Saya masih agak tidak terlalu memahami kondisi pasar saham AS dengan optimisme. Berikut beberapa data: total margin utang mencapai 1,21 triliun dolar, tertinggi dalam sejarah. Yang paling mencolok adalah, hanya dalam 5 bulan, meningkat sebesar 32%, kecepatan pertumbuhan ini hanya bisa dibandingkan dengan gelembung internet tahun 2000. Fluktuasi bernilai triliunan dolar menjadi hal yang biasa, tahun ini sudah terjadi sebanyak 119 kali, memecahkan rekor.

Di mana masalahnya? Pola sejarah sedang terulang. Pada masa Depresi Besar tahun 1929, seluruh rakyat meminjam uang untuk bermain saham, rasio utang margin terhadap PDB mencapai puncak tertinggi dalam sejarah. Pada gelembung internet tahun 2000, rasio P/E Nasdaq melonjak hingga 200 kali, kecepatan leverage dari investor ritel juga hanya kalah dari saat ini. Lalu krisis keuangan tahun 2008, derivatif yang dipadukan dengan leverage, fluktuasi harian bernilai triliunan dolar menjadi hal yang biasa.

Situasi saat ini—ketiga ciri utama ini muncul secara bersamaan. Sejarah belum pernah mengalami jalur seperti ini secara bersamaan. Jadi, tingkat risiko benar-benar belum pernah terjadi sebelumnya. Saya tetap memandang pasar ke depan dengan sikap bearish.