Warum die nächste Generation von Stablecoins über Fiat hinausgeht

Stablecoins sind viele Dinge – nicht-volatile Token; Absicherungsinstrumente; Zahlungslösungen – aber im Kern sind sie eine Brücke zwischen Krypto und Fiat. An Fiat-Währungen (meistens den US-Dollar) gekoppelt, erinnern sie daran, dass egal wie weit die Blockchain-Technologie voranschreitet, sie untrennbar mit dem traditionellen Finanzsystem verbunden bleibt.

In den letzten 12 Monaten wurden über 60 Billionen US-Dollar in Stablecoins onchain bewegt – eine kolossale Zahl, selbst wenn man nur Zahlungen und Überweisungen betrachtet, die sich auf etwa 400 Milliarden US-Dollar belaufen, davon 230 Milliarden US-Dollar im B2B-Bereich – 60 % aller Überweisungen. Unabhängig vom verwendeten Maßstab sind Stablecoins zum Grundpfeiler der Kryptoökonomie geworden, mit USDT und USDC an der Spitze.

Obwohl die Nutzung von Stablecoins auf den ersten Blick stetig wächst und alles von institutionellen Kapitalflüssen bis hin zu Korrespondenzbankgeschäften antreibt, findet unter der Oberfläche ein tiefgreifender Wandel statt. Die Vermögenswerte, die zur Absicherung von Stablecoins verwendet werden – traditionell Fiat-Währungen und liquide Mittel – werden radikal verändert, da Emittenten versuchen, mehr aus diesen programmierbaren Vermögenswerten zu machen.

Phase Eins – beweisen, dass Stablecoins stabil bleiben und in großem Maßstab funktionieren können – war ein durchschlagender Erfolg. Wir treten nun in Phase Zwei ein, in der Stablecoins mehr sein sollen als nur statische Vermögenswerte. Das Bootstrapping ist vorbei, und der Markt bewegt sich in Richtung renditebringender, vermögensbasierter Instrumente wie Tharwas thUSD, die Kapital aktiv einsetzen.

Bislang waren Stablecoins „dumm“, aber zuverlässig. Jetzt werden sie intelligent, indem sie Eigenschaften erben, die es ihnen ermöglichen, mehr zu tun, als nur ihren Dollar-peg zu halten.

Die Strukturellen Grenzen der Fiat-Absicherung

Während fiat-gestützte Modelle das notwendige Vertrauen für die breite Akzeptanz von Stablecoins geschaffen haben, tragen sie inhärente systemische Risiken. Zentralisierung ist das Offensichtliche, was Emittenten anfällig macht für Bankenausfälle oder plötzliche regulatorische Änderungen. Das größte Problem des Fiat-Modells betrifft jedoch die Kapitalineffizienz.

Traditionelle Stablecoins repräsentieren Milliarden an ungenutztem Bargeld, das in Reserven liegt und dem Emittenten durch Zinsen auf T-Bills zugutekommt, während der Halter nur Preisstabilität erhält. Besonders für institutionelle Akteure wirkt dieses Modell zunehmend veraltet. In einem Umfeld hoher Nutzungsintensität ist das Halten eines nicht produktiven Vermögenswerts eine verpasste Chance.

Leider ist die Innovation bei Stablecoins auf der Vermögensebene bisher begrenzt, mit nur wenigen Mechanismen in Phase Eins, die Stablecoins direkt mit der breiteren Wirtschaft verbinden.

Phase Zwei jedoch wird alles verändern, da crypto-gesicherte und hybride Modelle in den Mittelpunkt rücken. Diese Modelle lassen fiat-gestützte Stablecoins fast schon archaisch erscheinen.

Der Aufstieg produktiver Absicherungen

Stablecoin-Emittenten neigen dazu, Mechanismen zu entwickeln, die Onchain-Vermögenswerte mit Offchain-Absicherungen kombinieren, um die Diversifikation der Absicherung zu erhöhen. Diese Vielfalt reduziert Risiken, indem sie die Abhängigkeit von einer einzigen Kollateralfundstelle minimiert, und maximiert gleichzeitig die Chancen, da Stablecoins Erträge aus den zugrunde liegenden Vermögenswerten generieren können.

