美元疲软达到8年新高：9.4%的崩盘对2026年的影响

震撼市场的数字

美元指数在2025年以自由落体结束。12月31日收于98.28，全年录得9.6%的惨烈跌幅——这是自2017年大约10%的下跌以来最剧烈的下跌。多方消息确认了这一损失：Barchart记录了9.37%的年初至今跌幅，Trading Economics和路透社也证实了这一趋势。对于关注货币市场的人来说，这不仅仅是糟糕的一年——而是一次重塑全球资本流动的结构性转变。

美元的崩溃并非一夜之间发生的。2025年1月2日，美元指数起始于109.39，全年持续受到抛售压力。是什么引发了这种持续的疲软？答案在于三个相互关联的力量：货币政策分歧、贸易战升级和财政恶化。

为什么美联储的降息杀死了美元需求

美联储在2025年共三次降息——9月、10月和12月，每次25个基点。到年末，联邦基金利率稳定在3.50%-3.75%的区间。简单计算：美国利率下降意味着美元持有者的回报降低。这缩小了美元与竞争货币之间的收益差。

机制很简单。当套利差缩小时，投资者会放弃美元，转而追求收益更高的替代货币。全球资本停止以收益为导向购买美元。需求消失，指数持续下跌。

占美元指数权重57.6%的欧元在这期间吸引了大量被取代的需求。到年末，欧元对美元升值约13-14%。其他主要货币也纷纷走强，整体升值。

贸易关税与财政流血

特朗普政府时期的不确定关税政策又增加了压力。对中国、欧洲等地区的全面进口关税造成供应链混乱和通胀担忧。保护主义的威胁吓坏了美元买家。

与此同时，财政赤字持续扩大。2025财年预算赤字达到1.8万亿美元——尽管关税收入有所抵消，但几乎没有变化。巨额赤字和贸易摩擦削弱了美元作为避险资产的信心。

2025年崩盘的真正信号

投资者常常误读储备货币的疲软。经济学家强调，美元的储备地位并未崩溃——这是周期性变化，而非结构性崩溃。2025年的格局与2017年完全相似：美联储暂停、全球增长复苏和政策分歧共同引发了类似的下跌。

值得注意的是，这是自2006-2007年以来的首次连续两年下跌。但不同于那些年份，当前的疲软源于政策正常化，而非金融危机的恐慌。

实际影响：赢家与输家

美元走软立即惠及美国出口商。美国商品在海外变得更便宜，提升了竞争力。但另一方面，对进口商来说成本上升，通胀压力加剧，这使得美联储2026年的政策路径变得不确定。

在全球范围内，美元指数的竞争对手受益巨大。欧元的13-14%的升值代表了美元计价资产的财富转移。新兴市场中货币强劲的国家也迎来了意想不到的顺风。

展望2026年

预测者对稳定的可能性意见不一。有些人预计美元将有限度地继续下跌，随着美联储政策明朗化，可能会趋于稳定。另一些人则担心如果赤字支出加快或降息重启，风险将向下放大。2026年的走向几乎完全取决于美联储下一步的调控。

2025年美元指数的9.6%暴跌并非偶然——这是政策分歧和贸易混乱的直接结果。2026年是否带来缓解或再次抛售，仍是市场的核心问题。