Dinheiro inteligente a entrar! Análise das três principais forças por trás da recuperação do BTC

Autor: Visão de Montanha Distante

Fonte de dados: Farside Investors, SoSoValue, Relatório H.4.1 do Federal Reserve, CryptoQuant

No primeiro dia de negociação de 2026, o fluxo líquido diário de ETFs de BTC foi de 471 milhões de dólares.

O que este número significa?

Nos meses de novembro e dezembro, o ETF de BTC à vista teve uma saída líquida total de aproximadamente 4,57 bilhões de dólares; sendo que em dezembro a saída líquida mensal foi de cerca de 1,09 bilhões de dólares.

Muitos estão a cortar perdas loucamente acima de 93K, enquanto as instituições compraram cerca de um décimo em um único dia, 2 de janeiro.

Ao mesmo tempo, também ocorreram:

• Aumento semanal do balanço do Federal Reserve de cerca de 59,4 bilhões de dólares (WALCL: 31/12 é 6,6406 trilhões, um aumento de aproximadamente 594 milhões em relação a 24/12)

• A posição de baleia recém-criada ultrapassou 100 mil BTC (120 bilhões de dólares)

• BTC recuperou de 87,5K para 93K (+6,8%)

Estes três dados simultâneos indicam uma mudança na dinâmica de fundos.

A alta de 2025 depende de “narrativas” (halving, lançamento de ETF), enquanto a de 2026 depende de “dinheiro de verdade” (injeção do Federal Reserve, subscrição por instituições, acumulação por baleias).

Esta é a segunda fase do mercado: de uma condução emocional para uma condução de fundos.

01｜O que aconteceu: três sinais que ocorrem simultaneamente

Sinal 1: ETF inverte pressão de venda

Nos meses de novembro e dezembro, o ETF de BTC à vista teve uma saída líquida total de aproximadamente 4,57 bilhões de dólares; sendo que em dezembro a saída líquida mensal foi de cerca de 1,09 bilhões de dólares. Os investidores de varejo estavam a cortar perdas loucamente na faixa de 90—93K, espalhando um sentimento de pânico.

Mas em 2 de janeiro, o fluxo líquido diário de ETF de BTC foi de 471 milhões de dólares, o maior desde 11 de novembro de 2025.

O que isso significa? As instituições estão a absorver as vendas dos investidores de varejo.

Dados mais visuais:

O IBIT da BlackRock é atualmente o maior ETF de BTC à vista; em termos de volume de negociação, o IBIT é frequentemente responsável por cerca de 70% do volume total.

O valor total de ativos líquidos de ETFs de BTC à vista está na casa dos milhares de bilhões de dólares.

O volume de negociação acumulado de ETFs de criptomoedas nos EUA ultrapassou 2 trilhões de dólares.

Sinal 2: Federal Reserve muda de direção para expansão do balanço

Em março de 2022, o Federal Reserve iniciou QT (redução do balanço), que durou quase 3 anos. A essência do QT é retirar liquidez do mercado, sendo a causa fundamental da queda de todos os ativos de risco em 2022—2023.

Mas, segundo fontes confiáveis (Reuters, relatórios do Fed, etc.), o QT será encerrado em 1 de dezembro de 2025/2026.

A partir de janeiro, o Fed não só deixou de retirar liquidez, como começou a injectar.

O balanço do Federal Reserve aumentou semanalmente cerca de 59,4 bilhões de dólares (WALCL: 31/12 é 6,6406 trilhões, um aumento de aproximadamente 594 milhões em relação a 24/12).

Desde dezembro, o Fed realiza compras técnicas de títulos do governo de curto prazo para reforçar reservas (RMP), cerca de 40 bilhões de dólares na primeira semana; espera-se que o ritmo de “expansão lenta do balanço para reforçar reservas” continue, mas de forma mais controlada.

Ou seja, a mudança crucial é de “retirar liquidez” para “injetar liquidez”.

