Текущая экономическая политика Японии по сути является оборонительной национальной стратегией. Перед лицом внутреннего инфляционного давления у правительства нет возможности продолжать субсидировать экспорт за счёт печати денег, а повышение налогов затрагивает политическую прибыль. Увеличение налоговой нагрузки означает потерю голосов, чего не желает ни один правитель.

Проблема в том, что экономическая опора Японии не может избавиться от внешней зависимости. Автомобили, полупроводниковое оборудование, прецизионное оборудование — эти основные отрасли зависят от экспорта. В отличие от Соединённых Штатов, где иммигранты продолжают пополнять рабочую силу, население Японии серьёзно стареет, и в росте внутреннего потребления практически нет места для воображения. Для поддержания ВВП экспорт — единственный способ выжить.

Обесценивание иены не случайно. Это прямой результат ультра-мягкой денежно-кредитной политики Abenomics. Нынешний режим унаследовал эту структуру, сделав экономический рост ядром политического отчёта. Согласно этой логике, рост йены совсем не соответствует национальным условиям и не станет долгосрочной политической целью.

Последняя волна повышения процентных ставок? Интенсивность ограничена, и ожидания рынка относительно таких корректировок давно переварились. Я не видел, чтобы так называемая «госпожа Ватанабэ» ликвидировала зарубежные активы в крупном масштабе и лихорадочно обменивала иены на погашение долгов. Нет панического возврата валюты, и курс иены естественно не может расти.

Что действительно поддерживает керри-трейды — это не только показатели процентной разницы, но и ожидание долгосрочной слабости иены по отношению к доллару США. Продолжающееся обесценивание иены выгодно всем — торговцы с керри чувствуют себя комфортно, экспортные компании — комфортно, а направление политики смягчения правящей команды тоже может оправдать себя. Это почти цепная реакция, которую трудно обратить.

Проще говоря, общая тенденция обесценивания йены уже определена.