Por que o Ouro Está a Disparar: Bancos Centrais, Sanções e Confiança-1

O aumento do ouro em 2024–2025 foi impulsionado por uma acumulação sustentada por parte dos bancos centrais, especialmente da China, refletindo uma realocação de reservas estratégicas a longo prazo, em vez de uma proteção contra a inflação de curto prazo.

A congelamento das reservas estrangeiras da Rússia expôs o risco de contraparte soberana dos ativos em dólares, acelerando a desdolarização e reforçando o papel do ouro como um ativo de reserva resistente a sanções.

Ao contrário dos ativos digitais, o valor do ouro reside na soberania física, não exigindo infraestrutura financeira, tornando-se o ativo sem passivo por excelência num sistema global cada vez mais fragmentado.

A subida histórica do ouro reflete uma mudança de confiança global, afastando-se dos ativos em dólares. A acumulação pelos bancos centrais e o risco de sanções — não a inflação — estão a remodelar as estratégias de reserva.

2025 será provavelmente lembrado como um ano que virou muitas suposições de longa data nos mercados globais. Enquanto os ativos digitais dominaram as narrativas durante anos, foram os ativos físicos e tangíveis que, no final, tiveram o desempenho mais forte. Os metais preciosos, liderados pelo ouro e pela prata, superaram decisivamente o Bitcoin e a maioria dos ativos de risco, revelando uma mudança estrutural mais profunda do que um simples movimento cíclico.

A prata registou a sua subida mais dramática desde 1979, aumentando 141,4% ao longo do ano. O ouro quebrou repetidamente máximos históricos, ultrapassando decisivamente a fasquia dos 4.000 dólares e entregando o seu melhor desempenho anual em quase quatro décadas, com um aumento de 65,0% no ano. O Bitcoin, por sua vez, atingiu um pico de 126.000 dólares em outubro, antes de cair acentuadamente. À medida que a liquidez se estreitava e a realização de lucros acelerava, o BTC entrou num mercado técnico de baixa no final do ano, terminando 2025 com uma queda de 6,5%.

Estes resultados levantam questões desconfortáveis, mas necessárias. Por que é que os metais preciosos tiveram uma subida tão violenta no último ano? A inflação foi realmente o motor, ou algo mais estrutural? Como devem ser entendidos o ouro e o Bitcoin em relação um ao outro no ambiente atual? E, talvez o mais importante: com o ouro já nos máximos históricos, a oportunidade já passou — ou a história está longe de acabar?

Para responder a estas perguntas, primeiro devemos analisar o que realmente impulsionou a ascensão do ouro.

O VERDADEIRO MOTOR DO SURGE DO OURO: UMA CRISE DE CONFIANÇA, NÃO INFLAÇÃO

À primeira vista, o rally explosivo do ouro parece encaixar numa narrativa familiar. Riscos geopolíticos crescentes, preocupações persistentes com a inflação e afrouxamento monetário global são todos fatores tradicionais que favorecem os metais preciosos. No entanto, esta explicação desmorona rapidamente sob uma análise mais detalhada.

A tendência ascendente do ouro não começou em 2025. Na verdade, a base foi estabelecida já em 2024. A força decisiva por trás do movimento não foi especulação de retalho ou proteção contra a inflação, mas uma acumulação coordenada e sustentada por parte dos bancos centrais — especialmente os dos mercados emergentes.

Nos últimos dois anos, as compras globais de ouro pelos bancos centrais excederam consistentemente as 1.000 toneladas por ano, um máximo histórico. A China desempenhou um papel central neste processo. Entre janeiro de 2022 e abril de 2024, o Banco Popular da China aumentou oficialmente as suas reservas de ouro por 18 meses consecutivos, adicionando cerca de 300 toneladas, ou aproximadamente 10 milhões de onças.

Quando os preços do ouro atingiram a faixa de 2.300 a 2.400 dólares em maio de 2024, a China anunciou uma pausa nas compras de ouro reportadas. Com base em divulgações oficiais e estimativas de custo, a acumulação pelos bancos centrais durante este período parece concentrada na faixa de 1.900 a 2.250 dólares por onça. A preços atuais, isso implica ganhos superiores a 100% numa alocação estratégica de ativos nacionais.

Isto não foi uma operação de reação rápida. Foi uma reposição deliberada, concluída bem antes de os mercados entenderem completamente o que estava a acontecer.

