Réflexion sur la formation du capital de chiffrement: pourquoi le retour des ventes publiques est-il extrêmement bénéfique?

Auteur : Regan Bozman, ancien employé de CoinList, est maintenant associé chez Lattice Capital.

Compilation: Felix,

Le retour en force des ICO (Initial Coin Offering) est extrêmement bénéfique pour le domaine de la cryptographie et renforce la base des détenteurs de jetons pour ce cycle.

Cette histoire a commencé en 2010, lorsque l’investisseur renommé Naval a vu l’opportunité d’amener les investisseurs individuels dans le capital-risque et de démocratiser les catégories d’actifs.

Il a lancé AngelList, et d’ici 2013, la plateforme a aidé les start-ups à lever plus de 2 milliards de dollars.

Le produit initial d’AngelList était une liste de diffusion par courrier électronique (d’où son nom), qui permettait de mettre en relation les startups et les investisseurs.

Cela semble stupide et basique, mais Naval est très influent dans la Silicon Valley, et de nombreuses entreprises, y compris Uber, lèvent des fonds grâce à cette liste de diffusion par email.

En 2014, AngelList a lancé les Syndicats, ce qui a marqué un tournant.

Syndicates transforme AngelList d’une plateforme d’investisseurs centrée sur la plateforme en une plateforme d’investisseurs centrée sur le lead.

Rappelez-vous de cette différence, nous en reparlerons plus tard.

En raison du choix inverse, le financement participatif en actions n’a jamais trouvé de PMF (Product-Market Fit) - pourquoi une excellente startup qui pourrait lever des fonds auprès de VC voudrait-elle lever des fonds sur une plateforme aléatoire ?

(Note: La sélection inversée fait référence à la situation réelle de la partie ayant l’avantage de l’information avant la transaction, qui est inconnue de la partie ayant le désavantage de l’information, ce qui entraîne un choix erroné de la partie ayant le désavantage de l’information)

Les Syndicates ont complètement renversé cette idée en concentrant les investissements sur un investisseur principal plutôt que sur AngelList elle-même.

Syndicates offre un levier aux investisseurs providentiels qui ont de l’expérience de trading mais pas nécessairement de capital.

Pour donner un exemple, John Smith est un spécialiste du marketing très influent et fondateur de start-up. Tous les fondateurs de start-up souhaitent collaborer avec lui, mais il manque de fonds.

John Smith a obtenu une allocation de 300 000 dollars dans une transaction populaire. Il a investi 1 000 dollars, formé un consortium et levé 299 000 dollars supplémentaires, puis a réussi. Ensuite:

• Cette start-up a commencé à collaborer avec lui.
• Il a évalué le montant de son investissement
• Les investisseurs individuels ont eu l’opportunité d’investir

Les syndicats se développent rapidement, fournissant des fonds à des centaines d’entreprises telles que Pillback et Brex.

Il a également aidé de nombreux investisseurs influents tels que Semil Shah et Ed Roman à lancer leur carrière.

Quoi qu’il en soit… revenons au domaine de la cryptographie.

En 2016, je suis déménagé à San Francisco, où j’ai rejoint l’équipe d’investissement à risque d’AngelList et ai commencé à faire du trading de crypto-monnaies partout, mais ce n’est pas le point principal.

En plus des actions des startups, les fonds de capital-risque sont également soumis à des restrictions réglementaires, ce qui rend les fonds communs de placement pleins de défis.

Cependant, Naval est devenu un véritable croyant en cryptographie plus tôt que la plupart des gens, en séparant CoinList d’AngelList en 2017 pour se concentrer sur les crypto-monnaies.

La mission de CoinList est de construire une manière de première émission de jetons sans faille et conforme pour les entreprises.

Il est intéressant de noter que CoinList n’a pas traité le problème de choix inverse auquel AngelList est confronté, et est donc toujours centré sur la plateforme.

Bien que les startups SaaS en phase de démarrage en croissance rapide ne soient pas intéressées par les 1000 partisans de détail, chaque entreprise de l’industrie de la cryptographie espère obtenir autant de soutien que possible.

CoinList a trouvé un véritable produit minimum viable (PMF) dès le premier jour, avec Filecoin comme premier client, levant 200 millions de dollars, ce qui en dit long.

Au cours de ce cycle, il y avait des projets intéressants comme Stacks qui se vendaient bien, mais au deuxième trimestre 2018, la situation a rapidement changé.

CoinList n’a pas gagné de revenus depuis plus d’un an dans la vente de jetons, la situation est très mauvaise.

Regan Bozman (auteur de cet article), Mike Zajko (ancien directeur des ventes chez CoinList) et d’autres membres de CoinLista se rendent au bar le vendredi après-midi, sirotent 6 pintes de Guinness et se demandent ce qu’ils font.

Mais le marché s’est rétabli et, d’ici la fin de 2019, l’équipe a envisagé de lancer des jetons. Par la suite, ils ont rapidement aidé à lancer ALGO, NEAR, SOL et quelques autres jetons.

Les produits de vente de jetons sont essentiellement les mêmes - l’équipe souhaite toujours avoir autant de détenteurs de jetons que possible.

