Blockchain na cadeia "máquina de colheita invisível": Profundidade de interpretação de como o MEV muda a ecologia das transações

No comércio de Blockchain, há um grupo de pessoas que estão a ganhar muito dinheiro com operações que você não consegue ver. Eles não são hackers, nem violam regras - eles apenas entendem melhor como os blocos empacotam transações do que você. Este é o mundo do Valor Máximo Extraível (MEV).

O que é MEV? Por que de repente se tornou importante

O valor máximo extraível (MEV) refere-se a estratégias para obter ganhos adicionais durante o processo de produção de blocos, através da seleção, exclusão ou reordenação de transações. Em termos simples: quem controla a ordem das transações, pode lucrar com isso.

Este conceito foi inicialmente chamado de “valor extraível por mineradores”, pois estava relacionado apenas com os mineradores de prova de trabalho (PoW) do Ethereum. Mas em setembro de 2022, o Ethereum completou a fusão, passando de PoW para prova de participação (PoS), e a mineração desapareceu, com os produtores de blocos sendo substituídos por validadores - mas o MEV não desapareceu, pelo contrário, tornou-se mais abrangente. Agora, qualquer um que possa participar da ordenação de blocos pode se beneficiar disso, então o termo também foi alterado para “valor máximo extraível”, abrangendo todos os participantes da rede.

Como os produtores de bloco lucram com isso

Para entender a lógica de funcionamento do MEV, você precisa primeiro compreender o poder dos produtores de blocos. Os produtores de blocos são responsáveis por validar transações, agrupá-las em blocos e adicioná-las à cadeia. Isso soa simples, mas a chave está em: eles decidem quais transações entram no bloco e a ordem dessas transações.

Normalmente, os produtores de blocos priorizam as transações com as taxas de combustível mais altas. Mas quando se trata de transações DeFi (empréstimos, trocas, derivativos), as coisas ficam complicadas. Os produtores de blocos podem incluir ou excluir certas transações, ou até mudar sua ordem, criando oportunidades de arbitragem, iniciando negociações de frontrunning, ou priorizando a execução de liquidações forçadas - todas essas ações podem gerar ganhos adicionais além das recompensas normais de bloco.

Pesquisador: outra equipe de lucros MEV

Mas os produtores de blocos não são os únicos beneficiários. Um grupo de participantes da rede chamado “buscadores” também está dividindo o bolo do MEV.

Os buscadores executam robôs para escanear o pool de transações pendentes, em busca de oportunidades lucrativas. Quando encontram oportunidades de arbitragem, front-running ou liquidação forçada, eles pagam taxas de gás extremamente altas para garantir que suas transações sejam priorizadas. Curiosamente, dependendo do nível de concorrência no mercado, os produtores de blocos podem receber taxas de gás de até 99,99% do lucro potencial dos buscadores — a maior parte do lucro dos buscadores acaba fluindo para os produtores de blocos.

Tomando como exemplo a arbitragem em uma troca descentralizada (DEX), os buscadores geralmente pagam mais de 90% de seus lucros como taxa de gás apenas para garantir a execução dessa transação antes dos concorrentes.

Três estratégias comuns de MEV

Arbitragem: Caçador de Diferenças de Preço

Quando o mesmo token tem preços diferentes em diferentes DEX, os arbitradores entram em ação. Por exemplo, um token é vendido a 100 dólares na Uniswap, enquanto em outras DEX custa apenas 98 dólares, o arbitrador compra o mais barato e vende o mais caro, lucrando com a diferença.

Mas o MEV acontece aqui: quando o robô do buscador detecta que alguém está prestes a executar essa negociação de arbitragem, ele insere a sua própria negociação à frente, roubando o lucro.

Negociação antecipada: A ordem fantasma que é mais rápida do que você.

Imagine que alguém queira fazer uma grande ordem de compra em um DEX, isso fará com que o preço do ativo suba. Um buscador ou produtor de blocos insere uma ordem de compra semelhante antes dessa grande ordem, e depois vende quando a grande ordem eleva o preço - isso é o front running.

Há uma prática ainda mais astuta chamada “ataque de sanduíche”: comprar antes de grandes transações, vender após a transação e lucrar com a pressão de preço em ambas as direções.

Caçador de liquidações: O capturador de risco em empréstimos DeFi

Em um acordo de empréstimo, se o valor da garantia cair abaixo de um determinado limite, a posição será automaticamente liquidada. Os contratos inteligentes geralmente recompensam aqueles que executam a liquidação forçada. Os buscadores ou produtores de blocos competem para ser os primeiros a executar a transação de liquidação forçada, a fim de reivindicar essa recompensa.

O duplo impacto do MEV na ecologia do Blockchain

Lado favorável

Os apoiantes acreditam que o MEV na verdade aumenta a eficiência do mercado. Os buscadores de arbitragem competem para lucrar com as oportunidades, resultando em correções rápidas de preços entre DEX; o mecanismo de liquidação garante que os protocolos de empréstimo não acumulem riscos de inadimplência. Sob esta perspetiva, o MEV é um mecanismo de auto-reparação do mercado.

Lado obscuro

Mas o problema também não pode ser ignorado. O front-running e os ataques sandwich prejudicam diretamente os traders comuns — eles são forçados a pagar deslizamentos mais altos e suportar perdas de custos adicionais. Os buscadores, para competir por oportunidades de MEV, enviam transações com altas taxas de gás, fazendo com que as taxas de gás de toda a rede aumentem, causando congestionamento na rede.

Mais perigoso é que, se a reorganização das transações no bloco anterior puder trazer lucros superiores à recompensa e aos custos de produção do próximo bloco, os produtores de blocos terão um incentivo econômico para realizar a reorganização do Blockchain. Isso ameaça diretamente a segurança do consenso da rede e a finalização das transações.

Direção futura: o setor está à procura de soluções

Com o problema do MEV se tornando cada vez mais evidente, esta área agora considera a resolução de problemas relacionados ao MEV como a principal direção de pesquisa e desenvolvimento. Desde a otimização da camada de protocolo até o design da camada de aplicação, a indústria está explorando como minimizar os danos do MEV para os usuários comuns, ao mesmo tempo em que mantém a integridade do Blockchain.

Pontos-chave: MEV é um fenômeno que existe objetivamente na Blockchain, e compreender como ele funciona é importante tanto para traders quanto para desenvolvedores. Seja você um trader no DeFi ou alguém que estuda os mecanismos da Blockchain, deve reconhecer como essa força de mercado invisível molda os custos de transação e a dinâmica da rede.