Porque Warren Buffett Recusa Jogar o Jogo da Venda a Descoberto — E Você Deve Saber Porquê

Quando as ações da GameStop explodiram de $20 para mais de $400, os vendedores a descoberto foram esmagados. Mas Warren Buffett previu isso há décadas. O CEO da Berkshire Hathaway passou meio século a observar os mercados, e a sua opinião sobre a venda a descoberto é bem clara: é um jogo de sucker.

A Matemática Não Funciona

Aqui está o que a maioria das pessoas não percebe sobre fazer posições curtas. Quando você compra uma ação a $20, sua perda no pior cenário é de $20. Quando você faz uma venda a descoberto a $20, teoricamente sua perda não tem teto. Como Buffett disse de forma direta: “Sua perda pode ser infinita.”

Isso não é poesia. Isso é matemática. E é por isso que a relação risco-recompensa está horrivelmente desfavorável para os vendedores a descoberto. Berkshire Hathaway não vai tocar nisso porque simplesmente não se pode dimensionar as apostas adequadamente quando o lado negativo é ilimitado. “Você não pode ganhar muito dinheiro vendendo a descoberto porque o risco de grandes perdas significa que você não pode fazer grandes apostas”, explicou Buffett na reunião de acionistas de 2001.

Destrói a Riqueza das Pessoas

Buffett não mede palavras sobre o custo humano. “Arruinou muitas pessoas,” disse ele de forma clara. “Você pode ficar sem dinheiro fazendo isso.” Ele não está falando teoricamente — ele viveu isso. Em 1954, Buffett ficou em uma posição curta em uma ação. “Eu não teria estado errado em 10 anos, mas estive muito errado após 10 semanas, que foi o período relevante. Meu patrimônio líquido estava evaporando.”

Essa experiência ficou com ele. Estar certo na tese, mas errado no timing é um tipo especial de dor quando você está vendido. A sua convicção não significa nada quando a ação continua a subir.

Bolhas Jogam com a Natureza Humana

A parte sedutora? Bolhas óbvias parecem oportunidades perfeitas para vendas a descoberto. Mas Buffett alerta que a lógica falha em mercados de bolha. “Uma bolha brinca com a natureza humana. Ninguém sabe quando vai estourar, ou quão alto vai subir antes de estourar,” disse ele em 2002.

Esta é a armadilha psicológica. Os investidores veem um aumento de preço irracional e pensam “Vou apenas vendê-lo até que a realidade alcance.” O que eles não levam em conta: a bolha pode continuar a inflar enquanto eles sangram dinheiro com ações emprestadas. Quando finalmente estão certos, estão falidos.

Ultimato Brincalhão de Buffett

Curiosamente, Buffett não vê a venda a descoberto como imoral — apenas economicamente estúpida. Na verdade, ele receberia bem os vendedores a descoberto que visam Berkshire Hathaway. “Eu lhes emprestaria ações e ganharia uma renda extra. Eles são um comprador certo no futuro,” disse ele com um sorriso.

Ele até implementou esta estratégia em outras empresas. Quando uma corretora importante quis emprestar ações USG para vender a descoberto, Berkshire cobrou taxas premium e impôs períodos de manutenção para maximizar a renda de empréstimos. A matemática funciona melhor do lado do empréstimo do que do lado da aposta.

Por Que os Profissionais Evitam

O Vice-Presidente Charlie Munger o formulou de forma diferente: “Estar em short e ver um promotor fazer o preço da ação subir é muito irritante. Não vale a pena ter tanta irritação na sua vida.”

Isso é sabedoria comportamental. Dinheiro é importante, claro. Mas a sua sanidade também é. Por que se expor a uma potencial perda ilimitada, chamadas de margem e à guerra psicológica de ver uma posição vendida disparar quando você poderia simplesmente possuir ativos de qualidade e acumular riqueza?

O squeeze da GameStop foi apenas o mais recente lembrete de que Buffett descobriu há décadas: a venda a descoberto não é investimento. É uma aposta cara disfarçada de ceticismo de mercado.