Sinal 3: Baleias recém-criadas aceleram acumulação de BTC

Dados na cadeia mostram que as novas baleias estão a acumular BTC a uma velocidade recorde:

Novos endereços com mais de 100 mil BTC, avaliado em cerca de 120 bilhões de dólares.

Tether comprou 8.888 BTC na véspera de Ano Novo de 2025 (7,8 milhões de dólares), totalizando mais de 96 mil BTC.

Detentores de longo prazo (Long-term Holders) passaram a estar em “acúmulo líquido” nos últimos 30 dias.

Mas há uma controvérsia importante: o chefe de pesquisa da CryptoQuant aponta que alguns dados de “baleias a acumular” podem estar a ser mal interpretados devido à consolidação de carteiras internas de exchanges. Após filtrar os fatores de exchanges, os verdadeiros endereços de baleias (100—1000 BTC) estão a reduzir ligeiramente as suas posições.

O verdadeiro volume de compra vem principalmente de: novas baleias (endereços dispersos de pequeno valor) + subscrição por ETFs institucionais.

O ponto comum destes três sinais: o dinheiro está a entrar, e é “dinheiro inteligente”.

02｜Por que as instituições entram quando os investidores de varejo cortam perdas

Primeira camada: expansão do balanço do Fed cria base de liquidez

Desde março de 2022, o Fed iniciou QT, reduzindo o balanço de 9 trilhões para 6,6 trilhões de dólares, retirando cerca de 2,4 trilhões de dólares de liquidez.

O que aconteceu durante o QT?

2022: Nasdaq caiu 33%, BTC caiu 65%

2023: aumento de juros até 5,5%, falência da FTX, Luna a zero

Todos os ativos de risco estiveram sob pressão.

Mas em dezembro de 2025, o QT terminou oficialmente. Em janeiro, o Fed mudou para “gestão de reservas”. Isto não é QE (afrouxamento quantitativo), mas pelo menos a liquidez deixou de sair e começou a entrar de forma limitada.

O que isto significa para o BTC?

Histórico de referência: em março de 2020, o Fed iniciou QE ilimitado, levando o BTC de 3.800 dólares a 69.000 dólares (+1.715%). A escala desta vez é muito menor, mas a direção já mudou.

Mais dólares entram no mercado, procurando ativos de alto rendimento. O BTC, como “ouro digital”, é um receptor natural de liquidez.

Segunda camada: ETF torna-se a “autoestrada” de alocação institucional

Em janeiro de 2024, o ETF de BTC à vista foi lançado, reduzindo significativamente a barreira de entrada para as instituições.

• Não é necessário aprender chaves privadas, carteiras frias, transferências na cadeia
• Pode ser feito através de canais regulamentados, incluindo fundos de pensão, fundos de hedge, escritórios familiares
• Boa liquidez, compra e venda a qualquer momento, sem restrições de retirada

Por que houve saída em dezembro? Os investidores de varejo FOMO (medo de perder) compraram na alta, assumindo posições acima de 93K.

Por que houve entrada em janeiro? As instituições fizeram uma alocação racional, comprando na baixa entre 87—90K.

Dados principais:

• O IBIT da BlackRock possui 770.8 mil BTC, sendo o maior ETF de BTC
• Volume de negociação acumulado de ETFs ultrapassou 2 trilhões de dólares

Antes do lançamento do ETF, as instituições que queriam alocar BTC precisavam criar carteiras frias, treinar equipes, lidar com riscos regulatórios. Após o lançamento, basta clicar alguns botões na conta de corretora.

Terceira camada: “Substituição geracional” das novas baleias

As baleias tradicionais (que entraram entre 2013—2017) podem ter realizado lucros na alta. Seus custos eram muito baixos (algumas centenas ou milhares de dólares), e 90K representava ganhos astronômicos.

