إشارات الربع الثاني من 2025 تعيد إحياء إقراض العملات المشفرة: تيثر تعزز قيادتها في السوق

شهد مشهد إقراض العملات الرقمية انتعاشًا ملحوظًا خلال الربع الثاني من عام 2025، حيث استعادت النشاطات مستويات لم تُرَ منذ دورة السوق الصاعدة في 2021-2022. تكشف أبحاث Galaxy Research أن هذا الانتعاش كان مدفوعًا بعوامل متقاربة: ارتفاع قيم الأصول وزيادة الطلب على الرافعة المالية بين المشاركين في السوق الذين يسعون للحصول على السيولة دون تصفية المراكز.

توسع السوق عبر قنوات متعددة

على منصات لامركزية ومركزية، وصل حجم الإقراض بضمان العملات الرقمية إلى 44.25 مليار دولار بنهاية يونيو — مسار تعافي لافت. قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) وحده استحوذ على 26.47 مليار دولار من القروض المستحقة، مما يمثل زيادة بنسبة 42.1% عن الربع الأول من 2025. هذا التوسع الربعي البالغ 10.12 مليار دولار يُعد من أكبر المكاسب منذ ذروات المضاربة في أواخر 2021 وأوائل 2022، عندما اقترب حجم الإقراض الإجمالي من $50 مليار دولار.

يعكس التسارع ظاهرتين مترابطتين: المقترضون من المؤسسات والأفراد يستغلون الاختراقات الأخيرة في بيتكوين وإيثيريوم، وفي الوقت ذاته يزدادون ثقة في استقرار أطراف الإقراض بعد عدة سنوات من نضوج السوق.

كيف رسخت تيثر مكانتها في قمة إقراض CeFi

شهدت منصات التمويل المركزي إقراضًا نشطًا بقيمة 17.78 مليار دولار حتى 30 يونيو — بزيادة ربع سنوية قدرها 14.66% ونمو بنسبة 147.5% مقارنة بأدنى مستوى في السوق الهابطة في الربع الرابع من 2023 البالغ 7.18 مليار دولار. ضمن هذا القطاع، برزت تيثر كقوة مهيمنة، حيث تسيطر على حوالي 57% من السوق بإجمالي قروض مستحقة بقيمة 10.14 مليار دولار. ويمثل ذلك الربع الثاني عشر على التوالي الذي تتصدر فيه تيثر سوق إقراض CeFi.

يعكس استمرار هيمنة تيثر القضاء على المنافسة في عام 2022، حين أدت الإخفاقات التشغيلية في Genesis و Celsius و Silvergate و BlockFi و Voyager إلى إعادة ترتيب هرم السوق. قبل هذه الانهيارات، كانت تيثر تسيطر على أقل من 20% من إقراض CeFi؛ ويُظهر موقعها الحالي مدى التمركز الكبير للقطاع حول المشغلين الموثوقين. أما أكبر المنافسين التاليين — نيكزو بقيمة 1.96 مليار دولار و قسم الإقراض في Galaxy Digital بقيمة 1.11 مليار دولار — مع تيثر يشكلون معًا 74% من سوق الإقراض المركزي.

ديناميكيات السوق التي تغير المنافسة

على الرغم من مكانة تيثر المهيمنة، تشير بيانات الربع الأخير إلى تآكل معتدل من ذروة ما يقرب من 70% في نهاية 2022. تعزو Galaxy Research هذا التحول إلى ضغوط متعددة تعيد تشكيل المشهد التنافسي. أدت ارتفاعات التقييمات في الضمانات الأساسية إلى خلق دورات طلب ذاتية التعزيز، مما دفع الشركات إلى تخصيص موارد الخزانة بشكل متزايد من خلال منصات إقراض CeFi. وفي الوقت ذاته، أدت زيادة المنافسة بين المقرضين إلى ضغط على الأسعار، مما جعل الاقتراض أكثر سهولة عبر النظام البيئي.

تشير هذه القوى الهيكلية إلى استمرار إعادة التوازن في هياكل إقراض العملات الرقمية، على الرغم من أن استمرارية عمليات تيثر وميزاتها التحتية تمنحها القدرة على الحفاظ على قيادتها حتى مع اكتساب البدائل حصة تدريجية في سوق يتوسع.