Mais importante ainda, a pausa na divulgação oficial não significou que a acumulação parou. Dados aduaneiros mostram que, ao longo de 2024 e até à primeira metade de 2025, a China continuou a importar grandes volumes de ouro não monetário através de Hong Kong e Suíça. Isto reflete uma estratégia mais ampla, muitas vezes descrita como “ouro entre o povo” ou acumulação soberana indireta através de canais ligados ao Estado.

Esta procura contínua explica porque a subida do ouro tem sido tão persistente e unidirecional. Mas, para entender por que países como a China e a Rússia têm sido tão agressivos na acumulação de ouro, é preciso olhar além do ouro em si e examinar a lição geopolítica que remodelou a gestão de reservas globais.

QUANDO $300 BILHÕES DESAPARECERAM: O CONGELAMENTO DAS RESERVAS RUSSAS COMO UM ALERTA GLOBAL

O ponto de viragem não veio dos dados de inflação ou das taxas de juro, mas da geopolítica.

Durante o conflito Rússia-Ucrânia, os Estados Unidos e os seus aliados congelaram aproximadamente $300 bilhões das reservas estrangeiras da Rússia. Não foi uma sanção simbólica. Foi um choque sistémico na ordem financeira global.

Estas reservas não eram pilhas de dinheiro em um cofre. Consistiam principalmente de Títulos do Tesouro dos EUA, obrigações soberanas europeias e depósitos mantidos em bancos comerciais nos EUA, Reino Unido e UE, bem como fundos custodiados através de sistemas de compensação europeus. Através de ações coordenadas legais e administrativas, os governos ocidentais efetivamente selaram esses ativos dentro da infraestrutura de liquidação global.

A Rússia ainda podia ver os números no seu balanço — mas os fundos não podiam ser transferidos, usados para importações, convertidos em rublos ou mobilizados para necessidades de guerra.

A mensagem foi clara: ativos denominados em dólares carregam risco de contraparte ao nível soberano.

Num mundo que avança para a desglobalização e confronto de blocos, esta realização alterou fundamentalmente a estratégia de reservas. Para qualquer país fora do sistema de aliança ocidental, manter grandes quantidades de ativos denominados em dólares passou a parecer menos prudente e mais vulnerável.

Em cenários extremos, uma nação poderia estar a lutar numa guerra, enfrentar escassez de energia ou gerir a segurança alimentar — apenas para descobrir que as suas reservas financeiras estavam efetivamente bloqueadas dentro do sistema de outra pessoa.

Este é o contexto em que o ouro recuperou o seu papel central.

O OURO COMO O ATIVO SEM PASSIVO POR EXCELÊNCIA

O apelo do ouro neste ambiente pouco tem a ver com rendimento ou especulação. A sua força reside no que ele não é.

O ouro não é uma responsabilidade de qualquer governo. Não depende de redes de pagamento, infraestrutura de internet ou sistemas de compensação. Uma vez repatriado fisicamente, não pode ser congelado, sancionado ou anulado por decreto administrativo.

Neste sentido, o ouro representa o extremo físico da descentralização. Não requer eletricidade, nem acesso ao SWIFT, nem permissão. Duas nações podem liquidar trocas comerciais com ouro transportado de avião, totalmente fora do alcance do controlo financeiro de terceiros.

À medida que a confiança global na neutralidade do sistema do dólar diminui, o ouro torna-se o reserva padrão para países que priorizam a soberania e a resistência a sanções. O seu aumento é impulsionado menos pelo otimismo e mais pelo medo — medo da incerteza, medo de exclusão e medo de perder o controlo sobre a riqueza nacional.

É por isso que o rally do ouro tem sido tão implacável. Não é uma operação cíclica de inflação. É uma resposta estrutural a uma ordem mundial fragmentada.

E é neste contexto que o papel do Bitcoin deve ser reexaminado — não como substituto do ouro, mas como um ativo paralelo a operar num campo de batalha muito diferente.

A próxima secção abordará o duelo monetário entre ouro físico e Bitcoin, explorando como os EUA e as potências emergentes estão a seguir estratégias fundamentalmente diferentes — e o que isso significa para a alocação de ativos no futuro.

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〈Why Gold Is Surging: Central Banks, Sanctions, and Trust-1〉Este artigo foi publicado originalmente na 《CoinRank》.