Автор оригинала: Хуан Вэньцзинь, Янь Сюесунь
Введение
Оборачиваясь к началу 2026 года, можно сказать, что 2025 год стал годом трансформации криптомира — биткойн достиг новых максимумов, ключевые проекты реализованы, рынок постепенно движется вверх в условиях рациональности. Но более глубокие изменения связаны с зрелостью глобального регулирования: стабильные монеты, лицензирование и правила против отмывания денег четко внедряются в нескольких странах, что вновь придает отрасли долгожданную определенность.
Особенно важен регуляторный прогресс в ЕС: с конца 2024 года полностью внедрены нормы MiCA, а в 2025 году наступает ключевой этап их реализации. Этот единый рамочный документ для 27 стран, подобно маяку, одновременно определяет границы соответствия и освещает новые возможности роста. Когда в прошлом году в четвертом квартале завершился переходный период, европейский рынок стал более стабильным и структурированным — 68 новых лицензированных организаций вошли в рынок, традиционные VASP успешно трансформировались в CASP, а на сцену вышли новые игроки.
Хронология 36 месяцев для субъектов, уже получивших лицензию на предоставление услуг с криптоактивами по регламенту MiCA
(Источник: последние рекомендации на сайте ESMA)
В этой статье мы рассмотрим последние тенденции регулирования, проанализируем типы и особенности новых лицензированных организаций, разъясним различия в национальных путях развития, а также выявим будущие тренды отрасли. Это поможет вам понять суть перемен и уловить реальные тенденции на европейском рынке.
График 68 новых лицензированных организаций и новая ситуация на европейском рынке
1. Логика лицензирования: лицензия ≠ универсальность
Ключевая идея регламента MiCA — установить единые стандарты входа для всех участников рынка криптоуслуг в ЕС. Организации, прошедшие проверку и получившие лицензию в национальных органах (NCA), могут использовать механизм «паспортов» (EU Passport) для легальной деятельности по всей ЕС. Согласно MiCA, лицензированные организации могут предоставлять 10 видов услуг, включая хранение, управление торговыми платформами, обмен, исполнение ордеров, инвестиционные консультации и др.
Однако объем полномочий по лицензии сильно варьируется в зависимости от выбранных услуг при подаче заявки. Распространенные бизнес-модели:
- Платформенные сервисы: управление торговыми платформами обычно требует лицензий на хранение, обмен и исполнение ордеров для полноценной работы.
- Управление активами: управление портфелями часто сочетается с исполнением ордеров для динамического ребалансирования.
- Независимые услуги: хранение, консультации, трансферы могут предоставляться отдельно, что подходит для узкоспециализированных организаций.
Важно понимать, что указанный набор услуг — не обязательный, а лишь типичный сценарий. Крупные мультифункциональные платформы (например, Coinbase, Kraken) обычно запрашивают несколько лицензий, чтобы обеспечить полноценный цикл обслуживания. Малые или узкоспециализированные компании могут ограничиться одним видом услуги — например, только хранением или только консультациями, или только мостами между цепочками.
На практике такие комбинации встречаются в случаях, когда компании стремятся предложить «один окно» для клиентов; если же бизнес ориентирован на узкую нишу или ограничен бюджетом, можно полностью обойтись без дополнительных лицензий, что экономит деньги и упрощает работу. Поэтому, когда организация заявляет о наличии лицензии MiCA, не стоит автоматически считать, что она может делать всё.
Понимание этого помогает объективно оценивать стратегии и возможности новых лицензированных участников, а также избегать распространенных заблуждений:
- Обладание лицензией MiCA означает полную законность и отсутствие рисков? — Не совсем. Лицензия подтверждает право вести деятельность в рамках разрешенных видов, но не исключает рыночных и операционных рисков.
- Рекламируя наличие лицензии MiCA, организация обладает всеми необходимыми компетенциями? — Не обязательно. В реальности она может иметь лицензию только на отдельные услуги.
- Компания, управляющая портфелями, обязательно сможет исполнять ордера? — Нет. Она может сотрудничать с лицензированными третьими сторонами для этого.
2. Ключевые особенности новых лицензированных участников в Q4
В четвертом квартале 2025 года появилось 68 новых лицензированных организаций, что напрямую связано с завершением переходного периода по регламенту MiCA в большинстве стран ЕС. Ранее многие компании работали по национальным VASP-системам, и им пришлось в короткие сроки пройти процедуру лицензирования или покинуть рынок, что вызвало волну заявок и трансформаций.
Это явление — естественный результат переходного периода и стратегический выбор компаний: все крупные игроки и новые участники успели пройти процедуру до окончания срока, что свидетельствует о тенденции к структурированию и интеграции экосистемы.
- Общий рост: всего лицензированных — 133, из них за квартал добавилось 68 — рост значительно превышает показатели первых трех кварталов.
- Типы услуг: доминируют хранение, трансферы и обмены; лицензии на полный спектр или несколько услуг встречаются реже.
- География: около 60% новых участников — из Западной Европы (Германия, Франция, Нидерланды, Австрия, Ирландия — всего 42 организации), активность также растет в Восточной Европе и странах EEA (Лихтенштейн).
- Северные страны: заметен рост в Северной Европе — Финляндия с 1 до 5 лицензий, Швеция впервые получила лицензии.
- Международное использование: высокая активность по использованию «паспорта» — большинство компаний работают более чем в 10 странах ЕС.
Уровни новых участников: новые и традиционные
Общий портрет новых участников — это три категории: гиганты, средний сегмент, новые игроки. Такой разрез основан на масштабе, влиянии на рынок и спектре услуг.