Mas as novas baleias (que entram entre 2023—2026) estão a assumir posições. Seus custos estão entre 50—70 mil dólares, e 90K é apenas o começo.

A lógica do Tether é exemplar: desde maio de 2023, compram BTC a cada trimestre com 15% do lucro. Independentemente de BTC estar a 60 mil ou 40 mil, continuam a comprar. Executam esta estratégia por 10 trimestres consecutivos, sem interrupções.

Custo médio de 51.117 dólares, preço atual de 93K, com lucro flutuante superior a 3,5 bilhões de dólares.

Não é sorte, é disciplina.

Isto é uma “substituição geracional de chips”, passando de “crentes iniciais” para “alocadores institucionais”. Os antigos baleias realizam lucros, as novas assumem posições. A estrutura do mercado torna-se mais saudável, os detentores mais dispersos.

03｜Três riscos que não podem ser ignorados

Risco 1: Controvérsia sobre os dados de “baleias a acumular”

O chefe de pesquisa da CryptoQuant aponta que os dados recentes de “baleias a acumular” podem estar a ser mal interpretados: carteiras internas de exchanges podem ser consolidadas, o que é confundido com “baleias a comprar”.

Após filtrar os fatores de exchanges, os verdadeiros endereços de baleias (100—1000 BTC) estão a reduzir ligeiramente as suas posições.

O volume de compra real vem principalmente de: novas baleias (endereços dispersos de pequeno valor) + subscrição por ETFs institucionais.

O que isto significa?

Os dados precisam de ser interpretados com cuidado, não se deve confiar cegamente. As compras reais ainda existem, mas não na escala exagerada que os dados aparentam. O mercado sobe mais por “compras pequenas contínuas” do que por “grandes compras”.

Na verdade, isto é uma coisa boa. Demonstra que o mercado está mais disperso, não dependente de poucos grandes investidores.

Risco 2: Limitações da expansão do balanço do Fed

A expansão do balanço é uma “compra técnica” para reforçar reservas, diferente do QE, e de escala mais controlada. Se o mercado interpretar erroneamente como uma antecipação do QE de 2020, pode ficar desapontado.

Atualmente, o RMP é uma compra técnica, não uma injeção ativa de liquidez no mercado, e o seu volume é muito menor do que o QE de 2020 (que expandiu o balanço em mais de 100 bilhões de dólares por mês).

Ou seja, a melhoria de liquidez é limitada. O BTC não vai subir “sem pensar” como de 4K a 69K (2020—2021). É preciso esperar por uma mudança mais clara na política monetária (como redução de juros ou reinício do QE).

2026 pode ser um “slow bull”.

Risco 3: “Armadilha de tempo” entre investidores de varejo e instituições

As instituições compram entre 87—90K, enquanto os investidores de varejo entram na alta de 93K. Se o BTC recuar para 88K:

As instituições ainda lucram, continuam a manter; os investidores de varejo ficam presos, a cortar perdas em pânico.

Resultado: as instituições voltam a absorver posições em baixa.

Este ciclo é eterno:

• As instituições olham para ciclos de 4 anos, os investidores de varejo para oscilações de 4 semanas
• As instituições têm disciplina, os investidores de varejo dependem do feeling
• As instituições compram contra a tendência, os investidores de varejo perseguem o mercado

Os dados de novembro—dezembro são a melhor prova: os investidores de varejo cortaram perdas em 93K (saída líquida total de cerca de 4,57 bilhões de dólares em dois meses), enquanto as instituições absorveram em 87K (fluxo líquido de 471 milhões de dólares em 2 de janeiro). As instituições lucram com o pânico dos investidores de varejo ao venderem na baixa.

