV dan gangguan pasokan yang keras. Sementara itu, kurangnya investasi dalam inovasi meninggalkan Eropa tertinggal dari AS dan China dalam sektor teknologi penting, sebuah kesenjangan yang tidak akan cepat tertutup.

Ketegangan perdagangan telah menambah tekanan baru. Regim tarif pemerintahan AS yang akan datang—yang dikabarkan sebesar 10% hingga 20% pada barang-barang UE—mengancam memperlambat ekonomi yang bergantung pada ekspor tepat saat mereka membutuhkan momentum. Pengiriman UE ke Amerika sudah menurun 3%, dengan sektor otomotif dan kimia menanggung beban terbesar.

Perkiraan terbaru Komisi Eropa menangkap ketidakpastian ini: pertumbuhan 1,3% diperkirakan untuk 2025, revisi ke bawah menjadi 1,2% untuk 2026, kemudian sedikit rebound ke 1,4% di 2027. Artinya: pembuat kebijakan secara diam-diam memberi sinyal bahwa tahun depan bisa terasa lebih bergelombang daripada yang diperkirakan pasar saat ini. Dalam blok, ketahanan tetap tidak merata. Data Q3 menunjukkan Zona Euro berkembang 0,2%, tetapi Spanyol (0,6%) dan Prancis (0,5%) mengungguli Jerman dan Italia, yang datanya datar. Ini bukan keruntuhan, tetapi juga bukan kepercayaan diri yang menginspirasi.

Kejutan Inflasi yang Membuat ECB Tetap di Kursi

Inflasi berhenti bekerja sama dengan narasi ECB. Angka November mencapai 2,2% tahun-ke-tahun, naik dari 2,1% di Oktober, tetap di atas target 2,0%. Lebih mengkhawatirkan: inflasi jasa naik menjadi 3,5% dari 3,4%. Itu adalah komponen lengket yang paling dikhawatirkan bank sentral—bukti bahwa tekanan harga tidak secara seragam menurun.

Pada 18 Desember, ECB tidak berkedip. Ketiga suku bunga utama tetap tidak berubah: fasilitas deposito di 2,00%, refinancing utama di 2,15%, pinjaman marjinal di 2,40%. Dengan penghentian pemotongan sejak pertengahan 2025 dan proyeksi baru yang menunjukkan pergeseran selama tiga tahun kembali ke target, baseline 2026 terlihat seperti inersia ECB: tidak ada urgensi untuk bergerak ke salah satu arah. Komentar pasca-pertemuan Presiden Christine Lagarde menegaskan sikap tersebut, menggambarkan kebijakan sebagai berada di “tempat yang baik”—istilah pasar untuk “jangan harapkan perubahan segera.”

Konsensus pasar mendukung bacaan ini. Christian Kopf dari Union Investment tidak melihat adanya langkah dalam waktu dekat; jika ada perubahan, diharapkan akhir 2026 atau awal 2027, kemungkinan menuju kenaikan suku bunga. Survei Reuters terhadap ekonom menemukan ekspektasi luas bahwa suku bunga tidak akan berubah hingga 2026 dan ke 2027, meskipun kisaran (1.5%–2.5%) menunjukkan kepercayaan yang semakin rapuh semakin jauh ke depan diproyeksikan.

Jalur Pelonggaran Fed Bisa Mempercepat di 2026

Federal Reserve mengejutkan dirinya sendiri, memotong tiga kali di 2025 meskipun memproyeksikan hanya dua. Langkah 25 bps di September membuka pintu gerbang; pemotongan di Oktober dan Desember menyusul, mendorong kisaran dana federal ke 3,5%–3,75%. Maret tetap di 4,5% karena pembuat kebijakan khawatir tarif akan memicu inflasi, tetapi tekanan harga yang mendingin dan kelembutan tenaga kerja akhirnya menang di paruh kedua.

Latar belakang politik menambah risiko wild-card. Masa jabatan Jerome Powell berakhir pada Mei 2026, dan reappointment tampaknya tidak mungkin. Trump secara terbuka mengkritik Powell karena bergerak lambat dalam pemotongan dan telah mengisyaratkan bahwa ketua Fed berikutnya akan lebih mudah menerima pelonggaran. Perkiraan pengumuman pengganti di awal Januari.

Proyeksi pemotongan suku bunga untuk 2026 sebagian bergantung pada transisi ini. Moody’s Analytics memprediksi beberapa pemotongan—bukan karena pertumbuhan sedang melambung, tetapi karena ekonomi berdiri di ujung pisau. Bank-bank besar sejalan dalam ekspektasi serupa: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, dan Barclays semuanya memproyeksikan dua pemotongan di 2026, dengan kisaran dana federal sekitar 3,00%–3,25%. Nomura menempatkan pemotongan di Juni dan September; Goldman menandai Maret dan Juni.

Dua Jalur untuk EUR/USD di 2026—Dan Mereka Menuju Tempat yang Sangat Berbeda

Kreasi euro bergantung pada perhitungan sederhana: ketahanan Eropa plus kesabaran ECB versus momentum Amerika plus pemotongan Fed. Tapi pasar tidak hanya memperdagangkan angka; mereka memperdagangkan cerita di baliknya.

Skenario Satu: Eropa Bertahan, Fed Memotong Lebih Banyak
Jika pertumbuhan Zona Euro melebihi 1,3% dan inflasi perlahan mendekati target, ECB tetap diam sementara Fed memangkas suku bunga. Perbedaan suku bunga yang menyempit akan mendukung euro. EUR/USD bisa menembus di atas 1,20 dalam lingkungan ini. Sebagai gambaran, saat EUR/USD diperdagangkan sekitar 1,20, konversi USD-ke-CAD yang setara berada sekitar 590 CAD per euro, menunjukkan bagaimana pasangan mata uang bergejolak di pasar forex global.

Skenario Dua: Eropa Terhuyung, ECB Menggulung
Jika pertumbuhan di bawah 1,3% dan ECB cenderung memotong untuk mendukung aktivitas, rebound EUR/USD 2025 akan berbalik arah. EUR/USD kemungkinan akan kembali ke sekitar 1,13 sebagai support, dan berpotensi menembus ke 1,10 jika guncangan perdagangan semakin intens.

Perkiraan dari institusi besar berbeda tajam karena asumsi yang berbeda:

Citi cenderung bearish, memproyeksikan EUR/USD di 1,10 pada Q3 2026—sekitar 6% penurunan dari level saat ini 1,1650. Teorinya: pertumbuhan AS kembali meningkat dan Fed memotong lebih sedikit dari yang diperkirakan pasar, memungkinkan dolar menguat.

UBS Global Wealth Management (EMEA CIO Themis Themistocleous) mengambil posisi berlawanan. Jika ECB tetap menahan sementara Fed terus memotong, selisih hasil (yield) menyempit dan mendukung euro. UBS menargetkan EUR/USD di 1,20 pada pertengahan 2026.

Perbedaan utama: jika 2026 membawa “Pemotongan Fed + Eropa berjuang,” euro memiliki ruang untuk naik lebih tinggi. Jika “Eropa melambat + tarif menekan + ECB berbalik mendukung,” upside akan terbatas dengan cepat, dan 1,13 atau 1,10 tidak lagi hanya teori—melainkan zona uji coba nyata berikutnya.