Нидерланды запретили Polymarket, признанный незаконной азартной игрой, и предсказательные рынки продолжают терпеть неудачи в Европе

Нидерландский регулятор по азартным играм признал Polymarket незаконным игорным бизнесом и распорядился прекратить деятельность, оштрафовав 42 млн евро в неделю.
(Резюме: используйте Polymarket как банкомат!) Он использовал 48 ультракраткосрочных операций прогнозирования и заработал 8 долларов за один день)
(Справочное дополнение: стоит за тем, что дуэт прогнозов рынка Kalshi и Polymarket «не выполняет свою работу»: открытие офлайн-продуктового магазина только потому, что вы слишком тревожны? ）

Содержание этой статьи

• Фундаментальный вопрос: является ли рынок прогнозов азартными играми или финансовым инструментом
• Железный занавес регулирования в Европе: от дела к тренду
• Зеркальное отражение через Атлантику: администрация Трампа полностью сопровождается
• Конец регуляторного арбитража

Голландский регулятор азартных игр KSA вынес штрафный приказ против оператора Polymarket Adventure One QSS 20-го числа, установив, что он предоставлял «незаконные игорные услуги» голландским пользователям без получения местной лицензии, и обязал прекратить весь бизнес с Нидерландами в течение четырёх недель.

Если вы не выполните, штраф составляет €42 млн (около $46,2 млн) в неделю, с суммарным потолком в €84 млн.

Директор КСА Элла Сейсенер заявила: «Ставки, предлагаемые такими компаниями, ни при каких обстоятельствах не допускаются на нашем рынке.» Регулятор также указал на социальные риски, особенно на возможное влияние рынков прогнозов на выборы.

Фундаментальный вопрос: является ли рынок прогнозов азартными играми или финансовым инструментом?

Polymarket и его конкурент Kalshi всегда придерживались позиции, что рынки прогнозов — это не азартные игры, а «финансовые инструменты». Пользователи покупают «контракты событий», которые по сути являются бинарными опционами на исход конкретного события. Контракты торгуются между пользователями, и сама платформа не является маркет-мейкером. Это принципиально отличается от ставок на сайте ставок с фиксированными коэффициентами.

Но голландское законодательство так не видит. Согласно статье 1(1)(a) Нидерландского закона об азартных играх, любое действие «ставки денег на неопределённое событие ради выигрыша» считается азартной игрой, независимо от того, называете ли вы это рынком прогнозов, контрактом на событие или инструментом раскрытия информации, название не влияет на юридическую характеристику.

Эта юридическая логика может показаться грубой на первый взгляд, но она затрагивает вопрос, на который сторонники рынка прогнозов менее склонны отвечать напрямую: если розничный инвестор ставит $100 на вопрос «Уйдёт ли Трамп к 2028 году», в чём существенная разница между его поведением и ставками на одно и то же событие на букмекерском сайте?

Ответ может заключаться в разных структурах контрактов, различных функциях определения цены и разной эффективности рынка, но для розничного инвестора, который теряет $100, результат абсолютно одинаков.

Железный занавес регулирования в Европе: от дела к тренду

Нидерланды — не первые. Франция, Италия, Бельгия и Румыния заблокировали доступ Polymarket. Германия, Великобритания, Португалия и Венгрия сталкиваются с аналогичным регуляторным давлением.

За этим стоит структурная причина: государства-члены ЕС имеют крайне фрагментированные полномочия по регулированию азартных игр, каждая страна осуществляет их самостоятельное соблюдение в соответствии со своими законами. С точки зрения тенденций, отношение Европы к рынкам прогнозов ужесточено, а не смягчается.

Причины тоже одинаковы: нелицензированные, влияющие на выборы, защищающие потребителей, рынки прогнозирования в Европе сжимаются из страны за страной.

Зеркальное отражение через Атлантику: администрация Трампа полностью под контролем

Однако, в резком контрасте с запретом в Европе, федеральный уровень США даёт зелёный свет рынкам прогнозирования.

Председатель CFTC Майкл Селиг, вступивший в должность в декабре 2025 года, занимает чёткую позицию. Он написал в Wall Street Journal: «CFTC больше не будет стоять в стороне и наблюдать, как чрезмерно рьяные правительства штатов подрывают исключительную юрисдикцию агентства.»

Он сказал это потому, что в США ведётся как минимум почти 50 судебных процессов против рынков прогнозирования. Комиссия по контролю за азартными играми Невады получила временные запретительные приказы против Калши, а такие штаты, как Нью-Джерси, Мэриленд и Теннесси, также объявили прекращение деятельности. Республиканец-губернатор Юты Спенсер Кокс прямо возразил CFTC: «Рынок прогнозов, который вы отчаянно защищаете, — это азартные игры, чистая азартная игра.»

Юридический аргумент CFTC заключается в том, что контракты на рынках прогнозирования по сути являются товарными фьючерсами и подпадают под федеральную юрисдикцию, а штаты не имеют права вмешиваться в законы об азартных играх. В мае 2025 года CFTC отозвал апелляцию против запрета на избирательный рынок в Калши; В сентябре Polymarket было выпущено письмо о недопустимости действий с требованием отменить некоторые обязательства по отчетности и ведению учёта; В декабре были утверждены регуляторные пути для Polymarket и Gemini.

Polymarket также активно внедряет рынок США, приобретая лицензированную биржу деривативов QCX за 1,12 миллиарда долларов, что открывает путь к официальному возвращению в США.

Конец регуляторного арбитража

История Polymarket — это повторяющаяся тенденция в криптоиндустрии: обход регуляторных границ с помощью технологических инноваций, пока они не догонят.

В Европе рынки прогнозов классифицируются как азартные игры и сталкиваются с полным запретом. На федеральном уровне в США он классифицируется как финансовый инструмент и пользуется регуляторной защитой. На уровне штатов США это снова классифицируется как азартная игра и подвергается судебным искам по штатам. Один и тот же продукт, три квалификации, три судьбы.

Эта стратегия регуляторного арбитража (работа в самых благоприятных юрисдикциях и открытая для пользователей по всему миру) эффективна в краткосрочной перспективе, что подтверждается популярностью Polymarket на выборах в США 2024 года.

Но по мере того как всё больше стран начинают активно применять этот закон, технологическая линия защиты геоблокировки превращается в стену бумаги, которую можно пробить в любой момент.

Примечание: сотрудники голландских регуляторов вошли в Polymarket с голландским IP-адресом, успешно создали счет, внесли 10 евро через голландскую банковскую карту и сделали ставки на политические рынки, включая контракты, связанные с выборами в Нидерландах. Другими словами, геоблокировка Polymarket бесполезна.

Для Polymarket глобализация — это и его сила, и слабость: она должна выиграть эту качественную битву на каждом рынке, а регуляторам нужно выиграть только один раз на своей территории.