04｜O que diferencia esta alta de 2025

Alta de 2025: impulsionada por “narrativas”

Lógica principal: halving + lançamento de ETF + impacto de oferta após o halving

Fontes de fundos: FOMO de investidores de varejo, alocação experimental de instituições

Desempenho de preço: de 25 mil a 73 mil (+192%)

Risco: após a realização das narrativas, o fluxo de fundos diminui (saída líquida de cerca de 4,57 bilhões de dólares em novembro—dezembro)

Alta de 2026: impulsionada por “dinheiro de verdade”

Lógica principal: injeção do Fed + fluxo contínuo de ETFs + acumulação por novas baleias

Fontes de fundos: alocação de longo prazo por instituições, fundos soberanos, escritórios familiares

Desempenho de preço: de 87 mil a 93 mil (+6,8%, apenas no começo)

Vantagem: fluxo de fundos é mais duradouro do que narrativas

Diferenças principais:

O motor mudou: 2025 depende de “expectativas”, 2026 de “dinheiro de verdade”. Narrativas podem mudar de um dia para o outro (exemplo: mudança de atitude da SEC, ajustes regulatórios), mas o fluxo de fundos é uma compra real.

A continuidade mudou: as narrativas podem desaparecer (efeito de halving decresce, o frescor do ETF desaparece), mas o dinheiro fica (alocação institucional é uma ação de longo prazo, não entra e sai frequentemente).

A volatilidade é diferente: na fase de condução de fundos, a volatilidade é menor. As instituições não perseguem o mercado como os investidores de varejo, têm planos claros e disciplina.

Isto significa que 2026 pode não ter uma “explosão” como 2021, mas sim um “slow bull”: subir passo a passo, com pequenas correções.

Os investidores de varejo devem adaptar-se ao novo ritmo, sem esperar “dobrar de um dia para o outro”, tendo paciência.

Referindo-se ao ouro de 2019—2024, que subiu de 1.300 para 2.700 dólares (+107%) em 5 anos. Sem uma subida explosiva, mas também sem uma queda dramática. Essa é a característica de um mercado liderado por instituições.

05｜Três lições para nós

Primeira, aprender a interpretar os sinais de “dinheiro inteligente”.

Não siga apenas as velas, siga o fluxo de fundos:

• Entrada em ETFs = instituições comprando
• Expansão do balanço do Fed = melhoria de liquidez
• Baleias a acumular = sinal de longo prazo

Estes três indicadores são mais importantes do que qualquer análise técnica. As velas podem enganar (desenhar portas, fazer washouts, falsas quebras), mas o fluxo de fundos não engana.

Segunda, entender a “armadilha do tempo”.

As instituições compram na pânico dos investidores de varejo, vendem na FOMO. Se você sempre perseguir o mercado, será uma presa fácil.

Deve aprender:

• Quando as instituições compram, você também compra (mesmo que esteja assustado)
• Quando as instituições vendem, você também vende (mesmo que esteja animado)
• Usar os dados de fluxo de ETFs, não o feeling

Terceira, 2026 pode ser um “slow bull”, é preciso ter paciência.

A “explosão” de 2021 não vai se repetir. Este ciclo de alta é mais como:

• Crescimento de 5—10% ao mês
• Por 12—18 meses
• Chegando a novas máximas, mas com percurso mais tortuoso

Se esperar “ficar rico de um dia para o outro”, vai ficar desapontado. Mas, com paciência, pode descobrir que esta alta é mais “confortável” do que a anterior. Correções menores, menos ansiedade diária.

Antes, o BTC caiu de 69 mil para 15 mil, uma queda de 78%. Muitos cortaram perdas em 60K, 50K, 40K, e no final ficaram desesperados em 15 mil.

Se 2026 for um slow bull, as correções podem ser de apenas 15—20%. De 90 mil para 75 mil, não de 90 mil para 20 mil. Nesse ambiente, manter é mais fácil, a mentalidade mais estável.

Por fim: entender a dinâmica do capital institucional é mais importante do que prever preços. Quando entender o fluxo de fundos, você não vai se assustar ao comprar na baixa nem ficar ganancioso ao vender na alta.