1. Гиганты: лидеры рынка
В четвертом квартале особенно выделяются крупные игроки. Обычно они запрашивают лицензии на более 5 видов услуг, создавая мультифункциональные платформы, чтобы быстро соответствовать требованиям единого рынка ЕС.
Британский цифровой банк Revolut получил лицензию в Кипре, предоставляя 6 видов услуг, включая хранение, работу торговых платформ и обмен валют, что потенциально привлечет более 50 миллионов пользователей к криптовалютам. Международная биржа KuCoin получила 5 лицензий в Австрии, охватывающих хранение, обмен и андеррайтинг; также на рынок вышли Blockchain.com (Мальта) и криптобанк AMINA EU (Австрия).
Особенности:
- Экономия за счет масштаба: такие компании обладают международной репутацией, большим числом клиентов, капиталом и технологиями, что позволяет быстро расширяться и захватывать долю рынка.
- Интеграция внутри компании: часто создают дочерние структуры для входа на рынок, что снижает внешние риски.
2. Средний сегмент: стабильные игроки
Это организации с устойчивым и средним по размеру клиентским базам и зрелыми технологиями, ранее работавшие по национальной регистрации VASP.
Например, основанная в 2012 году компания Bitonic B.V. — одна из старейших и крупнейших в Нидерландах, специализирующаяся на биткойн-брокерских услугах. Она получила лицензию MiCA в ноябре, что позволяет ей предоставлять хранение, обмен, исполнение ордеров и трансферы. Это типичный пример развития нидерландских платформ. Другой пример — испанский Renta 4, старое банковское учреждение, получившее лицензию на хранение и трансферы.
Преимущество таких компаний — глубокое понимание локального рынка, умеренные издержки на соответствие требованиям, возможность избегать конкуренции с крупными международными платформами и завоевывать доверие клиентов.
Особенности:
- Глубокая локальная экспертиза: работают в одной стране или постепенно расширяются.
- Средний набор услуг: 3-5 видов.
- Меньшие риски: уже имеют базу соответствия, высокая лояльность клиентов.
3. Новички: молодые и локальные
Это небольшие компании, зачастую создаваемые в спешке, чтобы не упустить возможность лицензирования по MiCA.
Например, 6 новых банков из Германии (Volksbank Mittlerer Schwarzwald eG, Hannoversche Volksbank eG, VR TeilhaberBank Metropolregion Nürnberg eG и др.) получили лицензии в декабре, предоставляя только услуги исполнения ордеров. Их преимущество — гибкость и низкие издержки.
Особенности:
- Узкоспециализированные услуги: фокус на локальном рынке и конкретных потребностях.
- Потенциальные риски: малый объем клиентов, бизнес еще не запущен или только развивается, возможна покупка или сложности с долгосрочным соблюдением требований.
Распределение новых участников: рыночные драйверы
Различия по регионам отражают особенности экономики, привычек пользователей и регуляторной среды. В Западной Европе доминируют Германия, Франция и Нидерланды, в Восточной — Словакия, Словения и Латвия.
1. Региональные особенности:
Восточная Европа:
- В Q4 добавлено 10 новых участников, в основном из Словакии, Словении и Латвии.
- Фокус — на розничных услугах: хранение, обмен, трансферы.
- Меньше вовлеченности в торговлю платформами.
- Часто имеют более 5 лицензий, ориентированы на локальный рынок.
- Основные причины — завершение переходного периода, низкие издержки, ограниченные ресурсы регуляторов.
Западная Европа:
- Германия — 16 новых участников, большинство — традиционные банки, предоставляющие только исполнение или трансферы.
- Франция — 5 новых, среди них подразделения крупных банков, ограничивающиеся узким спектром услуг.
- Высокие стандарты и инфраструктура позволяют крупным игрокам работать в узких нишах, контролируя издержки.
EEA — Лихтенштейн:
- Ведущие — 2 компании, специализирующиеся на хранении, позиционирующие себя как премиум-игроки.
- Привлекает нейтральный и низкооблагаемый налогами режим, привлекает частных банков и управляющих компаний.
- Несмотря на не входящую в ЕС юрисдикцию, MiCA распространяется, что повышает ценность «паспорта».
2. Тенденции отраслевой консолидации:
Хотя в Q4 не было заметных слияний и поглощений, отрасль уже идет к внутренней интеграции. Многие крупные компании создают дочерние структуры в ЕС вместо приобретения других, чтобы полностью контролировать бизнес и избегать сложных процедур.
По данным, в 2025 году некоторые небольшие компании были приобретены крупными платформами, а в четвертом квартале — большинство участников просто самостоятельно прошли регистрацию, чтобы успеть до окончания переходного периода.
Заключение
По предварительным оценкам и реальным данным, успех заявок по регламенту MiCA пока не так высок, как ожидалось. Регуляторы по-прежнему ориентируются на реальные бизнес-модели: лицензия — это не просто бумага, а результат действительно надежной деятельности.
- Для инвесторов лицензия MiCA — не гарантия безрисковой работы, а лишь стартовая точка. Получение лицензии не означает, что бизнес полностью зрел, важно понять, какие услуги реально предоставляются, в каких странах действует паспорт.
- Для операторов — увеличение числа новых участников в отдельных странах не обязательно снижает регуляторные риски, а может быть стратегией адаптации или временной мерой.
Подготовка к получению лицензии требует значительных затрат, поэтому стоит задать себе вопрос: действительно ли вам нужна эта лицензия? Позитивное отношение к соблюдению правил — хорошо, но важно четко определить свою позицию и долгосрочные цели. Надеемся, эта статья поможет вам лучше понять европейский крипторынок и найти свои возможности в условиях перемен.