La plus grande différence est que, jusqu’à présent, la plupart des avocats conseillent à l’équipe d’éviter complètement les États-Unis. Par conséquent, ce sont des ventes excluant les Américains.

CoinList a connu des hauts et des bas, mais a lancé une série de jetons qui ont permis aux utilisateurs de gagner beaucoup d’argent.

En fin de compte, si vous travaillez dans cette industrie, c’est le KPI.

À partir de 2022, les règles du jeu passent de la vente de jetons à la distribution aérienne.

Une fois que OP et ARB renoncent à la vente publique de jetons, la plupart des équipes de jetons émis écoutent les conseils des avocats et le font effectivement.

Eigenlayer, ZKSync, Jito, Morpho, Magic Eden, aucun d’entre eux n’a fait d’ICO.

Cela a rendu les 9 premiers mois de cette période pleins de défis.

La structure du marché transfère la plupart des rendements des petits investisseurs aux investisseurs à risque.

Les investisseurs particuliers sont dans ce secteur pour gagner de l’argent, et la perturbation de la vente de jetons est un énorme pas en arrière.

L’année dernière, j’ai discuté avec des dizaines de fondateurs de questions liées à l’émission de jetons. Presque tout le monde comprend les avantages de la vente publique et souhaite le faire, mais il est difficile de contredire les conseils des avocats. Par conséquent, le marché est resté stagnant.

Tout cela a changé au cours du quatrième trimestre de l’année dernière. L’élection de Trump a ouvert un espace de conception pour le lancement de jetons.

• Cobie lance la plateforme de vente publique Echo
• Matty lance la plateforme de vente au détail Legion

Le retour en force de la collecte publique.

Je respecte beaucoup ces deux équipes, mais le produit principal de ces deux sites n’est pas nouveau.

• Legion est une liste de pièces sur la chaîne - centrée sur la plateforme
• Echo est un AngelList sur chaîne - centré sur les leaders

Lorsque CoinList a été lancé en 2017, il n’était pas possible de créer cette entreprise sur la chaîne, mais si on le refaisait aujourd’hui, on adopterait cette approche sans conserver les actifs des utilisateurs.

L’un des plus grands défis auxquels CoinList est confrontée est le coût très élevé d’exploiter une entreprise de cryptographie centralisée aux États-Unis, et il est difficile de rester rentable si les revenus récurrents (tels que les frais de transaction) ne sont pas suffisants.

Legion peut effectuer des vérifications diligentes plus rapides et plus faciles que CoinList, car il n’est pas situé aux États-Unis.

Cela aura clairement un impact négatif sur le développement ultérieur, mais cela signifie également qu’il peut se développer plus rapidement.

Le produit principal d’Echo est AngelList Syndicates on-chain.

Des leaders tels que CMSHoldings amènent leurs transactions en cours à Echo.

• Ils obtiennent un effet de levier gratuit
• Le projet élargit sa communauté
• Les petits investisseurs obtiennent un accès prioritaire

C’est un très bon modèle, et j’espère que je pourrai le trouver.

Les syndicats d’AngelList rencontrent toujours des goulots d’étranglement dans les investissements en capital-risque traditionnels, car lorsque quelque chose est rendu public, il y a inévitablement une sélection inversée.

Leur activité principale est maintenant principalement stimulée par les fonds, et non par les syndicats.

Mais ce genre de sélection inverse (dans une large mesure) n’existe pas dans les crypto-monnaies, car les équipes ne se soucient pas de savoir si leurs indicateurs sont publics (tout est sur la chaîne) et elles veulent activement une grande communauté.

Hommage à Cobie, il est vraiment le GOAT.

De plus, AngelList a dû consacrer plusieurs années à la construction de son infrastructure financière pour gérer ses activités.

Le nombre de logiciels pour gérer les bilans, les distributions, les encaissements et les droits accessoires des centaines de fonds et des milliers d’investisseurs dans le monde est très important et extrêmement complexe.

La blockchain a résolu ce problème. Echo peut gérer les fonds entrants, gérer les livres comptables et traiter les allocations sur la chaîne, ce qui augmente l’efficacité de cent fois.

Ils continuent de faire face au même problème d’incitation qu’AngelList, à savoir l’effet de levier gratuit sur les pistes de transaction.

Et il y a aussi des choix inverses potentiels car de nombreuses transactions en surabondance pourraient ne pas entrer dans Echo.

Si vous gérez un fonds mais que vous ne pouvez obtenir que la répartition de ce fonds dans les transactions, et non votre répartition Echo Syndicate, vous êtes responsable en fiducie envers les investisseurs et devez donner la priorité à ce fonds.

Donc, en théorie, toute transaction optimale donnée peut ne pas être acceptée dans Echo.

Cependant, il s’agit d’un risque connu, et il est très probable que ce panier de transactions initiales sur cette plateforme rapportera de l’argent.

Je suis toujours très optimiste sur Echo et je m’attends à ce que plus de 50% des équipes de cryptographie fiables lèvent des fonds sur Echo d’ici la fin de l’année. C’est formidable pour ce domaine, cela revient à l’objectif initial de la création.

PS: Si Cobie n’est plus anonyme, Lattice Capital peut investir.

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