Wir sehen jetzt Instrumente wie kurzfristige Kredite, tokenisierte Staatsanleihen und andere reale Vermögenswerte, die in das Portfolio aufgenommen werden. Rohstoff- und vermögensbasierte Token kommen ebenfalls auf den Markt und ermöglichen stabile Wertrepräsentationen, die an greifbare wirtschaftliche Inputs gebunden sind, anstatt nur an monetäre Reserven. Tharwas thUSD ist beispielsweise durch Sukuk (islamische Anleihen), Immobilien und Gold gedeckt. Andere Emittenten kombinieren US-Staatsanleihen mit renditebringenden Krypto-Assets wie ETH, um Vielfalt und stetige Ertragsmöglichkeiten zu schaffen.

Was ebenso bedeutend ist: Um diese Erträge zu erzielen, müssen Halter ihre Stablecoins nicht zwangsläufig staken – was in Phase Eins erforderlich war, als die ersten renditebringenden Stablecoins getestet wurden. Schließlich, was bringt es, eine renditebringende Stablecoin zu schaffen, wenn man sie parken muss, um davon zu profitieren? Das würde die Kapitalnutzung, die das Kernversprechen von Stablecoins ist, untergraben.

Entwicklung nachhaltiger Stablecoins

Die nächste Generation von Stablecoins wird durch eine Vielzahl von Vermögenswerten gestützt, sowohl traditionell als auch Krypto-basiert, aber gemeinsam ist ihnen ihre Modularität. Ihre Architektur ermöglicht es, Eigenschaften wie Stabilität, Liquidität und Ertrag unabhängig voneinander anzupassen. Das erlaubt Emittenten, Produkte zu entwickeln, die auf die Bedürfnisse bestimmter Nutzergruppen zugeschnitten sind, seien es Institutionen oder DeFi-Trader.

Dadurch verschwimmt die Grenze zwischen Stablecoins und tokenisierten Fonds, da Reservevermögen zunehmend eher verwaltete Portfolios als statische Bargeldpools sind. Das ermöglicht es Emittenten, Anreize mit Nutzern durch geteilte Erträge oder eine bessere Kapitalnutzung zu verbinden, während sie gleichzeitig ein vorhersehbares Preisverhalten beibehalten.

Durch diesen Wandel ist es jetzt treffender, Stablecoins als zusammensetzbare Bausteine innerhalb eines größeren Finanz-Stacks zu betrachten. Durch die Interoperabilität mit allem, von Kreditprotokollen bis hin zu Zahlungssystemen und institutionellen Abwicklungssystemen, können Stablecoins viel mehr sein als nur dumme Dollars.

Intelligenter, aber immer noch stabil

Fiat-gestützte Stablecoins haben die Branche bis hierher getragen. Sie haben die Vertrauensschicht bereitgestellt, die es den Kryptomärkten ermöglicht hat, zu skalieren. Aber diese vollständig reservierten Modelle halten große Mengen an ungenutztem Sicherheiten, die kaum Erträge abwerfen. Mit der Weiterentwicklung der digitalen Finanzen verschiebt sich der Fokus auf Designs, die kapital-effizienter und ertragsreicher sind.

Das ist nicht nur der logische Weg, sondern vermutlich auch der einzige Weg, wenn Stablecoins ihr volles Potenzial als digitales Geld, das die Kaufkraft erhält und die Nutzung incentiviert, entfalten sollen. Fiat wird nicht verschwinden, aber sein Wert als primäre Absicherung für Stablecoins nimmt ab. Der kluge Ansatz ist, Stablecoins an Fiat-Währungen zu koppeln, indem man sie mit allem absichert, was den Wert – anstatt nur den Erhalt des Wertes – steigert.

RWAs. Rohstoffe. Krypto. Metalle. Alles wird derzeit in Stablecoins programmiert. Früher passive Rechnungseinheiten, werden Stablecoins zunehmend aktive, renditebringende Instrumente für Treasury-Management. Heute kann man viel mit Stablecoins machen. Bald wird man alles damit tun können.